jx)9投资项目的不确定性分析

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1、第九章投资项目的不确定性分析一、不确定性分析概述1、不确定性产生的原因（1）外部经济社会环境的不确定性（2）各人主观判断的不确定性（3）信息缺乏第一节投资项目经济评价中的不确定性因素2、不确定性分析的含义为了分析不确定性因素对项目经济评价指标的影响，根据拟建项目的特点，分析内外部条件发生变化以及测算数据的误差对方案经济效果的影响程度，以估计项目可能承担不确定性的风险及其承受风险的能力，确定项目在经济上的可靠性活动的总称。3、不确定性分析的作用（1）明确不确定性因素对投资项目效益指标的影响范围，从而确定项目效益的变动范围。（2）明确投资项目各经济

2、效益指标所能允许的因素变化的极限值。4、投资项目评价中的不确定性因素（1）价格（2）投资项目经营能力（3）生产工艺和技术装备（4）投资项目寿命期（5）投资项目资金结构（6）利率与汇率（7）政策因素第二节不确定性分析的方法和内容不确定性分析主要包括敏感性分析、盈亏平衡分析和概率分析。其中，盈亏平衡分析只用于财务评价，敏感性分析和概率分析可同时用于财务评价和国民经济评价。一、盈亏平衡分析（量本利分析）——分析产销量、成本、利润三者之间的关系，确定盈亏平衡点（BEP）。1、线性盈亏平衡分析（一）假设条件（1）销售收入是产品销售量的线性函数（2）项目总成

3、本也是销售量的线性函数（3）生产量等于销售量（4）各数据应采用达到设计能力的正常年份的数据（二）线性盈亏平衡分析图与平衡点（1）盈亏平衡分析图收入、成本BEPBEP(Q)Q产量亏损区盈利区年销售收入线年总成本线线性盈亏平衡分析图固定成本线（2）盈亏平衡点的表示形式：1）盈亏平衡产量2）盈亏平衡生产能力利用率3）盈亏平衡销售价格（按照设计能力进行生产）4）盈亏平衡单位产品变动成本（按照设计能力进行生产）(3)互斥方案的盈亏平衡分析【例】：（寿命期为共同的不确定性因素）某产品有两种生产方案，方案A初始投资为70万元，预期年净收益15万元；方案B初始投

4、资170万元，预期年收益35万元。该项目产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两方案的临界点。解：设项目寿命期为nNPVA＝－70＋15（P/A，5%，n）NPVB＝－170＋35（P/A，5%，n）当NPVA＝NPVB时，有－70＋15（P/A，5%，n）＝－170＋35（P/A，5%，n）（P/A，5%，n）＝5查复利系数表得n≈10年。方案BNPV方案AnN=10年盈亏平衡图2、非线性盈亏平衡分析盈利区BEP下BEP上金额产量Q销售收入曲线总成本曲线Q*下0Q*上图5-2非线性盈

5、亏平衡关系示意图3、盈亏平衡分析的作用和局限（一）作用（1）考察项目承受风险的能力（2）用于互斥方案的比较和选择（二）（1）如果假定条件与实际情况有出入，分析结果难以准确。（2）只分析盈亏平衡，无法判断盈利能力。（3）没有考虑资金的时间价值和项目寿命期内现金流量的变化二、敏感性分析敏感性分析是指在经济评价过程中，从众多不确定性因素中找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感程度的一种分析方法。不确定因素敏感性分析的任务就是要建立起主要变量因素与经济效益指标之间的对应关系，并预测项目经济效益指标

6、变化的临界值。敏感性分析可按设计的因素分为单因素敏感性分析和双因素敏感性分析。（一）单因素敏感性分析假设某一不确定性因素变化时，其他因素不变，即各因素之间是相互独立的。下面通过例题来说明单因素敏感性分析的具体操作步骤：1.确定研究对象（选最有代表性的经济效果评价指标，如IRR、NPV）2.选取进行分析的不确定性因素（关键因素，如投资、价格、成本、产量）3.计算分析变量因素对投资项目的效益指标的影响程度⑴计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。⑵计算变动因素的临界点。临界点是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可行。

7、4.绘制敏感性分析图，作出分析。例：设某项目基本方案的基本数据估算值如下表所示，试就年销售收入B、年经营成本C和建设投资I对内部收益率进行单因素敏感性分析（基准收益率ic=8%）。基本方案的基本数据估算表因素建设投资I(万元)年销售收入B(万元)年经营成本C(万元)期末残值L(万元)寿命n(年)估算值15006002502006解：（1）计算基本方案的内部益率IRR：采用试算法得:NPV(i=8%)=31.08（万元）0，NPV(i=9%)=－7.92（万元）0采用线性内插法可求得：（2）计算销售收入、经营成本和建设投资变化对内部收益率的影响

8、，结果见下表。内部收益率的敏感性分析图见下图：年销售收入年经营成本基本方案（8.79%）投资基准收益率(8%）内部收益率(%)不确定性因