汽车后市场数据维修保养深度-“政策+互联网“重构行业生态

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1、世左证券CENTURYSECURmES消费品及服务•汽车及配件2016年9月25日行业相对沪深300表现表现lm3m12m汽车及配件0.21%3.46%17.56%沪深300-1.92%2.95%2.06%汽车及配件沪深300梁希民执业证书号：S10305101200010755-23602267liangxm@csco.com.cn研究助理：朱晨18566762592zhuchen@csco.com.cn公司具备证券投资咨询业务资格分析师申明木人，梁希民，在此申明，木报告所表述的所冇观点准确反映了木人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，

2、不与，也将不会与木报告屮的具体推荐意见或观点直接或间接相关。〃政策+互联网和重构行业生态评级:强于大市汽车后市场报告之维修保养深度报告■维修保养市场在万亿级别。未來10年，车龄在3年以上的汽车比例将明显增加。基于对汽车销量预测，到2020年将有超过舶汽车车龄超过3年。根据《中国汽车后市场蓝皮书》的数据显示，每1元的购车消费会带动0.65元的汽车售后服务，此外伴随着汽车消费水平的攀升，不少车主对汽车养护知识的认识水平有了变化,“三分修，七分养”以养代修的理念逐渐得到人们的认可。经过测算,2014年维修保养市场规模在4000亿元以上，2018年维保市值超过1万亿元，20

3、22年则突破2万亿元。■维保市场发展严重滞后。我国现阶段，汽车售后市场的利润占比低于％,较成熟市场差距很大。售后市场的垄断导致售后配件的价格虚高现象严重，消费者支付了过高的额外费用。由于厂家垄断了零配件渠道，用户需要维修时只能选择4S店，用户的实际消费体验差。其他渠道难以获得更多业务，发展空间小。■政策+互联网重构维保市场。近年监管部门密集出台法律法规，并对垄断企业进行问责。打破行业传统生态下，整个市场进入了全面洗牌期。互联网的加入则是传统繁琐的维保环节进行扁平化处理，催生出多种业态模式，促进维保行业转型升级。■美国模式是我国最佳学习路径。传统后市场发展路径大致呈现

4、从小、舌L、散开始，企业整合并购，形成一些大型的连锁和品牌化企业，之后市场进入成熟稳定期。而互联网的叠加属性使我国后市场进入新常态，进入电商化和020化。■我国后市场未来将会呈现两大趋势：1•品牌化和连锁化：品牌化能提高受众群体、增强客户粘性；而连锁化则使得企业在自身釆购、仓储、物流、销售等环节拥有更精细化的管理，从而有效地降低成木，提高企业运转效率。2.020深度垂直化：围绕B端向产业链上下游深度耕耘。产业链上游进一步对配件厂商、配件经销商进行渠道扁平化，完成相关的采购、仓储、物流建设；产业琏下游需对线下直营加盟店进行标准化管理、加强用户生态建设等。■相关标的公司

5、：金固股份：A股首家连锁汽车后市场互联网平台企业；日上集团：商用车+乘用车后双市场布局；隆基机械：传统零部件制造商叠加互联网平台。■风险提示：宏观经济低迷风险，网络滲透率不高的风险，行业内同质化竞争加剧的风险。I汽车后市场定义按照美国汽车售后业协会给出的定义，汽车后市场是指汽车在售出之后维修和保养所使用的零配件和服务。所谓汽车后市场是指汽车销售以后，围绕汽车使用过程中的各种服务，它涵盖了消费者买车后所需要的一切服务。也就是说，汽车从售出到报废的过程中，围绕汽车售后使用环节中各种后继需要和服务而产生的一系列交易活动的总称。细分来看，中国汽车后市场可以主要分为：维修养护

6、、装饰与改装、二手车交易及汽车租赁、汽车电商、金融与保险、报废拆解。我国汽车市场止处在着由量变到质变的时点。2015年底，我国的汽车保有量已经达到1.72亿。汽车保有规模対汽车后市场的发展至关重要。近年来。当下，后市场环境逐渐改善：垄断制度被打破，互联网渗透提升，我们认为后市场已迎来历史上最好的发展机遇期。本篇报告将着重研究维修养护市场。

7、维修保养：万亿级别市场开启>我国汽车保有量大，维修保养市场空间大截止2015年底，我国汽车保有量达1.72亿辆，仅次于美国，位居全球第二。根据中汽协的预计，到2024年我国汽车保有量将达到3.6亿辆，超越美国，保有量全球第一。我国

8、当期汽车千人保有量在100辆左右，仍处于汽车市场发展的普及阶段。尤其是三四线城市，千人保有量更低，还有很大的上升空间。根据中国汽车工业协会的预计，2015-2019年，我国乘用车销量年均复合增长率仍将维持％的增速，2020-2024年增速将放缓，但仍维持%的增长速度。即未來十年内合计将有2.7亿辆新车进入市场。Figure1屮国汽车保有量单位：亿辆资料來源：WID、世纪证券研究所Figure22013全球主要国家汽车保有量单位：亿辆Figure3中国乘用车保冇量预测20002002200420062008201020122014^2016F2018F2020F