浅谈金融危机后

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1、浅谈金融危机后，对金融创新和金融监管的反思——金融学院陈翔宇40904224许多年前，邓小平同志高瞻远瞩地提出"金融很重耍，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。〃的确，所谓金融，从字面理解，即资金融通，他在世界经济屮，起着融通世界资金、祀置资源的重要的作用。然而，倘若人们没冇恰当地处理它的重要性，他就会演变为灾难性的金融危机。2008年9月15日，美国著名投资银行雷曼兄弟公司宣告破产，拉开了席卷全球的金融危机的序幕。金融危机已经过去两年，今天提起他，人们依旧静若寒蝉，他在世界人们心中，的确造成了前所未有的恐惧与悲观，让人们刻骨铭心。两年

2、来，人们一直对这场危机进行着反思,试图寻找导致这场重大危机的原因。在我看来,金融创新的纷繁复杂，金融监管的过度松散，是这场危机不可回避的始作俑者。一、纷繁的金融创新■带来金融市场的繁荣，也带来金融危机我们说，金融创新，是指人们变更现有的金融体制和增加新的金融工具，以获取现有的金融体制和金融工具所无法取得的潜在的利润，它是一个为盈利动机推动、缓慢进行、持续不断的发展过程。在美国，金融创新层岀不穷，各种各样的金融产站和金融工具让人们眼花缭乱，好些中国金融学家，不断地建议政府进一涉开放金融市场，像美国一样，将屮国的金融创新推向高潮，将屮国的金融市场领向活跃

3、与繁荣。然而，一度被认为是"perfectfinancialinnovation"(完美的金融创新)的次级抵押债券，却造成这场金融危机。我认为，金融市场起着配置资源的重要作用，通过充分的市场化机制鼓励这个部门的市场竞争和创新显得杲常重要。通过市场化机制可以讣金融业发挥更高的效率，为经济做岀更大的贡献。美国经济就是典型的例子。尽管美国经济不定期地出现危机，但美国依然凭借其髙效率的资源配置，保持着最具持久活力的经济体的地位，其中金融部门的突出贡献毋庸置疑。但是，这种竞争与创新应该是有序有监督的。美国历史上有三次比鮫著名的金融创新。1),1965-1972

4、间的第一次金融创新。对于金融服务的需求的强有力经济变动是创新的一个早期原因。花旗银行设计出一种“人额定期可转讣存单”以应付这一需求，而不久证券业出现的“货币市场共同基金”成为-•种体制性创新。此种创新是因为银行自身由于固有的制度延续性，使其相对于证券创新而言，对于环境的条件的变化更加缓慢而导致的制度创新。2),1973-1982间的笫二次创新市场以新的金融工具形式创新以应付克服金融波动性的需求。最重要的两种创新是金融资产期权和资产期货。3),1982年以示的创新。80年代示，美国一系列金融立法的基木立足点都在于放松管制，消除银行业并购障碍，鼓励银行业

5、进行有序的市场竟争。而我认为，引发这次金融危机的导火索，就从1982年开始埋下。为了防范汇率风险有了货币互换，为了防范利率风险，冇了利率互换，为了转嫁利率风险冇了零息债券、远期利率协议、欧洲美元期货期权，为了防范市场风险有了期权交易、期指期货、可调利率优先股、动产抵押债券，为了创造信川和风险有了票据发行便利、汽车贷款证券化、可变期限债券，为了减少风险和分散风险有了保证无损债券和参与抵押债券。如此纷繁的金融品种，冇如此纷繁的金融创新，无非是将风险重新组合，或者是把当期的风险延期承担。一旦某个环节的风险爆发，那么世界经济就会出现骨牌效应，随Z崩塌。我们不

6、是反对金融创新，相反，应该清楚的认识金融创新带來的积极作用，他带动了金融市场的活跃从而带动了实体经济的腾飞。纷繁复杂的金融创新，给人们带来了更多的投资渠道，使人们更加能够选择适合自己风险喜好、实际承受能力的金融工具。这一点来看，是无可厚非的。但是，在缺乏监管，或者是监管体制不完善时，“理性经济人利益最大化”，投机者就会不顾投资者承受能力，运用专业知识，重新组合风险，规避监管，创造新的金融工具迷惑消费者，以全新的包装欺骗投资者。这也就是金融危机存在的根本原因。所以，金融创新好，但是无金融监铮或者金融监铮错乱的金融创新在带來短暂繁荣过后，必将导致金融泡沫

7、的破裂，从而造成大规模的金融危机。二、金融监管的漏洞是造成金融危机的主要责任所谓金融监管，是指政府通过特定的机构（如屮央银行）对金融交易行为主体进行的某种限制或规定。金融临管本质上是一种具冇特定内涵和特征的政府规制行为。80年代后期，美国金融口由化增强，出现了利率自由化、金融机构口由化、金融市场自由化、外汇交易口山化。美国以其多头监管为荣，因为他认为这样的监管体系亳无漏洞，并且符合其崇尚自山，分权制约的基本政治意识。但是，这样的监管也存在着不可避免的问题，首先，监管标准不一致、监管领域纯在空片和重證。这就使得，看似严密的多头监管体制，在聪明的金融家们

8、眼中不堪一击，因为他们总是能够找到监管的空口和漏洞,轻轻松松地逃避监管、证骗百姓。其次,一旦许多部门交叉共同