期货品种研究与分析5

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1、期货投资实务5——证券期货教研室专业课程E-mail:futures@bmi.cn;magang@bmi.cn7/14/20211第三节指数期货交易一、股指期货市场概述（一）股指期货市场的产生和发展1、股指期货的产生（1）产生背景二战以后，以美国为代表的西方发达国家的股票市场取得了飞速的发展，上市股票的数量不断增加，股票市值迅速地膨胀。以纽约证券交易所为例，1980年，其股票的交易量就达到了3,749亿美元，是1970年的3.93倍；日均成交量4,490万股，是1960年的19.96倍；上市股票337亿股，市值12,430亿美元，分别是1960年的5.185倍和4.05倍。同时，股票市场的结

2、构也发生了重大的变化，以养老基金、信托基金、共同基金为代表的机构投资者在股票市场中占据了越来越重要的地位。7/14/2021220世纪70年代以来，受石油危机的冲击，西方发达国家的经济出现了剧烈的动荡，通货膨胀飙升，利率飘忽不定并大幅上涨，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在1973-74年的股市下跌中超过了50%，严重损害了广大投资者的利益。尽管机构投资者通过分散的投资组合可以在一定程度上降低和消除股票价格的非系统性风险，但却无法消除股票市场的系统性风险。随着机构投资者持有股票不断增多，其规避系统性风险的要求也越来

3、越强烈。因此，与外汇期货和利率期货一样，股价指数期货也是应交易者的避险而产生。7/14/20213（2）诞生历程堪萨斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道琼斯的"30种工业股票"指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对，KCBT改而决定以价值线指数(ValueLineIndex)作为期货合约的交易标的。1979年4月，KCBT修改了给CFTC的报告。　　尽管CFTC对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会（SEC）与CFTC在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981年，新任CFT

4、C主席菲利蒲.M.约翰逊和新任SEC主席约翰.夏德达成"夏德-约翰逊协议"，明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。1982年该协议在美国国会通过。同年2月，CFTC即批准了KCBT的报告。2月24日，KCBT推出了价值线指数期货合约交易。4月21日，CME也推出了S＆P500股指期货交易。紧随着是NYFE于5月6日推出了NYSE综合指数期货交易。1984年7月23日芝加哥期货交易所CBOT推出主要市场指数（MMI）期货交易。7/14/20214股指期货一诞生，就取得了空前的成功，价值线指数期货合约推出的当年就成交了35万张，S＆P500股指期货的成交量则更大，达到150万张。1984年，

5、股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上，其中S＆P500股指期货的交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约，S＆P500指数在市场上的影响也因此急剧上升。1997年10月6，CBOT推出道琼斯指数期货。7/14/202152、股指期货市场的发展（1）股指期货的全球化1983年2月，悉尼期货交易所SFE推出了以“澳大利亚证券交易所（ASE）股价指数”为基础的股价指数期货交易；1984年1月，加拿大多伦多期货交易所（TorontoFuturesExchange－TFE）推出了“多伦多证券交易所300种股价指数”期货交易；1984年5月，英国伦敦国际金融期货交易所LI

6、FFE推出了“金融时报－证券交易所100种股价指数”期货交易；1986年5月，香港期货交易所HKFE推出了“恒生指数（HSI）”期货交易；1986年9月，新加坡国际货币交易所SIMEX又推出了“日经225股价指数（Nikkei225Index）”期货交易，开创了以别国股价指数为期货交易标的物的先例等。7/14/20216（2）股指期货的质疑与发展1987年10月19日，美国股灾从而引发全球股市重挫，即著名的“黑色星期五”，在著名的“布莱迪报告（BradyReport）”中，股指期货被认为是引发恐慌性抛盘的“元凶”之一。因此，股指期货的发展在股灾之后进入了一段停滞期。事实上，更多的研究报告指出

7、，股指期货交易并未明显增加股票市场价格的波动性。股灾过后，各证券交易所和期货交易所均采取了多项限制和保障措施，投资者的行为也更为理性，股指期货自此再无不良记录，进一步奠定了1990年代股指期货更为繁荣的基础。可以说股价指数期货已成为当前国际金融市场上交易最为活跃的期货品种之一，股指期货交易也无愧为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新”。7/14/20217全球各地分布着数个股票市场，除了每个股票市场自己编制