【精品】如何利用转债分析数据进行投资分析

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1、如何利用转债分析数据进行投资分析?随着股市冋暖，与股票价格有着高度连动性的可转换债券(ConvertibleBonds),市场的表现也十分亮眼,年初至今的平均涨幅为13.21%,过去半年的平均涨幅更达到22.17%,其小钢饥转债更由于股价连续超过转股价的130%而达到赎回条件，于2004年4月6H赎冋，赎冋将驱使投资人转股获利了结，从发行至转股，投资人获益已超过30%!另外，由于国内的股票市场里面无法放空股票，因此从可转债期权定价理论来看,国内的对转债价格都普遍比町转债的理论价格为低这也是为什幺全吐界的投资人都看好中国的可转换债券，纷纷透

2、过QFI1进入国内的转债市场的原I大1。不过，经过红顶金融工程研究中心的测算，理论价与市价的差距正在逐渐缩小，QFI1进入中国市场后提供国外金桩方法来发现转债的价值是一个因素，另一个凶索则是：经过两年的发展与学习，可转债的投资价值开始被投资人真正的认识了。可转债的价格行为对转债是种衍牛性金融商品，其价格和标的股票的价格呈高度相关：当股价处于低档时,投资人转股不划算，因此会以债券方式持有，其价格会趋于纯债券价值；一旦股价升高，投资人开始有了较高的转股价值，因此可转债的价格也会升高，其价格变会趋于转股平价。可转债为其股票的价格关系如下:1.转

3、股平价上图中的45度线称为转股平价，转股平价就是可转债的转化价值，指的是转债按照当前股票价格转换以后，立即从市场上卖掉可以获得的收益,其定义为：转股平价二股价X转换比例2.纯债券价值上图中的水平线称为纯债券价值，是指把可转债视为一个企业债,透过与该企业信用风险相当的收益率进行估值，所计算出合理价格，其定义为：P=PV(CorporateBondYield)3.转债价值下限可转债的价格曲线图屮令两个下限，纯债券价值与转股平价。当股价处于低档时，投资人转换的所得的价值(转股平价)比持有债券到期为低，而且即便未來股票波动，投资人仍无法期望股价会

4、高到让转股平价超过转债持有价格，因此投资人便不会转换，而以债券方式持有，此时可转债的价格就是纯债券价值。随着股票价格上升，转债的价格也会跟着上升，但不会低于转股平价，原因是一旦低于转股平价以后，投资人便有了套利机会：买入可转债同时卖空相应股票，其套利空间为：套利空间=转股平价-转债价格-交易成木山于大量的买入转债将使转债价格上升、大量的放空股票，会使股票价格下降导致转股平价下降，市场的力量变会便使套利空问消失，凶此转债的价格下限便是转股平价。1.期权价值图中可转债的价格曲线为一个凸向下的曲线，该曲线与纯债券价值的空间便是转债的期权价值，为

5、简化起见，这里以转股期权來说明。随着股票价格从低档开始上升，rh于股价会随着时间变动而改变，投资人可期望未来股票价格会更高，而且股价越高，未來转债转股获利的可能性越高，伏I此投资人愿意多付出一些成本持有这个可转债，期权价值便随着股价上升而增加，且增輛也增加。当股价上升超过一定水平以后，投资人期望可转债最后一定会转股获利，而且未来股票价格下跌使转股平价跌破转债持有成本的可能性降低，因此期权价值会随着股价上升而增长趋缓。综合以上两个因素，使得可转债的价格曲线是个凸向下的曲线。由上面的分析，评估可转债的价格，投资人可以以下面公式：可转债价值=纯

6、债券价值+期权价值来评估。其小的期权价值又可以区分为已经反映转股获益价值的转股溢价以及未来转换期权价值，转股溢价指的是转股平价高于纯债券价值的部分:转股溢价=Max（0,转股平价-纯债券价值）由于纯债券价值与转股平价都能透过直接计算得到，因此仅需评估〃未来转换期权〃价值便能得到转债的理论价格。未來转换期权价值的分析本项期权价值受到以下因素影响：1.转股的剩馀期限转股剩馀期限越长，股价变化的吋间相对拉长，股价提高的可能性越人，因此未来转换期权价值越高。2.股票价格的历史波动率转债相应股票过，未來转换期权价值越高。3.股票价格的高低即使有着相

7、同的股价波动率的两个转债，股票价格高于转股价较多的转债，其转债价格中已经反映转债价值的部分较高，凶此未来转换期权价值要低于股票价格低的转债。最低价值法口J转债的最低价值指的是纯债券价值加上期末冋售补偿价值，公式为：qioo+q+M?—+2=1(1+F)(1+乙户hexun.com转债公式1其中,Yc:对应年期、相同信用等级企业债券的收益率Ci:可转债的各期票息Vput:期末回售补偿价值当转债的股价低于转股价很多时，投资人预期未來不太町能从转股中获利，便会以债券形式持有，此时该转债的价格表现就跟一个相同信用等级的企业债价值加上期末投资人回售

8、给发行公司所得到的冋售补偿价。山于这是可转债最坏情形下持有到期所得的价值，因此乂叫做转债的最低价值。转股价值分析法转股价值分析法是推算町转债合理价格的一种方法，其公式为：可转债价格=转股平价+