【精品】国际金融课程论文

《【精品】国际金融课程论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、浅析我国汇率制度的选择基于M-F模型与“三元悖论”摘要：木文根据M-F模型与“三元悖论”的理论基础，结合我国现阶段汇率政策、货币政策以及资本市场开放程度的现状，分析在现行的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度对宏观经济政策的效川影响，并针对于我国汇率制度的选择提出儿点建议。关键字：三元悖论汇率制度货币政策有效性M-F模型是蒙代尔和弗莱明于20世纪60年代创立的用于分析开放条件下不同汇率制度下财政、货币政策有效性的工具，被称为开放经济条件下进行宏观分析的工作母机。M—F模型表明：小国开放经济屮，固定汇率制下，财政政策有效，货币

2、政策无效；浮动汇率制下，财政政策无效，货币政策有效。亚洲金融危机的爆发和演变令固定汇率制定遭受重创，不少国家改行浮动汇率制度，坚守货币不贬值承诺的国家和地区也付出了一主的代价；次贷危机引发的金融风暴乂暴露了浮动汇率制度的多种弊端,各国纷纷强调应对资本流动进行必要的管理，IMF应该在其中发挥重要作用，同时要加强主要国家在汇率领域方面的合作，在全球建立一个以规则为基础的汇率稳定机制。当前，我国的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度是否合理？对我国财政和货币政策运行效率是否存在制约？本文将基于M-F模型与“三元悖论”进行简要分析。

3、一、简要陈述M-F模型与“三元悖论”“三元悖论”的理论基础是M-F模型，20世纪60年代曲罗伯特.蒙代尔(RobertA.Mundell)和J・马库斯•弗莱明(J・MarcusFleming)提出,即开放经济下的IS-LM-BP模型。其屮IS曲线上达到产品市场均衡条件是：Y=D[EeP'/P(l+i+f),r-T,i-7re(Y一Yf)]LM曲线上达到货币市场均衡条件是：M5—=^Y)⑵①BP曲线上国际收支达到均衡，其斜率由资金流动性决定，资金流动性越强曲线越平缓。M-F模型如图1所示：设定不同约束条件对上图进行分析,M-F模型得出的结论是固赵汇率制

4、下货币政策长期内无效，因为国际收支失衡时政府有义务通过调节国际储备从而影响货币供给，并最终维持固定汇率，但财政政策一般有效；浮动汇率制下，货币政策一般有效，因为政府没有维持汇率水平不变的义务，可以独立实行货币政策，但财政政策一般低效。在此基础上，克鲁格曼进一步提出“三元悖论冬“一般说来，宏观经济管理者们有三个目标。他们需要灵活的货币政策，以应对经济衰退和通货膨胀的威胁；他们需要稳定的汇率，使商业活动不至于面对太多的不确定性；他们还需要让国际商业活动口出进行，特别是让人们自由买卖货币，以维持私有经济的精髓。”“各国不可能同时达到上述三个目标，他们最多可

5、以达到两个目标。”】这一结论形象地用“不可能三角”表现出来（图2）：在货币政策独立性、汇率稳定和资本口曲流动Z间，一国不可能同时实现三个日标。根据这一论断，美国、FI木等国都放弄了汇率稳定，阿根廷、欧洲国家放弃灵活的货币政策，而亚洲金融危机后马来西亚等国放弃资木管制。可见“三元悖论”已成为众多国家政府在汇率制度选择和相关政策分析屮所依据的基本信条。②克鲁格曼，1999：《萧条经济学的冋归》，屮国人民大学出版社。二、基于M-F模型与“三元悖论”分析我国汇率制度现状（-）货币政策现状国家信息屮心经济预测部09年5月4日在屮国证券报独家发布的报告认为，今年

6、二季度，我国GDP同比增速预计达7%,CPI同比下降1.3%,PPI同比下降7.5%,工业增长7.1%,投资和消费分别增长27.6%和14%,出口和进口分别下降20.2%和25.5%。未来我国仍将维持适度宽松的货币政策，但创纪录的信贷增量不可持续。我国经济企稳回升的基础还不稳固，日前国内工业总体产能利用率水平经估算仅为60%左右，去产能化过程将较为漫长。我国将继续坚持适度宽松的货币政策取向，继续合理调整利率、准备金率水平，灵活掌握公开审场操作力度，继续保持货币市场流动性充裕局面，下一步落实适度宽松货币政策的重点应放在引导贷款流向方面。（二）汇率政策现

7、状自2005年7月21日起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富有弹性的人民币汇率机制。在这样一个逐步市场化的汇率机制下，汇率必然成为反映贸易的镜像，与主要贸易伙伴的巨额贸易顺差也就理所当然的需要外汇适度向上浮动来恢复平衡。人民币兑美元单边快速升值的趋势在今年08年8月就戛然而止，随后进入了长达半年之久的横盘调整期。由于全球金融危机的爆发，避险需求推动美元走强，同时人民币汇率又冋归到紧盯美元，因此虽然人民币兑美元去年全年仅升值7.05%,大有放缓Z势，但兑非美货币却大幅升值，如

8、果按去年欧元兑人民币屮间价的最高最低计算，人民币兑欧元口上半年的高点升值高达31.60%。保证人民币汇率基本