金融学基础课件

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1、Chapter8.已知现金流的价值评估估值与固定收益证券估值过程的本质估计资产的市场价值，通过利用可比资产的价格信息。估值模型这是一个数量系统，通过市场可以获得的相关信息来推断资产的价格固定收益证券和其他金融合约都会允诺提供一个已知的未来现金流债券抵押贷款年金估值的原因获得一个一致认可的价格基础，这是金融合约交易的基础在到期之前，如果想出售，需要重新估值。使用现值公式来估值一个固定收益证券，承诺以后3年，每年支付支付$100合适的折现率是6%在你购买债券后的一个小时，市场无风险利率从从6%上升到7%债券价格随着市场

2、利率上升而下降债券价格等于未来现金流现值的总和。已知现金流估值的问题在大多数情况下，我们并不知道合适的折现率是多少。刚才例子中使用无风险利率来对3年到期的债券进行折现，是否合适？债券估值的基石：纯折现债券在市场中发行类似的债券，非常的困难，如果是类似债券，那么他们的不同点如何影响估值，也是一个非常复杂的过程。一个固定收益证券，可以分解为一系列不同到期时间的纯折现债券。纯折现债券（零息债券）：允诺在到期的时候支付债券的面值。纯折现债券在这个等式中P是债券的现值F是债券的面值n是投资的期数i是到期收益率纯折现债券一个两

3、年期的纯折现债券，面值是1,000，价格是880。息票债券的定价一个3年债券，面值是1000，息票率是10%纯折现债券的价格如下第一种估值方法第二种估值方法息票债券的到期收益率虽然第三年的折现率是7.28%，但是如果对前两年的现金流也采用这个折现率，显然是错误的。我们把可以对3年现金流采用同一个折现率折现的这个折现率称为到期收益率。我们该如何计算出到期收益率？你将创建一个2年期，人工合成零息债券如果你知道下列信息1年期零息债券，每一美元面值以0.93的价格交易。2年期7%息票率债券，出售价格是985.30，面值是1

4、000假设你可以购买一个2年期息票债券，同时把该债券分解为两个现金流，然后把两个现金流分别出售。出售第一年的息票，可以获得0.93×$70=65.10为了获得收支平衡，出售第二年息票和本金你获得的收益必须等于985.30-65.10=920.20息票剥离息票债券剥离的原则再投资风险补偿价值较低无再投资风险补偿二级市场交易价值较高输出债券n年息票政府债券6个月零息1年零息n年零息输入债券分拆投资银行期限中介1982年，美林公司的TIGRs—TreasuryInvestmentGrowthReceipts.然后是Sa

5、lomonBrother’sCertificatesofAccrualonTreasurySecurity(CATs)雷曼公司的(LIONs)—‘Animals’.到了1985，市场交易量就超过了1亿美金。息票债券的历史息票率息票率是用来计算利息大小的一个面值1000，息票率为10%的债券每年产生100的年金，最后一期，支付本金加上最后一期的利息。当期收益率和到期收益率当期收益率等于每年的利息除以债券的价格到期收益率是：债券一系列现金流的现值等于其价格的贴现率。Example120年到期债券，面值是1000，息票率

6、是10%，在19年期发行。收益率曲线在10%处事平行的，每年都一样现在市场收益率变为5%该债券的市场价格当期收益到期收益率Example22年期，面值1,000，息票率4%市场价格是$950.当期收益率是到期收益率是债券价格等于面值债券定价定律#1:(面值债券)如果债券价格等于它的面值，那么到期收益率=当期收益率=息票收益率Proof:折价债券与溢价债券债券定价#2:(溢价债券)如果债券的价格大于其面值，那么到期收益率<当期收益率<息票率债券定价#3:(折价债券)如果债券的价格低于其面值，那么到期收益率>当期收益率

7、>息票率高收益的美国政府债券你有10000元用于1年期的投资，你有下列两个选择投资政府担保的利率为5%的1年期的银行存单投资息票率为8%的美国政府债券债券以溢价形式出售，你必须为10000美元支付10285.71美元。该债券宣传时候的收益率是7.78%。该政府债券每年收取1%的年费。高收益的美国政府债券息票率的影响两个不同的2年期息票债券，一个的息票率为5%，另一个息票率为10%。当前，1、2年期纯折现债券的价格和收益率息票率的影响两个息票债券的市场价格5%-息票债券:10%-息票债券:息票债券的到期收益率为5%-

8、息票债券，YTM=5.9500%10%-息票债券，YTM=5.9064%当收益率曲线是平的，同样到期时间，不同息票率的债券有着不同的到期收益率其他影响债券价格的因素违约风险税收可赎回可转让时间推移的影响20年纯折现债券，面值是1000，折现率为6%，价格是一年以后，价格是如果收益率曲线是平的，那么利率是不变的，任何无风险纯折现债券的价格都会随着时间的推移而上