中国汇率制度的启示

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1、布雷顿森林体系崩溃以后，各国可以根据自己的国情需要选择适合自己发展的汇率制度，看似灵活，但绝大多数发展中国家更加无所适从，因为无论哪一种制度都无法很好的解决他们所面临的问题。中间制度消失论及对中国汇率制度的启示文章架构中间制度消失论中国是否适合固定汇率制是否适合浮动汇率制四对人民币改革的步骤设计一中间制度消失(hollowing-outofintermediateregimes)论主要论点：唯一可持久的汇率制度，是自由浮动的汇率制或者是具有非常强硬承诺机制的固定汇率制（如货币局制度或货币联盟）。中间汇率

2、制度应当或者正在消失。起源：Eichengreen(1994,1998)ObstfeldandRogoff(1995)Eichengreen明确指出在21世纪为达到特定汇率目标而酌情处置的政策规则将不再可行各国将被迫在浮动汇率和货币统一之间做一选择.论据1:过度积累的未对冲外币债务在钉住汇率的情况下,银行和企业会低估货币下跌或崩溃的风险,因而会过分持有未对冲的外币债务!结果当贬值发生时,其本币收入不足以偿还这些债务,因此破产,并对经济带来破坏性影响!论据2：不可能三角模型完全的资本控制独立的货币政策汇率稳

3、定完全的浮动汇率完全金融一体化货币联盟Summers(1999)论据3：政治上的困难当一些国家采取钉住汇率制并发现有问题之后，往往由于政治原因而必须等待很长时间才能够调整汇率，或改变其汇率制度。但这时已经太晚，损失已经造成!故“中间制度”的代价可能太大!论据4：“可核验性”“可核验性”是指市场参加者能从所观察到的资料中，在统计上推断出，政府所宣布的汇率制度确实是在实行中的制度。这体现了政策的透明性，可以提高政府的公信力。他们对汇率制度的可核验性进行了仿真研究。结果证实"为核验汇率制度所需的信息"随汇率制度

4、的复杂程度而增加!易纲的扩展三角学说oMEK（1，0，0）（0，1，0）（0，0，1）汇率制度角点解的理论基础汤弦（2001）通过建立一个具有微观基础的汇率动态模型，并对其进行模拟的结果表明，在中间汇率制度下，不同程度的金融改革与金融开放的匹配性和公众恐慌诱发了各种货币危机。所以中间汇率制度将随着时间的推移而消亡。在全球经济一体化的背景下，在建立起新的国际金融体系之前，作为规则的“角点汇率制度”将是唯一的选择。1、放弃独立法定货币的汇率制度（Exchangearrangmentswithnoseparat

5、etender):一国不发行自己的货币，而是使用其他国货币作为本国唯一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。2、货币局制度（Currencyboardarrangments):货币局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。3、通常的固定钉住汇率制度（Conventionalfixedpegarrangments):一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币和外国货币篮子，汇率在1％的狭窄区间波动。4、水平

6、波幅内的钉住汇率制度（Peggedexchangerateswithhorizontalbands):与上一类的区别在于，波动的幅度宽于1％的区间。如匈牙利的波幅为15％，丹麦为2.5％。5、爬行钉住汇率制度（Crawlingpegs)：一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。6、爬行波幅汇率制度（Exchangerateswithincrawlingbands):一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的。7、不事先宣布汇率轨迹的

7、管理浮动汇率制度（Managedfloatingwithnopreannouncedpathforexchangerate):一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。8、独立浮动汇率制度（Independentfloating):本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，这种干预旨在缓和汇率的波动、防止不适当的波动。1990以来，不少国家都开始放弃中间汇率制（或各种盯住汇率制），朝固定汇率制或浮动汇率制的两极化方向发展。比如说：从1999年4月到2001年12月之间

8、，实行固定汇率制（无独立货币，货币局制度）的国家和地区的数目从45个上升到48个，而实行浮动汇率制度（管理浮动，独立浮动）的国家和地区的数目从73个上升到83个。表明了各国和地区实行的汇率制度有两极化的趋势，而且更多的国家和地区转而实行浮动汇率制度。IMF成员国汇率制度情况类别汇率制度名称国家第一类放弃独立法定货币40（20％）第二类货币局制度8第三类固定钉住40第四类水平波幅钉住5第五类爬行钉住4第六类爬行波幅6第七类管理浮