浙江省私募基金在股票市场运作的方式、问题与对策研究【文献综述】

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1、文献综述浙江省私募基金在股票市场运作的方式、问题与对策研究（1）国外学者对对私募基金在股票市场上运作的研究国外的私募基金源于最早的私人银行业务，随着服务对象日益扩大、功能日益完善。Swenson（2005）通过对私募基金的研究提出大多数的一些收购型基金不愿用大量的时间和财富去解决一些非常不合理费用结构。他们发觉私募基金有大范围的不一样的表现，同一些实现很多更好的回报的投资方式相比私募股权投资具有明显的优。Globeandmail（2007）通过实证研究发现，私募基金在实际表现上面其投资额是相应时期的1.77倍，远远低于一般投资在股票市场上相同时间的2.1倍甚至更多。也

2、就是说，在相应时间内，为调整这些因素，普通的投资方式要比私募基金投资多损失25%。对于私募基金对股票市场的收购的研究，2005年至2007年6月为高峰年，估计占1984年至2007年期间世界各地完成的交易的真正价值的百分之30和43（Kaplan和斯特罗贝格，2009;斯特罗贝格，2008）。这一趋势反映在英国市场上，本研究和最大的欧洲市场的焦点，其中，2007年总交易额是在四百五十九亿英镑六倍于1989年的价值7.5英镑亿元，是收购第一波的高峰（CMBOR，2008）。研究有关的私募基金收购第一波确定的高杠杆作用。Shleifer和Vishny（1992）和哈克巴特

3、（2006）等认为企业应该调整其资本结构，以回应经济条件。阿查里雅等人（2009）强调积极的所有权和治理和私募基金支持的公司更多地参与力度。此外，公约宽松的债务谈判使得许多私募基金管理与银行签订协议可以非常容易的投资注入新的资金（金融时报，2010年3月5日）。（2）国内学术界关于对私募基金在股票市场上运作的研究我国私募基金完全是基于市场需求而自发成长起来的，因此带有自发性、灵活性、地下性，但基本上是按市场化原则操作的。对于我国私募基金在股票市场运作的方式，谢亮宾（2007）认为，中国的私募基金运作机制应当参照美国私募基金运作机制,同时对投资者进行资格限制,投资者人数

4、限制,合伙人协议4,禁止广告宣传这四个方面是我国私募基金运作机制的框架,在这个框架下能保证我国私募基金规范有效运作。针对我国私募基金在股票市场存在的问题，蒋颛顼（2010）认为，目前我国的私募基金还存在法律地位不明确，缺乏统一的监管标准，民间私募证券投资基金缺乏，监管私募基金的监管体制有待明确等问题。姚伟（2010）认为，中国资本市场创立十多年来，融资功能得到了超常规的发展，投资功能可以说基本没有得到发挥。股市重视“融资功能”，而“投资功能”缺失，证券市场的低迷，而期货业最近几年的高速增长，使得原先大量的私募基金撤离股市投资期市。造就私募基金投资膨胀迅速。私募基金投资

5、以各种各样的形式存在，往往会出现这样那样的问题，引起金融风险。所以，私募基金出现了问题应该引起监管层的高度重视，要制定合理的法规，予以疏导，而不是围追堵截，扼杀私募基金投资。满艳春（2008）认为目前我国私募基金存在着诸多问题，如主体不合格。在委托人方面，主要表现为委托人不具有将资产委托给他人代理经营的权利。依照我国现有法律规定，社会保障基金、住房公积金等公益性基金，只能进行银行存款和国债投资，以确保广大受益人财产的安全。但由于进行储蓄或购买国债的投资回报率低，不能满足基金保值增值的需要，因此不少基金管理单位纷纷将公益性质的基金委托给中介机构。另外许多分公司或其他分支

6、机构也有一部分闲置资金，为追求高收益，违规地委托给中介机构，进行“地下”私募基金投资；而在受托人方面，很多基金管理人都不具备经营资产管理的资格，而借投资咨询、财务顾问之名，行基金管理人之实。由于两方主体都不具有相应资格，一旦发生争议，各相关当事人的权益很难得到保护。其次，违规承诺保底收益。所谓承诺保底收益，是指私募基金管理者向投资者承诺，资金由其运作一段时间后，保证投资者可以获得一定比例的收益。目前我国私募基金中，比较盛行的保底收益率在10％左右，有些甚至超过15％，大大超过了银行存款利率。在这种模式下，基金管理人面临着更大的收益压力，为了实现这一收益并更多地攫取收益

7、剩余，往往倾向于搏击风险，其结果导致投资人面临更大的风险，并造成资本市场的异常波动，扰乱正常的交易秩序。另外“保底受益”承诺将原本不确定的收益确定化，使得基金管理人履约的压力增大，违约的风险变高，对双方当事人都有潜在的负面影响。最后，“保底收益”4是我国现行法律所不允许的，因此，一旦双方出现问题，该契约也很难得到法律的保护。违规操纵股价，扰乱市场秩序目前我国上市公司的平均分红率低于银行利率，投资者只能依靠资本利得以实现收益，私募基金更是希望能从股价的暴涨暴跌中赚取巨额利润。私募基金的操作手法主要以自然人名义开立资金账号和股票账号，将资金分散到自然人股