安徽大学国际金融学第七章汇率理论

《安徽大学国际金融学第七章汇率理论》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第七章汇率理论－本章要点基本思想主要观点（内容）、经济意义评价（理论贡献、缺陷）汇率理论1、购买力平价理论2、利率平价理论3、国际收支说4、资产市场说：（1）弹性价格的货币分析法（2）粘性价格的货币分析法（汇率的超调模型）（3）汇率的资产组合分析法第一节购买力平价理论（theoryofpurchasingpowerparity，简称PPP）1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述了PPP。一、基本思想货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。二、一价定律开放经济下的一价定律是

2、指：如果不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的，即：p＝ｅ·p*注：p表示某种可贸易品的本国价格水平，p*表示其外国价格水平，ｅ表示直接标价的汇率三、购买力平价的基本形式1、绝对购买力平价前提：第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。则：∑αipi＝e∑αipi*（α代表权数）也即：Ｐ=eP*（Ｐ和P*分别代表国内外一般物价水平）故：e＝Ｐ/P*e＝Ｐ/P*（绝对购买力平价的一般形式）含义：它从静态角度考察了汇率的决定机制。说明了某一时点上的汇率水平，取决于不同货币衡

3、量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。2、相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动。式1：et/e0=(Pt/P0)/(Pt*/P0*)或：et＝e0×（Pt/P0)/(Pt*/P0*)et、e0分别为t期和基期的均衡汇率Pt、P0分别为本国t期和基期的物价水平Pt*、P0*分别为外国t期和基期的物价水平含义：是指在一定时期内，汇率的变动取决于两国物价水平或货币所代表的购买力的变化。式2：将式1变形，令πt和πt*分别表示t期本国和外国的通货膨胀率，则有：Pt/P0＝1＋πt；Pt*/P0*＝1＋πt*则et/e0＝（1＋πt）/（1＋π

4、t*）令ρe＝（et－e0）/e0为汇率的变化率，则：ρe＝（et－e0）/e0=(πt-πt*)/（1＋πt*）≈πt-πt*含义：汇率的升降取决于两国通胀率的差异。如果本国通胀率高于外国，则ρe值为正，即本币贬值，外币升值。四、对购买力平价理论的检验（P121）购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。因为：1.购买力平价在计量检验中存在技术上的困难。（1）物价指数的选择不同（2）商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价（3）基期年的选择2.短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购买力平价，如价格粘性、资本与金融账户交易。3.长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与购买力平价产生永

5、久性分离，如生产率的变动、消费偏好的变动、自然资源的发现、贸易管制等。4.实证研究的一般结论是：（1）二十世纪七八十年代实行浮动汇率制以来，实际汇率与名义汇率保持着高度的相关性，实际汇率变动幅度很大；（2）一般只有在高通货膨胀时期（如20世纪20年代），PPP才能较好成立；（3）在短期，高于或低于正常的PPP的偏差经常发生，并且偏离幅度很大；（4）在长期，没有明显的迹象表明PPP成立；（5）现实是：汇率变动非常剧烈，这一变动幅度远远超过价格变动幅度。五、对购买力平价理论的分析和评价（P123）1.购买力平价的理论基础是货币数量说：货币供给量决定单位货币的购买力，货币购买力的倒

6、数是物价水平，因此，PPP认为，货币数量决定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。PPP是从货币层面因素分析汇率问题的代表。2.购买力平价是最有影响力的汇率理论3.许多经济学家认为，PPP并不是一个完整的汇率决定理论，并没有阐述清楚汇率和价格水平之间的因果关系。4.购买力平价存在一些缺陷：缺陷：（1）一价定律的理论基础在现实中不存在。（2）该理论将货币数量或商品价格看成是决定汇率的惟一因素，没有考虑实际经济因素对汇率的影响。（3）忽略了国际资本流动对汇率的影响（4）购买力平价在计量检验中存在着技术上的困难。（5）购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。第二节利率平价说利率平价说

7、是从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系。反映了国际资本流动对汇率决定的作用。在汇率决定上利率平价与购买力平价的区别是：中长期：货币数量→购买力（商品价格）→汇率短期：货币（资金）供求数量→利率（资金价格）→汇率一、抛补利率平价（coveredinterest-rateparity，简称CIP）1、抛补利率平价公式的一般形式例:假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款，利率分别为i和i*，即期汇率为e（直接标价法），则：投资于本国金融市场，每单