豆粕交易策略报告

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1、/&金岂发豆粕交易策略报告内容提要：A美豆丰产落定，出口情况不容乐观＞养殖节前育肥节后淡季，饲料需求随之波动＞当前库存压力不大，油厂挺价意愿延续策略概述:＞拉尼娜担忧升温，带来短期支撑＞GMO证书发放问题，或影响大豆到港节奏美豆丰产格局落定而逐渐被消化，美盘期价陷入振荡格局，而美豆出口情况不及往年，如果后市这种情况没有出现明显改善，那么未来美国农业部有下调出口预估的可能，形成新的压制美盘价格的因素，制约远月期价走势。另外，目前而言，市场对拉尼娜的发生处于预期过程，无法确认未来天气现象的发展，影响层面仅限于心理以及短期的

2、天气预期，而非实质对单产的威胁，因此对近月的短期支撑作用更加明显。国内方面，10月下旬至11月下旬因环保问题以及大豆到港延后等问题，油厂开机率一度受到制约，加上下游企业积极备货，国内豆粕库存自10月22日当周开始连续四周下降至中等偏低水平，油厂挺价意愿情绪较强，加上GMO进口证书问题未能最终确认对12月影响，导致广东部分油厂暂停远期报价，加重现货市场紧张氛围，令现货市场价格表现坚挺。尽管当前库存岀现止降回升的态势，但是当前未执行合同仍处于历史高位，后期油厂以执行合同为主，放慢库存累积速度，短期供应压力不会明显体现，未来

3、两个多月后养殖业进入淡季，需求疲软，库存回升速度可能加快，届时现货价格将受到压制作用。总体而言，豆粕短线偏强振荡，且预期豆粕近月合约表现强于远月合约，两者价差有望走扩。第一部分基本面因素分析一、美豆丰产落定，出口情况不容乐观美国农业部于北京时I'可11M10日凌晨1点公布美国月度供需报告。报告数据显示，2017/18美豆收割面积、单产均与上个月预估持平，分别为8950万英亩、49.5蒲式耳/英亩，产量基本落定，今年如期是一个丰产年度。需求方面，压榨量为19.4亿蒲式耳，比上一年度增长2.15%,出口为22.5亿蒲式耳，

4、同比增长3.5%02017/18年度结转库存跟随降至4.3亿蒲式耳，与上个月预估一致，去年同期为3.01亿蒲。随着收割活动结朿，美豆丰产带来的利空作用被市场逐渐消化，期价下跌空间受限，陷入振荡行情中，市场寄望新题材来引导价格走向，焦点放在美豆出口以及南美主产区天气上面。据美国农业部公布的数据显示，截至2017年11月16日，2017/18年度美国大豆实际装船量为1888.81万吨，占预估总值6124万吨的27.7%,去年同期为27.13%,之前两周的占比比去年同期高出近2个百分点，这意味着装船的步伐较前期有所放缓。同时

5、总销售量为3345.2万吨，实现预估值的55%,比去年同期减少10个百分点，维持之前两周的差异水平，显示出口时间窗口开启至今，美豆出口情况没有改善，缺乏亮点表现，不足以提振期价趋势性上涨，如果后市这种情况没有得到改善，那么未来美国农业部有下调出口预估的可能，形成新的压制美盘价格的因素，制约远月期价走势。12/13年度13/14年度14/15年度15/16年度16/17年度17/18年度数据来源:wind资讯二、拉尼娜担忧升温，带来短期支撑近期市场持续关注拉尼娜发生的概率，那么拉尼娜现象到底是什么呢？对大豆生产又会造成什

6、么影响呢？厄尔尼诺和拉尼娜是赤道中、东太平洋海温冷暧交替变化的异常表现。这种海温的冷暖变化过程构成一种循环，在厄尔尼诺之后接着发生拉尼娜并非稀罕之事，同样拉尼娜后也会接着发生厄尔尼诺。但从1950年以来的记录来看，厄尔尼诺发生频率要高于拉尼娜。拉尼娜现彖在当前全球气候变暖背景下频率趋缓，强度趋于变弱。拉尼娜是西班牙语“LaNina"——“小女孩，圣女”的意思，是厄尔尼诺现象的反相，也称为“反厄尔尼诺”或“冷事件”，它是指赤道附近东太平洋水温反常下降的一种现象，表现为东太平洋明显变冷，同时也伴随着全球性气候混乱，总是出现

7、在厄尔尼诺现象Z后。国际上对于拉尼娜现象公认的判断标准是：大范围海水持续变冷6个月以上，其温度低于常年0.5°C。拉尼娜通常会造成全球气候的异常，包括使印度尼西亚、澳大利亚东部、巴西东北部等地降雨偏多；非洲赤道地区、美国东南部和南美洲西岸等地易出现干旱，以及使非洲西岸及东南岸、日本和朝鲜半岛异常寒冷。拉尼娜从历史统计情况來看，在1995-2012年间发生的6次拉尼娜气候中，持续期长短不定，长的长达24个月，短的仅持续了5个月，而且随着近年來全球气温的上升，拉尼娜气候持续的时间有缩短的趋势，且拉尼娜气候即使出现，如果不是

8、出现在产区，彫响不会太大，但若出现在产区，或将影响南美大豆的播种进度，将对产量带来影响。起止轴峰值胴强度等级美国产量巴西产量耐艇产量中同产量全球产量1995.09-1996.0371995.11-13.51-6.76-0.56-9.21-15.639.3713.04-9.905.79-2.071998.07-2000.062420