浅谈我国上市公司股权结构

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1、浅谈我国上市公司股权结构［摘要］近年来随着股权分置改革推进，我国资本市场逐步与国际接轨，特别是进入后股权分置时代，我国上市公司行使控制权状况发生了一定程度的改观。通过与英美、德日股权结构进行比较，发现我国上市公司还存在股权结构不合理，流通股比例份额较小，法人股、中小个人股分散，个股投机加重，占有较大份额的国有股、法人股不流通，股权呆滞等问题，这些对股东权利也造成了影响。应通过实施逐步完善资本市场、政府控制少数大型企业、国有资本逐步退出普通竞争行业等措施来完善我国股权结构。［关键词］股权分置改革；股权结构；股权［中图分类号］F832.5［文献标识码］B［文章编号］1002-2880(2

2、011)06-0110-02—、我国股权结构演变历程及影响20世纪80年代末到90年代初，我国公司制度实行股份制改革以来，在各级政府及部门积极参与和推动下，证券市场逐步形成并进入了有序发展阶段，随着深圳和上海两家证券交易所的批准建立，我国证券交易市场正式形成并迅速繁荣起来。从另一个角度看，我国对股权改革的重点应该摒弃以往只单纯或过多关注股价的涨落现象转向注重隐藏在股票背后的各种权利的确立和完善等理性问题。根据我国具体公司股权性质分置情况可以看出，我国上市公司总股本分为国有股、法人股和社会公众股，并且只有社会公众股才能上市流通，可流通股占总股本的比重仅为30%多。这是由于我国尚处于由计

3、划经济向市场经济过渡的转轨期的性质所决定的。证券市场是脱胎于传统的计划经济，伴随着国有企业改革发展起来的。基于对国有企业上市后国家仍然保持对企业的控制权的现实，我国在设计股权时特意设置了具有中国传统特色的非流通股。其根本原因是国家要维护社会主义的市场经济性质，在涉及到国有企业改制的问题上有一定的保留，所以我国股权结构的分类比国外股权结构更复杂。二、国内外股权结构及发展趋势英美分散股权结构。第一，股票在市场上高度流转，基于股东“用脚投票”的强制力强化了股份公司外部监督，股价的高低变动会影响公司的总市值。英美国家有成熟的经理人市场，优胜劣汰的竞争规则促使经理人员努力工作，维护本公司利益以

4、及努力增加公司财富，否则将承担不利后果。因此内部人控制所带来的代理成本大大降低。同时，高度流动性使得资本市场的接管机制发挥得更加充分有效，收购兼并或敌意收购可能会使股份公司的控股股东有压力和动力去改善公司的经营管理。第二，股权的高度分散性导致了单个股东的持股比例很低，在进行成本效益分析之后选择了利益较大者的“便车”,而缺乏积极性去监督公司的经营者及管理层。第三，股权结构的高度分散化导致代理人的逆向选择和道德风险系数加大，代理成本上升，易形成经营者控制型的内部人控制而侵蚀公司利益，这也是公司治理结构中心从股东会到董事会再到管理层的表现。因而英美国家根据司法实践建立独立董事和执行董事制度

5、，更加有效地防止在股东监督和内部约束力较弱的情况下，降低代理人的道德风险系数。德日股权结构。大陆法系国家的典型代表德国和日本。德国主要通过银行享有的分散股东代理投票权，成为公司股权结构的核心。银行在公司治理结构中具有双重身份：一是公司的债权人，二是通过持有公司股份、代理投票权成为公司的股东。处于债权人的地位，银行为了保证债权的实现,更加关注公司的盈利能力，对经营管理层监督为刚性约束,同时也降低了公司破产风险。相反，控制权的高度集中导致了上市公司股票在市场流通领域较少，流动性差，尤其是大量交叉持股，很大程度上阻碍了控制权的转移和外部监督的弱化。日本公司的主要股东是银行和公司法人，二者交

6、叉持股为其根本特征，其主要目的是为了控制证券，防止公司被收购和吞并。其优势在于保证了公司经营的长期稳定性，避免了外部市场不稳定因素变化的影响。另外，日本的商业银行不仅是公司的大股东，而且是公司的最大贷款者，类型与德国股权结构模式相似。三、股权结构比较分析英美国家单独的金融机构持有一个公司的股票比率都比较低，在进行成本考核后对于股东权利的行使和监督职能往往以消极为主。然而日、德两国公司股东中的核心股东商业银行具有行使股东监控权力的动力和能力。由于银行是公司的主要放款人，为了贷款的安全性和有效性，银行必然会积极调查获取并及时掌握公司生产经营活动的有关信息，并对其贷款进行“事前”、事中”和

7、“事后”监督。所以，在公司所有股东中，商业银行作为股份的集中持有者行使股东监控的成本是最低的。另外，银行还掌握着信贷控制市场，因而它完全有履行股东对公司经理和公司重大活动实行监控的能力，这亦是银行作为债权人监督能力的体现。我国上市公司股权结构存在的问题第一，股权结构不合理，流通股比例份额较小。我国上市公司股票基本分为国家股、法人股以及社会公众股。国家股和法人股为非流通股，限制了股票市场的流通性，直接导致公司治理结构问题的产生。国有股一股独大，利用信息优势、