【南都金属月度分析报告】

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1、南都金属月麼今祈报告（2007年5月）金属价格下跌但牛市并未终结［摘要］铝一一虽有调整压力但空间不大•5月份，电解铝价格冲高回落，伦铝表现要弱于沪铝。铝价回落一方面是受到金属市场整体回落的影响，另一方面，欧盟削减电解铝的进口关税对于价格也有一定影响。•从供应来看，4月份全球电解铝产量维持较高的增长，而中国电解铝产量增长率仍然超过30%,电解铝产量如此高增长已经引起政府有关部门的重视，针对包括电解铝在内高耗能行业的调控再次被强调，行业调控对于铝价有支撑作用。•未来影响铝价格的利空因素主要有两方面，一是政府为使经济降温而不断采取紧缩性政策，调控

2、力度渐强有可能影响到下游消费需求；另一方面，铝材出口关稅调整将会影响部分需求。由于电解铝消费领域不断被拓展，而国内消费所占比例不断扩大，我们认为铝价虽有调整压力但空间不大。铜牛市小憩•5月份，铜价在经历了月初的快速上涨之后大幅回落，国内库存的持续增长以及中国政府为防止经济过热采取的调控措施，令市场对于中国的消费前景产生忧虑，铜价经历深幅调整。•我们认为上海期货交易所铜库存增加对市场影响，心理层面要大于其实际影响。我们估计1-4月精炼铜供应量的实际增加约为12-18万吨，增加的供应量以企业补充库存的形式分布在消费企业和贸易商手中。我们认为对于

3、供应增长的压力不必过于悲观，而国内的消费潜力确实巨大。•二季度政府调控的力度只会加强而不会削弱，我们预计固定资产投资、房屋建设、工分析师曾超电话：021-50588058-110邮件：zch@shnd.cn报告日期2007年6月4日相关研究：《铜内外比价有望继续回升》——2007年5月28日《供应增长，金属价格大幅回落》——2007年5月20日《金属价格高位振荡》——2007年5月13日《牛市行情纵深发展》（月报）——2007年5月8日《国内产业政策对铝价构成支持》——2007年4月22日LMEX金属价格指数（2007年1月起）业生产、新增

4、贷款等经济指标增长将会严格受到控制，对于金属市场而言面对的将是一个紧缩的经济环境。•美国房地产市场调整对经济带来的影响逐渐减小，近期数据美国经济有回升迹象，预计二季度美国经济将出现回升。•LME铜库存仍然维持下降趋势，上海期交所铜库存也出现回落，伦铜库存如果能降到10万吨附近对于价格的支持作用将更加明显。锌国内供应压力并未缓解•受到金属市场整体调整的影响，5月份锌价格出现较大回落，而国内供应量增长加大了调整的幅度。前期行业调控措施并未产生明显效果，国内精炼锌以及锌精矿的产量均保持较高增长。•目前国内经济政策仍然以防止经济过热为主导，对包括镀

5、锌材在内的钢材出口关税调整也限制了精炼锌消费增长，短期国内锌价上涨的动能不足。•不过随着LME锌库存的持续减少，伦敦锌受到的支撑也逐渐增强，国内的供应压力和下跌压力将会有所缓解，预期锌价将延续振荡走势，外盘锌价仍然强于国内。1187表1：主要有色金属价格及库存变化本月末1个月(%)3个月(%)2006年末(%)价格LME（三个月期，美元/吨）电解铝2,780-2.800.00-0.89电解铜7,370-5.037.4316.43锌3,700-1.4913.67-12.53SHFE（二个月连续，元/吨）电解铝19,920-1.630.45-3

6、.07由紐拆1图1:中国铝产量资料来源：CNIA、国家统计局、南都期货研究部图2：全球电解铝日产量（不含中国）资料来源：IAI、南都期货研究部铝虽有调整压力但空间不大铝价冲高回落，伦铝弱于沪铝5月份，LME铝价经历了月初的上涨，并在5月9日最高涨至2925美元后回落，之后近两周时间走势振荡，终于在5月24日跌破60日均线，5月末场内收报在2780美元，较上个月下跌了60美元，收在60日均线下方。国内市场铝价同样经历了冲高回落的走势，主力708合约最高至20740,与LME市场不同的是沪铝二次下跌迹象不明显，5月末期货价格仍然收在60日均线上

7、方，主力708合约收报在19920元，较四月末收低230元。铝价回落一方面是受到金属市场整体回落的影响，同期伦敦铜的调整幅度达到5%,而伦敦铝的跌幅为2.8%;另一方面，欧盟削减电解铝的进口关稅对于价格也有一定影响，欧盟各国政府已同意将未加工非合金铝的进口关税从6%削减至3%,并从5月11日起开始执行，而西欧已付税铝现货升水已经从上个月接近200美元/吨回落至130-150美元/吨水平。电解铝产量增长较快国际铝业协会（IA1）公布数据显示，不包括中国，4月份日均产量为6.72万吨，高于3月份日均产量为6.70万吨水平，而06年4月份日均产量

8、为6.54万吨；全球4月（30天）铝产量为201.7万吨，3月份（30天）产量为207.8万吨，2006年4月铝产量为196.1万吨。而中国铝产量仍然快速增长，根据国家统计局公布