米塔尔并购成长历程剖析

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1、美国著名经济学家、诺贝尔奖获得者乔治•斯蒂格勒在《通向垄断和寡占Z路一兼并》开篇指出：“没冇一个美国的企业不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的”。当今世界500强发展历史堪称一部企业兼并收购血泪史。2006年1刀27日，全球第一大钢铁企业米塔尔对第二大钢铁公司阿塞洛发出收购要约，从而拉开了钢铁业冇史以来规模最大的一宗并购案的序幕。2006年7月26日，米塔尔宣布购得阿塞洛92%的股票，世界上第一个产量突破亿吨的钢铁公司诞生。从1976年开始，米塔尔通过兼并收购把一个小轧钢厂逐步发展成为一个全球最大的钢铁企业，完全依靠的是资木

2、运作的方式，尤其是收购美国内陆钢铁公司、美国国际钢铁集I才I和阿塞洛公司三个案例，使米塔尔公司在产钢的规模上发生了质的飞跃。一、兼并收购释义兼并是指两家公司合并为一家公司的行为，是指在市场机制的作用下，企业通过产权交易获得其它企业的产权，并企图获得其控制权的经济行为。广义的兼并除了包描吸收合并以外，还包描新设合并与控股等形式。收购是指对企业的资产或股权的购买行为，其结果可能是拥冇目标企业几乎全部的资产或股份，从而将其乔并;也可能是获得企业较大一部分股份或资产，从而控制该企业。从法律意义上讲，兼并与收购属于两个层次上的概念，收购强调的

3、是行为,而兼并强调的是结果，收购这一行为可能导致兼并的结果对于企业或公司来说,并购的目的或动因是多种多样的。二、全球著名钢铁企业战略和收购案例2000年以來，市场环境发生重人变化，钢铁生产原材料供应紧张，价格激增。确保原材料稳定供应成为钢铁企业发展首当其冲考虑的问题，成为了钢铁金业发展的t期性、战略性任务。各国钢铁企业纷纷在国外寻找原材料供应基地,在这样的背景下，米塔尔于2006年1月27日宣布要约收购阿塞洛，并捉出对价方案。阿塞洛董事会于1月29口一致拒绝米塔尔的恶意收购。欧洲各国政府官员及工会组织纷纷表示立场反对收购。米塔尔及阿

4、塞洛各自开展穿梭访问，向各国政府、工会、欧盟组织、股东及潜在盟友进行游说，以寻求支持。卢森堡议会金融委员会于3H22日通过的收购法修正案提案，其最重要的部分在于禁止发出收购要约的公司在12个月内再次提出耍约。这就意味着，一旦阿塞洛发行新股以稀释股票价值，米塔尔将无法相应地修改其对价。这使得米塔尔收购前景顿然陷入渺茫。在4刀6日卢森堡国会金融委员会主席表示，经过委员会开会讨论，决定废弃3月22日通过的收购法修订案捉案。根据这项法案，收购方不能在12个月内改变对价。而该法案的废弃，将为米塔尔收购阿塞洛扫除了法律方面的障碍。米塔尔收购阿塞

5、洛顿时又柳暗花明。在4月28日的阿塞洛股东大会上，董事长JosephKinsch成功地再度当选,其他董事会提名的董事也获通过。之前，一些机构投资人对阿塞洛的防御米塔尔的对策不满，想在投票屮将包括萤事长在内的一些人选下来。这一结果标志着反米塔尔的力量赢得了这一回合的较量。5月19F1,米塔尔宣布大幅改善收购条件，具体如下：A.提高阿塞洛股票的收购价格至37.74欧元，比1月29日的报价提高了33.8%o整个报价价值由186亿欧元提高到258亿欧元。所有股票一股一票。预计米塔尔家族所持股票将占45%,从而失去绝对控制权;C.取消原米塔尔

6、家族所持B股的董事任命权，所有董事由股东大会选举产生。从事后案情的变化口J以推断出，很可能是米塔尔在得知SEVERSTAL将要介入的消息后，抢先出手寻求主动，在收购报价和公司治理结构方面大幅让步，冋应阿塞洛拒绝谈判的借口，转守为攻。5月26日上午，阿塞洛与俄罗斯的SEVERSTAL就两家合并事宜发表联合声明如F：A.SEVERSTAL的主要股东A.M将其拥有的全部钢铁业务、铁矿、煤矿及在意大利LUCCHINI的股份拿出来用于交换阿塞洛的股份・A.M述将拿出12.5亿欧元现金以每股44欧元的价格收购阿塞洛股票。44欧元比阿塞洛5刀25

7、日收盘价格高出36.6%oB.A.M将总共获得合并后阿塞洛的约32%的股票，阿塞洛原股东持有约68%的股份。C.A.M将担任阿塞洛董事会的非执行总裁，他有权任命董事会18名成员中的6个席位。D.A.M同意将按照董事会的建议去投票。另外，他同意在4年内不动阿塞洛股票，在5年内锁定阿塞洛股票。E.除非50%以上的股东反对，本交易将得以执行，并于7刀底结案。由于两家的协议具有法律效力，且要获得50%以上的股东反对票难度很大,因此一时间米塔尔收购成功的前景又急转直下。不过，米塔尔并不放弃，他们在股东和各相关政府机构屮渲染“恐俄”情绪，策动股

8、东向阿塞洛董事会施压，要求拒绝SEVERSTAL,接受米塔尔。6刀8日，在经过4个多月的对抗后，米塔尔终于能够第一次与阿塞洛就冇关收购事宜进行面对面的谈判。6月25日，经过9个小时的讨论，阿塞洛董事会一致决定接受竞争对手米塔尔再次更新