低碳行业：站在伟大未来的山脚下

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1、低碳经济——站在伟大未来的山脚下王海生袁瑶2009年11月光大证券2010低碳经济投资策略中短期成长性+行业成长空间成就未来王者我们以中短期行业增速来判断其确定性，并将其作为首要指标。辅助以未来行业总量，以及企业竞争格局排序：2009-2012年行业复合增速行业成长空间竞争格局投资标的核电板块60%大，最经济、清洁的发电方式资质、技术壁垒高，寡头垄断行业目前国产化水平低，企业业绩弹性小，关注重点公司的进口替代进程及资产重组进度。关注标的：中核科技，东方电气光伏版块50%近乎无限短期成本仍然较高，竞争格局分散行业处于长周期拐点，企业利空得到充分释放；目前中下游企业的2010

2、年业绩大幅增长较为确定，上游多晶硅厂家尚待硅价回暖。关注标的：天威保变，海通集团电机节能40%大，电机能耗占国民经济总能耗60%竞争格局集中目前行业处于爆发前夜，关注具有先发优势的龙头企业。关注标的：卧龙电气，智光电气建筑节能40%大，建筑能耗占国民经济总能耗的20%竞争格局分散但有集中的趋势目前行业处于快速成长期，关注有可能受益行业整合的龙头企业：泰豪科技输配电节能30%有限竞争格局集中行业处于发展期前期，关注首先受益于政策扶持的下游龙头企业置信电气，以及壁垒最高的上游节能新材料提供商安泰科技2中短期成长性+行业成长空间成就未来王者低碳经济投资行业选择我们认为，低碳经济

3、中未来的王者将具有“中短期较高的成长性”兼备“广阔的行业成长空间”，以此推荐以下优先顺序：核电、光伏、电机节能、建筑节能、输配电节能兼顾估值因素，我们的公司选择泰豪科技、卧龙电气、安泰科技3政策为行业腾飞提速投资要点催化剂重点公司太阳能2009年是行业底部，目前拐点特征明显，2010年起行业迎来景气周期我国规划、光伏电价办法美国光伏法案天威保变泰豪科技核电未来三年投资复合增长60%，2011、2012年将达投资高峰2020年核电规划上调中核科技东方电气风电过去4年的超常规增长透支未来成长性陆地优质资源趋于枯竭金风科技湘电股份电机节能高效电机潜在市场容量400亿元，高压变频

4、器未来三年复合增速30%高效电机财政补贴政策、合同能源管理补贴政策卧龙电气智光电气输配电节能电网公司是最具动力和能力节能增效的部门，也是国家意志最直接体现的部门电网正式推广节能型变压器及其他降耗产品安泰科技置信电气建筑节能建筑能耗占全社会能耗的20%，我国单位面积能耗是国际平均水平的2倍国家推广合同能源管理补贴节能服务的财税政策泰豪科技4目录中国推广碳减排技术是必然选择新能源行业的投资逻辑公司标的选择节能行业的投资逻辑5中国存在巨大的碳减排压力过去5年中，中国占世界化石能源消耗比重上升5个百分点，预计10年内超过美国，成为最大的碳排放国IEA预测，未来20年中国的碳排放平

5、均增速2.7%，居全球首位6中国同时也存在巨大的碳减排潜力中国碳排放密度位居世界前列高耗能经济结构对化石能源的高度依赖（煤电占70％）节能技术有待推广7碳减排是全球性趋势中国：“十一五”单位GDP能耗-20%的节能目标剩余1.5年年化减碳-4.15％，中国须在保增长与节能之间取舍；预计2010～2015年有可能提出更高的目标全球各国碳减排规划国家主要减排目标美国2012年温室气体排放强度降低18%德国2010年可再生能源电力将占全国电力供应的12.5%，2020年达到20%英国2010年可再生能源电力将占全国电力供应的10%，2020年达到20%欧盟2020年排放量与19

6、90年的排放水平相比减少20%日本到2020年为止，将碳排放量比2005年水平降低15%我国单位GDP能耗下降8主要节能减排方式节能减排方式发电光伏核能地热生物能清洁能源汽车新型燃油汽车节能工业节能（钢铁、水泥、化工）电力节能（火电）建筑节能（商用写字楼、住宅）变频器余热回收IGCC非晶合金变压器节能灯智能楼宇风能高效电机燃气汽车生物燃料汽车电动汽车9目录中国推广碳减排技术是必然选择新能源行业的投资逻辑公司标的选择节能行业的投资逻辑10新能源：中短期看核电，长期看光伏投资逻辑：中短期成长性重于长期成长性中短期成长性：增速：政策刺激下行业在3－5年内的复合增长行业竞争格局：

7、从市场增长到企业业绩增长的传导行业成长空间：国内资源总量行业比较表：行业资源总量行业增长（09～11年）竞争格局核电选址限制铀资源限制60%垄断竞争光伏40000亿kW50%全产业链过剩风电6亿kW20%全产业链过剩11未来3年核电投资年复合增长60%2001年“十五规划”适度发展核电2006年“十一五规划”积极推进核电建设2007年《核电中长期发展规划》2020年核电装机容量4000万千瓦2009年？国家不断上调核电规划2020年核电装机容量有望达到8000万千瓦未来3年核电投资额年复合增长60%目前核电已经提前实现2020