杭州上市公司资本结构与企业绩效相关性分析【开题报告】

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1、开题报告杭州上市公司资本结构与企业绩效相关性分析一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：资本结构与企业绩效的研究，一直是国内外理论和实证研究的热点和难点问题。企业资本结构的变动反映了企业各方参与者之间权、责、利关系的变动，决定着企业所有权、经营权与债权之间的关系。合理的资本结构有利于企业行为的规范以及企业价值的提高。研究上市公司资本结构与企业绩效相关关系对于规范企业融资行为，提高企业经济效益，有效实现经济又好又快增长具有重大的现实意义。国内外学者对资本结构与企业绩效的关系进行了深入的研究，但仍未形成一致的结论。通过改善上市

2、公司资本结构，提高企业绩效，从而完善中国证券市场是值得进一步研究的课题。预期目标：基于国内外相关文献的阅读，本文选择资本结构的负债和股权比例作为研究对象。将杭州上市公司置于我国特有的制度背景下来研究资本结构与企业绩效的相关性问题。通过理论和数据研究，力图分析出杭州上市公司资本结构独有的特征，并在此基础上考察资本结构是如何影响企业绩效的，最终落脚于对上市公司资本结构的优化和企业绩效的提高提供有价值的参考措施。2.国内外研究现状国内外学者对资本结构与企业绩效的相关性问题十分关注，并进行了大量的深入研究。（1）国外学者的研究现状对资

3、本结构理论的系统研究始于1952年。1958年，Modigliani和Miller提出了MM理论，揭开了资本结构理论研究的新篇章。以后越来越多的学者致力于资本结构与企业绩效相关性的研究。Jensen和Meckling(1976)、Hart和Moore(1994)对代理成本理论与资本结构进行了研究，认为由于存在信息不对称，公司各利益主体之间的利益也不一致，管理层通常存在从事道德风险行为的倾向。通过债务可以对企业施加破产压力，改变管理层的机会主义行为。由此得出的推论是资本结构与企业绩效存在正相关关系。Ross(1977)对信号传递

4、理论研究认为公司的资本结构可以起到向市场发送信号的功能，外部投资者把较高的负债比例看作一个高质量的信号，因此得出公司资本结构与企业绩效正相关。Myers(19844)基于优序融资选择理论，认为公司融资结构存在“优劣的次序”，一般首先是通过内部的留存收益融资，其次是通过负债融资，最后选择股权融资。这一理论推论企业绩效同资本结构存在负相关关系，企业绩效增加则企业的财务杠杆系数下降。Myers(2002)对MM理论进行拓展，从破产成本、避税的角度研究公司资本结构，认为是这两者的权衡决定公司的资本结构。由此推论公司资本结构与企业绩效存

5、在负相关关系。Baker和Wurgler(2001)认为公司根据股票、债券市场的价格决定是发行还是回购股票、债权。由此认为公司当前资本结构受到过去企业市场价值的影响。这种理论虽然是很合理，但无法给出关于公司资本结构与绩效的关系的一致性预测。近来，又掀起了研究最优资本结构是否存在的热潮。Roberts(2005)研究发现，企业的确在不断调整其资本结构达到一个目标水平，并指出这个目标水平是由企业特征决定的，并随着时间推移而发生变化，而不是一个固定的负债比率或者行业杠杆均值。Flannery和Rangan(2009)设计了一个资本结

6、构调整的实证模型，发现公司确实存在长期目标资本结构，并且公司以年30%的速度向目标资本结构调整。权衡理论对解释资本结构的变动起主导作用，在向最优资本结构调整的过程中会增加企业价值。(2)国内学者的研究现状随着上市公司创造的价值在国民经济增长中的贡献突出，国内许多学者越来越关注中国上市公司资本结构与企业绩效关系的研究，并从理论和实证等方面对上市公司资本结构与企业绩效关系进行了分析。范从来、叶宗伟(2004)将实证结果和权衡理论相结合，认为盈利能力好或者无形资产较少而实体资产较多或者公司税率高的公司财务拮据风险相对较低，从而可以选

7、择较高负债水平。因此公司负债水平与绩效呈显著正相关关系。蒋永华（2010）用回归分析方法研究我国上市公司股权结构与企业绩效的相关性，选取深交所2009年上市公司的截面数据作为研究样本，回归分析结果表明上市公司的股权结构与企业绩效之间存在着一定的相关性，高管持股与企业绩效之间呈现出正相关。黄桂菊、袁艺（2004）的研究发现，我国信息技术行业上市公司的资本结构呈逐年上升的趋势，而该行业的盈利能力和发展速度存在明显的下降趋势，该行业的资本结构和盈利能力存在一定的负相关性。张自巧（2010）对2006至2009年中国上市公司进行研究，

8、无论从年度截面数据分析，还是从4年平均值的数据分析，实证分析结果表明财务综合绩效与资产负债率之间存在显著的线性关系，是显著负相关关系。这与经典理论托宾Q值代表的公司绩效应与资本结构呈正相关关系是相冲突的。杨兴全，宋惠敏(2006)采用非金融上市公司面板数据，运用混合回归分析，