產業剖析》塑化產品概況分析(CPL、PTA、SM)

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1、產業剖析》塑化產品槪況分析（CPL・PTA・SM）沙國減產石油腦消息衝擊亞洲地區石油腦衍生而下的基本石化原料連動走高。CPL在下游持續擴充而新增產能有限的情況下'預期CPL07年的價格將持續維持在高檔，獲利穩定的狀態可持續至2010年。PTA價短期因上遊原料漲價，近期回檔不易。SM價預期也將維持高價位，而台化07年Q3所開出的年60萬噸新產能也將對價格造成相當的影響。因此推薦標的爲CPL大廠中石化以及台塑集團中的台化。二•產業槪況:CPL:己內醯胺爲產製尼龍6纖維和樹脂之重要原料'主要用途爲:一:一般紡織纖維・絲襪、醫療用布、雨傘布、降落傘布、安全氣囊、窗簾、地

2、毯等二:工程塑膠•汽車零件、齒輪包裝、薄膜、耐高壓管三:工業纖維:輪胎、簾布、輸送帶、繩索、漁網、釣上下游相關如下圖'而中石化爲台灣唯一生產CPL的廠商，年產能約24萬公噸。價格方面，由於今年4、5月大陸尼龍紗新產能陸續開出，對原料尼龍粒需求欲小不易，年中力鵬300噸聚合產能也將投產，以及原料苯價値持續攀升，短期內CPL盤價回檔不易0CBSK丑&叫二卅90c6&90r-B00K洋90c£90m:二较oHcirroCBS匚Hr打sIT聲aH@3EH5苯—►環號—►己內醯胺—►尼龍6己內陪按CPL逹東跖CFR溟貨價單忖:美讦/公嗽PTA:PTA（純對苯二甲酸）是將P

3、X（對二甲苯）經由觸媒的轉化，並以醋酸爲溶劑於高溫及適合壓力下進行氧化再精製而成。國內八成多的PTA用以生產聚酯纖維‘再製成紗布、成衣、汽車安全帶等，其餘則用來製成聚酯粒，再生產寶特瓶、聚酯薄膜、媒體視聽器材、醫療X光片等產品。國內主要生產廠商爲中美和和台化'年產能分別爲212萬公噸及180萬公噸，杜邦遠東、東展的產能則分別爲85萬公噸及42萬公噸。PTA行情的變化取決於多方面因素的影響，單純看進口量的影響也是片面的，判斷PTA行情未來的演變，還應結合原油及PX價格的漲跌、國內PTA供應的多少、終端需求的大小等因素的變化。但總體來看，目前PTA行情下跌有來自原油

4、及PX成本方面的支撐，所以預計近期PTA行情仍將延續上漲。責料来源:C'loney金鼎址券理SM：SM（苯乙烯單體）是由苯與乙烯經化學作用而形成的產品，下游產物包括PS、ABS、SBR等。由於SM是易燃液體且若放置過久可能會起化學反應而變成PS，因此庫存量往往不會太高，一旦下游需求快速上升或生產線發生意外，往往會造成SM供給相當吃緊。因此SM報價波動較爲劇烈，目前國內SM年需求量約170萬噸，自給仍不足，使國內SM報價往往會與遠東區現貨價連動，加上SM又是國際流動性相當高的商品，也使遠東區SM報價與美國海灣區SM報價走勢連動性高，可說是受國際現貨價影響最深的塑膠

5、原料。台苯是國內SM單一產品專業廠商，年產能34萬公噸，國喬年產能33萬公噸，台化爲國內SM第一大廠‘年產能60萬噸，新產能60萬噸也將在07年Q3開出。三•相關個股分析:06年EPS07年EPS公司槪況與建議台茶13100.80.83台苯一到四月營收YOY成長主要足因為去年四、五月歲修，一至三月出貨減少導致基期偏低。未來形孝產品價格的因素冷了原齐價格波動处'商有台化即將在07年Q3開出的年60萬祿的新逢施*預估07年SM捉強行情將類似06年。07税後EPS為0.83元，08年稅後EPS為0.81元•台苯過去一年P/B在1.2-1.6倍之間，以目前股價計算P/B

6、比為1.2®'但因台化所開出新產能將有相當程度的衫響*因此短期建議中立•中石化13141.051,:丿中石化近期並無新增產能的計畫，主因為技術來源有專利問題•以及目前自侑比率不低*因此之前報爭所提的住陸設威計畫也將和缓。轉投資方面預估07年業外獲利將维持相同水準。土地資產方面因土地舍有毒素•短期內中石化資氏題材的效應煞法顯現“在產品獲利持绩穩定的狀態下，研究員預估07EPS為1.2元；08年EPS爲1.40元•申石化近年PB比主要介於0.6-1倍之問•目前股價PB比釣0.78倍，因CPL07年行情看好，因此建議買進。台化13266.9台化靳增產能部分，祈產能預定

7、於第二李末閘出，由於原料來自於台塑化•因此將配合OL・3產能開出•祈逢能可以彌補台化目前在PX產能上的不足，因此將有助於PTA毛利率的提升•其餘配套的新未能包括苯、PX、OX、SM、Phenol、Acetone、PTA・PS、ABS算，因此將可明顧提升台化營收・過去SM產能主要是提供PS及ABS作使用，在新產能開出後，將有多餘的SM可外告•般價方面，台化股價自06年八月起持嬪上攀，目前股價PB比約1・73倍，預測未來將往2倍PB比持弟邁進，因比建議長期買進•