基金经理的偏好圈与能力圈

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1、目录1.什么是基金经理的能力圈51.1从基金隐含基准到基金经理能力圈51.2基金经理能力圈61.3能力圈的定义：偏好+擅长62.基金经理的偏好圈62.1样本基金池预处理62.2基金经理数据拼接72.3基金经理偏好圈分析72.4基金经理偏好圈统计103.基金经理能力圈113.1基金经理能力圈分析113.2基金经理能力圈统计124.总结与反思145.风险提示14图目录图1偏股类基金经理最大同期管理数量分布（单位：人）7图2偏股类基金经理最大同期管理规模分布（单位：人）7图3基金经理A拼接业绩净值表现（2010.7-2019.6）9图4基金经

2、理A拼接业绩滚动分析（2010.7-2019.6）9图5基金经理B拼接业绩净值表现（2010.11-2019.6）9图6基金经理B拼接业绩滚动分析（2010.11-2019.6）10图7基金经理业绩跟踪误差分布（单位：人）10图8基金经理业绩跟踪误差占比10图9各板块偏好圈基金经理人数（单位：人）10图10各板块偏好圈基金经理人数百分比10图11各行业板块所涉及的基金经理人数（单位：人）11图12基金经理C拼接业绩净值表现（2012.7-2019.6）12图13基金经理C拼接业绩滚动分析（2012.7-2019.6）12图14各类型偏好

3、圈基金经理平均跟踪误差13图15各类型偏好圈基金经理胜率13图16各类型偏好圈基金经理Alpha13图17各类型偏好圈基金经理信息比率13表目录表1博时价值增长（050001.OF）基金管理人更换情况5表2基金经理A管理产品任期及基准匹配情况7表3基金经理B管理产品任期及基准匹配情况8表4基金经理A、B拼接业绩的隐含基准匹配情况8表5基金经理C管理产品任期及基准匹配情况11表6基金经理C拼接业绩的隐含基准匹配情况12表7基金经理C拼接业绩评价12表8各板块偏好圈基金经理业绩评价指标统计131.什么是基金经理的能力圈1.1从基金隐含基准到

4、基金经理能力圈在报告《偏股类公募基金的隐含基准探究》中，我们曾详细探讨了当前国内偏股类基金的基准情况。科学而合理的基金基准应与基金的投资范围、投资风格相匹配，而经过统计我们发现，我国主动管理型偏股类公募基金所披露的基准在风格上极不均衡，主要以沪深300指数为代表的大盘风格为主（占比60.4%），且披露基准与实际基金的投资范围契合度有限，跟踪误差整体在一个较高的水平。匹配度不足、偏离度过高的披露基准容易对投资者产生误导，不利于投资者对基金的投资范围及风格进行清晰准确的认识，最终承担预期之外的风险。由此，我们通过优化后的Brinson方法尝

5、试为主动管理型偏股类公募基金构建一套与之投资范围或投资风格更加匹配的隐含基准，分别通过宽基指数和行业板块复合指数两个角度来挖掘。模型测试结果显示，以跟踪误差15%作为标准的情况下，主动管理型偏股类样本基金池中有约43.1%的基金可以匹配出隐含基准（量化类基金可以100%匹配出隐含基准）。对比披露基准与隐含基准，跟踪误差获得显著下降，可见隐含基准匹配有效，与基金实际投资风格或投资板块有较高的契合度。遗憾的是，依然有超过半数的基金未能匹配隐含基准。究其原因，除了基金管理人的确不存在锚定意识以及Brinson模型限定参数问题外，我们认为基金经

6、理的频繁更换所导致的基金风格不稳定也是一个十分重要的因素。在未能匹配上隐含基准的实际样本中，有大量基金发生过基金经理更换的情形。以表1中的博时价值增长（050001.OF）为例，该基金从2002年至今，已发生过11次基金经理更换事件，而这样的频繁更换案例在国内公募基金中并不罕见。表1博时价值增长（050001.OF）基金管理人更换情况姓名任职日期离职日期性别国籍学历出生年份金晟哲2017/11/13男中国硕士王增财2017/6/222018/7/16男中国硕士周志超2016/10/242017/11/13男中国硕士黄瑞庆2015/2/9

7、2016/10/24男中国博士1974韩茂华2014/12/232016/1/27男中国博士聂挺进2013/11/222014/12/23男中国硕士1979温宇峰2012/7/102014/7/14男中国硕士夏春2008/12/182012/7/31男中国硕士1975余洋2007/2/22008/12/18男中国硕士1975杨锐2006/12/302008/12/18男中国博士1972肖华2002/10/92006/12/30男中国硕士1965高阳2002/10/92004/7/3男中国硕士1973资料来源：Wind、除了量化类基金以外

8、，多数情况下，公募基金对固定板块、行业的锚定意识更倾向依赖于基金经理而并非基金本身。因此，考虑到公募基金频繁更换基金经理的情况，我们认为基于基金经理对隐含锚定对象进行研究比起基于基金本身研究更为科学。此时，