中美PE比较及境内PE格局

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1、中美PE比较及境内PE格局许辽锋二零一二年二月xulf@jiudingcapital.com12第一部分中美PE比较第二部分境内PE格局第三部分趋势3PE在企业生命周期中的位置PE(私募股权基金投资)介入阶段IPO(上市融资)创设阶段成长阶段快速发展阶段稳定发展阶段成熟阶段AC(天使投资)VC(风险投资)美国PE的起源1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了KKR，专注于被并购企业的价值提升并获利退出，这便是最早的PE机构。PE发展成绩优异：美国PE过往20年收益率比较注：罗素300

2、0指数是将美国3000家市值最大公司的股票以加权平均的方法来编定的指数.美国PE募资额变动图(1984-2006)1984年，美国的PE募集资金额为67亿美元，2000年达到了1773亿美元。在2000年左右，网络泡沫的破灭对PE的发展造成了较大的影响，PE行业一度低迷。如今，整个PE行业已经走出了低谷，重新进入了上升期。2006年12月初公布的统计数据显示，2006年以来，PE机构在美国募集的资金已超过3600亿美元，远高于2005年全年的1630亿美元。PE影响日趋重大：投资对象由小变大，领域涉及千行百

3、业。开始，PE的投资对象主要集中于迅速成长的小型企业。逐渐，随着投资的成功，募资规模的扩大，PE投资向成长型和成熟型企业转移，金额超过百亿美元的并购交易接连涌现。如今，成长型和成熟型企业已经成为PE关注的重中之重。道琼斯公司06年11月初公布的数据显示，PE投资并购史上最大的5件并购案中，有4件发生在2006年。在投资对象涉及领域上，PE几乎覆盖了所有行业，而且越来越偏向能源、矿产、化工、机械、地产等重要行业。第一，资金来源富一代还是富二代的money。第二，LP偏好“甩手掌柜”还是“事必躬亲”。第三，市场

4、环境“完全自由竞争”还是“政府色彩浓厚”。第四，企业家思维方式“非黑即白”还是“打太极”。中美PE比较7第一部分中美PE比较第二部分境内PE格局第三部分趋势8外资唱独角戏外资和民营机构并存国资杀入券商搅局境内PE格局形成的过程第一，公司制第二，信托制（典型：春华资本通过平安信托募集资金）第三，合伙制（标志性事件：2007年有限合伙法颁布）境内PE采取的三种形式10PE介绍-公司制概念优点缺点投资管理公司参与设立以投资为主营业务的有限责任公司或股份有限公司，或不作为股东参与，仅直接或以子公司方式承接管理委托1

5、、模式清晰易懂，《公司法》立法早，最易接受;2、投资高新技术企业的投资额70%可以抵税。1、先退出项目的本金返还需按减资操作。2、双重税赋：在公司制下，企业缴纳企业所得税后，仍然要再次缴纳个人所得税和企业所得税。11PE介绍-信托制概念优点缺点由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的基金（信托计划），直接或者委托其他机构进行PE投资。1、有效放大资金额度，迅速集中大量资金。2、信托产品是标准的金融产品，信托财产的安全性较高。1、有可能导致资金出现闲置现象。2、激励机制较差。3、现实操作中，信托因非独立法

6、人主体的性质以及出资人不具体而导致企业在上市时无法通过证监会的审核12PE介绍-合伙制概念优点缺点投资管理公司作为基金管理人，以普通合伙人身份对基金的债务承担无限责任；而其他投资者作为有限合伙人承担有限责任。1、不需缴纳企业所得税2、对普通合伙人奖惩激励比较灵活1企业注册时经常遇到审查障碍2、合伙人的诚信问题无法得以保障，普通合伙人侵害投资者利益的问题难以解决；3、税收法规配套不全实施难度大。13民营九鼎复星新天域国有建银弘毅深创投外资KKR鼎晖大摩券商金石平安财智国信弘盛境内PE格局：群雄逐鹿14境内PE

7、格局上海复星高科技（集团）有限公司创建于1992年，是一家大型综合性民营企业集团，目前已投资医药、房地产、钢铁、商业零售等主要领域，以及金融、矿业等战略投资领域。名列“2006中国企业500强”利润第39位，营业收入第92位；“中国最大500家企业集团”营业收入第73位；“上海企业集团排名百强”营业收入第9位；2003年至2006年连续3年排名中国民营企业纳税榜单第1名。2006年营业收入385.3亿元，利润28.2亿元，纳税总额45.8亿元。灵魂人物：郭广昌，梁信军15境内PE格局鼎晖中国基金管理公司(C

8、DH)，前身是中金的直接投资部，2002年分拆组建，该团队有多年投资经验，以蒙牛乳业，李宁服装，南孚电池，分众传媒，双汇食品，奇虎360，江西赛维等项目在业内闻名。还包括奇瑞汽车，俏江南餐饮等。灵魂人物：吴尚志，焦震，王功权16境内PE格局弘毅投资是联想控股旗下的并购基金(BuyoutFund)，弘毅投资目前直接管理和运作三期基金（两期人民币，一期美元基金），资金总额合计超过450亿人民币。战略重心与核心能力联想