民营经济融资实务－周天勇教授

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1、民营经济融资问题周天勇目前民营经济的主要融资来源自我积累股份融资民间借贷大型企业的银行贷款中小企业融资的困难：中小板的容量，银行要考虑风险9/15/20212民间地下融资种类：亲戚，朋友，企业自组织放贷和担保，放高利贷者用途：长期和短期短期:过桥贷款民间借贷的借据利率，非法放贷等法律法规风险民间地下借贷地上化9/15/20213典当融资典当融资的处境质押品的估价折扣率合同公证还本付息取押拍卖抵债9/15/20214其他债务融资定金公司债（大公司，中小企业公司债的讨论）未付货款和工程款其他未付款欠款未来的法律和诚信9/15/20215股份融资股份

2、融资与债务融资的区别协议投资技术股的比例无形资产的评估值扩大股份：外部投资，经理层股，职工股期权股（避税与期权股设置的困难）9/15/20216秦皇岛胶囊药业公司的案例技术及其价值操作筹资用途：前期费用、土地、设备、厂房、宣传费用各种融资模式的选择控制权及其信任市场的控制问题融资成本风险9/15/20217举债还是募股举债的优点企业控制权不分散利息较低时资金成本便宜缺点需要抵押物到期要归还存在利息等负债风险负债率、利息率和盈利率之间的关系9/15/20218募股的优点风险共担低盈利时资金较低资金不能抽走，易上规模缺点企业控制权分散企业盈利时资金

3、成本较高是举债，还是募股：决定于企业治理结构、筹资成本和难易比较、企业资金需要等等9/15/20219资产的变现实物质押贷款变现土地使用权抵押变现技术抵押（专利、生产许可证、药监号等）盘活闲置资产国家土地政策的变动9/15/202110其他融资方式上市海外上市投资基金购买股份租赁融资世界银行、亚洲开发银行政府的各种基金：中小企业扶持基金、高科技中小企业发展基金、农业发展基金、资源节约基金、环境保护基金等等9/15/202111风险投资投资于数个甚至几十个项目有赚、有平、有盈利有盈利的项目上市或者卖给上市公司，资本升值特点：1、投资退出，重新寻找

4、新的项目；2、卖出资产要增值；3、连续不断投资；4、依托实业，但最终目的不做实业，是以钱赚钱。9/15/202112租赁融资的案例一水电站投资两亿，其中发电设备投资8000万资本金只有5000万，12000万大坝和厂房建设等贷款银行不直接给电站项目贷款租赁：银行贷款给发电设备厂，电站租用发电厂的设备并支付15年的租金，包含银行本金、利息及厂子的利润税金等。9/15/202113规模做大与做大的风险做大的优点企业的规模：资产、职工、销售量每类产业的企业，都有其最低规模要求规模扩大可以降低固定成本，形成规模递增的收益增长规模较大可抗风险9/15/2

5、02114做大的风险市场容量和销售变化的风险职工规模的工资成本推动风险资产流动性方面的风险不容易调整生产结构的风险许多企业合并后，文化不容易整合的风险许多不良企业合并后规模更大风险的积累劳动密集型产业企业资本规模过大的不经济在评估风险的基础上确定企业的规模9/15/202115三株案例1993年吴斌新父子三十万起家，96年销售80亿，1997年，净资产达到了48亿元；口服液产品的特性，人命案用毛泽东思想统帅比国企更象国企发展的浪漫主义色彩短时间膨胀失去控制危机处理反应太慢9/15/202116铁本做大的案例铁本一家原本只有200万吨产能，200

6、3年仅产钢80万吨，3亿资本金，的民营钢铁企业，却雄心勃勃梦想发展为投资规模106亿，2000万吨的大钢厂，近两年刚在包括长江边的地段上几乎低价征地9400亩，预备投资106亿元，首期建设年产800万吨的钢铁项目。然而4月13日，由发展改革委、监察部、国土资源部、人民银行、税务总局、工商总局、环保总局、审计署、银监会等有关部委人员组成的国务院派出的专项检查组对该项目的工商管理、项目审批、土地保护、环境保护、金融税收等方面进行了全面检查，宣告了本铁世界大钢厂梦想的破灭。9/15/202117单一经营和多角经营单一优点：资金集中和规模化经营技术、市

7、场等等比较成熟和熟悉管理成本较低缺点：风险较大9/15/202118多角经营优点分散风险互为分工、协作和补充缺点资金分散，资金链风险管理成本提高单个产品形不成规模竞争能力不论是多角经营，还是单一经营，都要评估风险9/15/202119巨人公司多角经营的案例一是責、權、利不配套。比如分公司經理，開始權力很大，后來被縮得很小，要請客都得發個傳真到總部批准，但同時責任卻很大，要做市場，要完成多少銷售額。責、權、利不協調，不配套，最終導致了管理失控。二是貨款管理混亂。由于一些企業的信用不好和管理混亂，爛賬率比較高。如巨人危機的時候，一度只差2000萬元

8、資金周轉就能渡過一關，可當時未到的貨款竟高達3個億。三是抓管理面面俱到，沒有重點。一些企业規章制度很全，從營銷、策划、質量管理到統計報表怎么做，無一遺