【管理课件】第五讲筹资决策

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1、5第五讲筹资决策•、长期筹资方式及优缺点比较（一）长期筹资方式Y借款举债彳I发行债券吸收股权投资：发行股票（-）举债筹资的优缺点评价「1.可以获収财务杠杆效益优点<2.可以获取节税收益不会影响投资者的控制权损失风险"1.存在财务风险不利之处Y［破产风险<2.可能影响经营者的财务决策（三）吸收股权投资的优点及不利之处与举债筹资基木相反。二、筹资决策所应考虑的主耍因素（-）资木成木（能否举债决策）1.资金成本的概念：公司取得和使用资本所应付出的代价筹资费用：取得资金时发生的费用资金占用费：占用资金所发生的费用”筹资决策：以成本高低选择筹资渠道与方式2.资金成本的作用：筹投资决

2、策的依据Y・投资决策：通过资本成本与投资报酬的比较选择投资渠道和方式3.资金成本的计算（1）债务资金成本①贷款资金成本（褊）=式屮：M贷款总金额/贷款利率T所得税率C企业实际可使用金额②债券资金成木税前成木伙丿按下式计算D0-f=t—+人，（现金收到的款项等于未來支付的现值）仁1（1+褊）（1+kdy式中：q债券发生总价款f发行成本AI计息期数人）票面价值（面值）B税后成本按下列计算Kdt=Kdx（-T）（2）普通股成本：支付给股东的股利，其估算方法如下：K,+gp.-f式中：位普通股资金成本0预期第一年的股利C股票发行价格/发行费用g股利年均增长率（3）留存收益成本（

3、4）加权平均资金成本（无）J刼・K,式中：W-：第i种资本在全部资本中的比重（第2•种资本的资本成本（税后）（二）财务杠杆效应（总资产收益率与负债利率比较，属能否举债决策）1.财务杠杆含义：负债与权益资本的比率「当R、＞i时，%愈人j当/?vvi时，%愈人心愈高；Rs愈低。1.效应公式&=&,+#（—•）式中：/?、•权益资本收益率〈总资产收益率%负债对权益资木比率（财务杠杆率）i负债利率3•财务杠杆系数DEL—'EPS]EPSAEBIT/^EBIT或=EBIT（/为债券利息）EBIT-1[例1]A、B、C为三家经营业务相同的公司，有关财务数据如下表项口ABC普通股木20

4、0000015000001000000发行股数200001500010000债务（利率8%）05000001000000资木总额200000020000002000000息前税前盈余200000200000200000债务利息04000080000税前盈余200000160000120000所得税（税率33%）660005280039600税后盈余13400010720080400财务杠杆系数11.251.67每股普通股盈余6.77.158.04息前税前盈余增加200000200000200000债务利息04000080000税前盈余400000360000320000所

5、得税（税率33%）132000118800105600税后盈余268000241200214400每股普通股盈余13.41621.44农示说明：（1）财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度。比如，A公司的息前税前盈余增长1倍时，其每股盈余也增长1倍（13.4三6.7-1）；B公司的息前税前盈余增长1倍吋，其每股盈余增长1.25倍（16-7.15—1）；C公司的息前税前盈余增长1倍吋，其每股盈余增长1.67倍（21.44m8.04—1）・（2）在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期股盈余（投资者收益

6、）也越大。负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵销风险增人所带来的不利影响。（三）经营风险（筹资决策所应考虑的经营性因素）经营风险指企业因经营上的原因而导致收益变动的风险。厂（1）产品需求：需求稳定，经营风险小，反之经营风险大；（2）产品售价：售价波动不大，经营风险小，反之经营风险大；（3）产品成本：成本波动不大，经营风险小，反之经营风险大；1.影响经营风险的因素W（4）价格调整能力；价格调整能力强，经营风险小，反Z经营风险大；（5）固定成本比重：在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额便大，若产品销售发牛

7、变动，单位产品分摊的固定成木会随Z变动，最后导致利益利润更人幅度的变动，表<明经营风险大。反之，则经营风险小。2.经营杠杆（1）含义：Ft!固定成本比重所决定的销售额变量对利润变动的影响称为经营杠杆（2）经营杠杆系数的计算EBITEBIT®DOL=tAO式屮：D0L经营杠杆系数&Q销售变动量Q变动前销售量②dol严（可用于计算单一产品的经营杠杆系数）。Q（pf_F式中：DOQ销售量为!2时的经营杠杆系数P产品单位销售价格卩产品单位变动成本F总固定成本③D0L=S~VC（可用于计算多种产品的经营杠杆系数）sS-VS-F式中：S