约翰奈夫投资策略

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1、约翰〃奈夫投资策略引言成长股，包括炙手可热的网络股，率领着20世纪90年代的牛市连续冲高。今大人部分网络股依然眾涨，它们的市盈率非常高，收入却儿乎为零甚至为负数，支撑股价上涨的原因只冇公司未来的成氏前杲。由于羊群效应，这些股票被投资者追逐。很多追逐热点的投资者都忽视了公司的股票或者行业止常的增长情况。仅仅因为网络股是热点，他们就将其加入投资组合。将网络股加入投资组合看起來很迷人，但是随着时间流逝，大家的品味变了，市场热点也就变了。同时，市场相应作出调整，一些过去的热门股票价值人幅缩水，就像变成了挂在阴暗壁橱屮过时的衣服。随着市场的悄绪继续变化，投资者开始质疑许多成长股的基木面，一些价值投资

2、原则再次被关注。逆向投资的方法重新被投资者接受，是将冃光投向著名的价值投资者和逆向投资专家约翰〃奈夫的时候了。一个不被关注的投资方法约翰"奈夫从1964年开始就服务于VanguardWindsor基金公司，直到1995年退休。他严格使用逆向投资的方法。约翰〃奈夫总是寻找那些价值被低估，不被人家关心的便宜股票。他选样的股票有三个特点：低市盈率、预期销售收入和净利润稳定增长、股息收益不断增长。他选择那些不引人注意的股票。在他30多年的基金管理人职业生涯中，约翰〃奈夫平均年收益率超过标准普尔3%以上，虽然其基金确是也冇不景气的时候。现在价值投资不受关注，约翰"奈夫说他的逆向思维的天性告诉他，没有

3、比现在有更恰当的时机去写-•本关于价值投资的著作了。约翰〃乃夫的书——《约翰〃乃夫的投资方法》阐述价值投资的原则。他的书主要为投资者提供选股思路。冷静的态度约翰"奈夫认为价值投资需要清晰的思路、客观的见解，归根到底要以冷静的态度对待市场。他说在其他股栗都在上涨，而你所选出的股票却一再的卜•跌的时候，“坚持”很重耍，它认为当市场主流与你的投资相背离的吋候，投资者要充分信任口己，坚持到底。冷静的思考和坚持自己的选择在11前这种网络股受追捧的年代很少见了，大部分的投资者追逐潮流，约翰〃奈夫认为这种行为是不理智的。投资者总是陷入相同的困境，就像17壯纪的荷兰对郁金香的追捧-•样。约翰〃奈夫例举两类

4、曾经受追捧的股票，电子类股票和“漂亮50”，它们和今天因特网股票属于同一种情况。1950年，电子行业是市场的热点。俄罗斯的人造地球7R进入太空的同时，也将电了产业推向了繁荣。与现在很多公司将其名字加上“网络”的字眼相似，1950年，公司为了吸引投资者关注，在其公司的名字中加入“电子”或者“热力”等后缀。类似的情况，在1970年，“漂亮50”几乎疯狂了。“漂亮50”家喻户晓，它由预期貝有高成长的股票组成的，投资者対其需求远大于股票的供给，他们认为这些股票的价格会一直往上涨。随着越来越多的人进入，需求最终萎缩，“漂亮50”价格也随Z下跌，光环消失。这两个实例屮，价格的暴涨是受市场环境的影响，而

5、不是有良好基木而支撑。这些公司在某断时间中暴涨（漂亮50持续3年），但最终这两个案例小的投资者由于股价暴跌，损失惨重。衡量指标调整股息后的PEG价值投资中，可以通过很多种选股的方法找到有魅力的股票。其中一种方法就是寻找低市盈率和高分红的，并且收入冇增长预期的股票，另外是PEG指标法。这两种方法冇一个相同的条件，即过去及未来几年，公司的收入要稳步增长。调整股息后的PEG是约翰〃奈夫选股的基础。其计算公式为：市盈率/（收入增长率+股息率），调整股息后的PEG包括了约翰〃奈夫价值选股法的主要元索，市盈率、收入增长率、股息率。低市盈率任何价值投资的革石都是低市盈率。众多低市盈率股票可以分为两类，一

6、种是被市场误解的“好”股票，一种是前景黯淡的“坏”股票。许多不被市场认同的低市盈率股票，并不是的它们的前景不好，而是因为他们的前景暂时没有得到投资者的关注。研究股票从两个方而分析，所处的行业和公司财务状况，约翰〃奈夫一直寻找其中低市盈率的股票。增长预期仅仅低市盈率是不够的，加上稳定的收入增长率，可以进一步确认公司的市盈率并不应该这么低。纵使增长仅仅是推测出來的，约翰〃奈夫提醍投资者必须学会想象公司的发展空间和它所处行业的前景，并且要寻找证据来证实或者反驳白己的观点。追踪历史公布的收入和市场预期收入有利于提高自己的洞察力。约翰"奈夫称市场的预期为主流的智慧。许多案例中，如果公司未达到预期的收

7、入，市场会产生过激的反映，此时，较强的基木面依然存在,则为低市盈率投资者提供了购买机会。对于长达5年以上的长期投资，约翰〃奈夫要求公司具有较强的增长潜力，但风险应相対较小。股息率低市盈率策略选岀的公司往往同时具有高股息率特点，他们就好象是唱片的正反两而。在寻找出的低市盈率股票屮，约翰〃奈夫发现如果股票价格下跌，高股息率将弥补一部分损失。这样，约翰〃奈夫将股息定义为“附加值”，意思是当你购买了一只分红的股票，你不需要为此付