pta套保案例分析

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1、PTA套保案例分析一、华联三鑫公司背景介绍浙江华联三鑫石化有限公司创立于2003年3力，公司股权比例为华联控股50%、展望集团24.5%和加伯利集团24.5%,是我国第一家有民营资本介入的大型石化企业，成为典型的“国控民营”。公司业务主耍是生产、加工、销售和对苯二甲酸，公司拥有一条EPTA生产线和两条PTA生产线，总产能达180万吨。华联三鑫于2007年7月和2008年4月两次增资扩股，引入战略投资者，将注册资金提高到24.52亿元。截止2008年9月底公司资产达105亿元。公司拥有近800名员工

2、。华联三鑫设立Z际，正处我国轻纺行业高速发展时期。绍兴作为国内最大的化纤原料、化纤和纺织产品的加工集散中心，也是全国最大的PTA消费中心之一。在绍兴建设PTA生产基地，能有效利用市场基础，具有明显的区域优势。同时还能促使绍兴纺织产业实现向上游石化行业的延伸，提高产业竞争力，促进绍兴及周边地区优势产业的快速发展。据测算，绍兴周围25公里范围内的下游企业对PTA的需求量达400万吨,并中国PTA对外依存度在60%以上，需求以每年20%以上的速度增长，行业前景极为诱人。因此该项目得到当地政府的积极推动。

3、2002年9月华联三鑫45万吨PTA的立项在第三次上报后获得了通过，并于2005年12月公司二期60万吨PTA项目获国家发改委核准批复。2005年5月华联三鑫正式投产60万吨EPTA生产线，并在2006年7力和2007年1月再上两条各60万吨PTA生产线，合计产能达到180万吨，就单个生产基地而言，是国内产能最大的PTA生产企业,并成为“亚洲第一”。公司生产PTA的主要原料是PX。由于我国石油资源不足，国内PX生产商多配PTA生产线，対外供应量极少，大部分需要进口。公司原料PX也是大部分采用进口，

4、部分与PX供应商通过订立年度供货协议，确定每年供货数量，价格采用供应商报结价制，即在每月20日左右供应商公布当月PX结算价及下月报价，该部分原料采购，公司没有定价主动权；部分则从国外贸易商处自由采购。进口货源从预购、点价到进口运入工厂时间在1个月左右；另外部分则从国内PX生产商或贸易商处购得。从公司PTA产能看，如正常生产，每年需要PX近120万吨，并进口货源主要通过宁波口岸输入。为此公司在宁波专门设立储备基地。公司产品销售主要是通过与下游聚酯企业签订年度供货合同，而价格则实行生产厂家报结价制，即

5、由公司在每月25H左右公布当月结算价和下月报价。由于国内企业合同执行不够严肃，而公司为维护客户关系也没有很好的解决办法。后期公司增加了现货销售力度，相应减少了合同货供应。由于形势发生了变化，华联三鑫不仅血临巨大的价格波动风险，而且也存在因资金紧张产生资金链断裂的风险。因此利用期货套期保值工具显得尤为重要。二、公司风险源分析、套保及期货应用策略公司风险源分析华联三鑫作为PTA生产企业，业务较为单一，没有上游或下游的延伸产业链。其原料采购一一生产一一销售的模式决定了风险源的所在。首先是原辅材料的采购环

6、节。企业生产PTA的原料是PX,按摩尔比律及企业装置消耗水平，一般PX使用量在0.66吨，其成本在PTA成木中占比80%以上，同时使用醋酸作为溶剂,一般吨PTA生产成本中醋酸成木在200元左右，占比较小，且没有相应的避险工具，因此公司在釆购环节的主要风险源在于PX的价格上涨风险。PX的采购有三种形式，一是与国际上PX大贸易商签订长年合同，并价格山供应商采用报结价制；二是从国外贸易商处自由采购，即时点价；三是在国内现货市场上采购PX,采用人民币结算。在第一种方式下，rfl于确定采购到货到结算有一个月

7、以上时间，而结价是按照供应商公布的结算价结算，因此在结算价公布前存在结算价格上涨风险。而后两种方式，在没有点价前也存在价格上涨风险，因此都需要利用买期套保进行成本锁定。其次是公司销售模式。以前公司绝大部分采用合同货销售方式，即通过与下游需求企业签订一年期供货合同，定价采用公司报结价制度，一般在每月25日左右公布当月结算价格和下月报价，报价一般根据结价作岀前一周时间的平均价作出，公司在定价方面具有一定自主权，但考虑到市场条件，常会与下游客户进行回顾，即对当月过高结价在下月给予折让,并公司一般实行送货

8、制。最刘勺问题是国内企业信用程度普遍较低，很少有企业严格按合同要求进行采购，因此公司往往在货源紧张的情况下，下游客户争先采购，一旦行情疲弱，则不来拉货，导致企业销售具有很大的波动性，也难以在生产上及时地作出调整。因此有可能因销售没有达到计划要求，增加了库存，存在价格下跌的风险，需要进行卖期套保予以锁定收益或予保值。第三是库存方面。一般來说，企业生产PTA以后总有一个库存过程，并在行情影响下库存有高有低，而库存商品在价格波动较大的情况下就存在很大的库存缩水风险。如何控制库存成为企业重