企业并购中的财务策略

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1、企业并购中的财务策略企业并购是一种市场经济行为，是指一个企业在一定的条件下通过可行的方法方式，取得另外一个企业部分或者全部产权，进而取得该企业实际控制权的行为。企业并购是一个错综复杂的过程，为了确保并购交易行为的成功实施，并购方要对目标企业进行多方位的尽职调查，尤其是对被并购企业的财务审查。通过对被并购企业的财务审查,可以准确地了解目标企业的资产质量和财务状况，了解其可能存在的财务缺陷或者财务陷阱，从而最大可能地降低企业并购中的风险与成本。本文所讨论的财务策略，是指并购方在企业并购过程中利用财务手段选择并购目标的方法，通过对财务资源的有效配置，沟通和联结

2、并购双方不同层次的战略关系，追求并购行为价值的最大化。企业作为一个资本组织，必然谋求资本的最大增值，企业并购作为一项重要的资本经营活动，它产生的动力主要源于追求资本最大增值的动机。要实现效益的最大化，就必须统筹研究并购双方财务的匹配性，也就是财务标准问题。制订具体的财务标准，必须考虑到以下因素:被并购企业是否有助于并购企业发展战略实施对目标企业的选择，首先要从并购企业发展战略考虑。例如，为了避开行业发展的局限性而步入另外一个行业；随着国家宏观战略布局重点的转移而进行资本空间结构的转移；发展多种经营，以减少经营风险；预测被并购企业的良好地理位置，将来有足够

3、的升值空间；利用被并购企业的专业技术，进行优势互补等等。被并购企业经营范围与并购企业的相关性如果并购是为了扩大市场份额，通过横向一体化经营形成规模经济，从而降低生产成本，最终实现垄断利润，则被并购企业的业务必须与并购企业的业务相同或密切相关；如果并购是为了减少交易费用，优化资源配置，实现纵向一体化的战略目标，则被并购企业一般是原材料供应者或产成品购买者；如果并购是为了分散经营风险，优化投资组合，则被并购企业的经营范围与并购企业经营范围可以不相关。被并购企业负债比率与并购方的匹配程度负债比率是企业全部负债与全部资金来源的比率，用以表明企业负债占全部资金的比

4、重。要实现资本结构的优化，使并购后的负债比率处于合适水平，若并购企业负债比率很高，就应选择负债比率低的目标企业，反之，应选择负债比率高的目标企业，以充分发挥财务杠杆作用。被并购企业财务状况对并购方筹集方式的影响程度如果采用杠杆并购方式，通过发行债券筹集并购资金，要求被并购企业具有良好的财务状况，较好的偿债能力和获利能力，以保证债券顺利发行；若以被并购企业的资产作抵押筹集收购资金，则要求潜在的被并购企业资产要有较好的变现质量；如果以牺牲并购方股东当前的股利为代价采用内部资本进行并购，则要求被并购企业具有股东财富增长的潜力，以期在未来补偿股东当前少得的股利；

5、如果以发行股票来换取被并购企业股票，并购方希望被并购企业有较低的市盈率但右较高的每股收益，这样会使并购后的每股收益右所上升，从而引起市盈率的上升，带动企业股票价格上涨。基于并购成本和并购风险范围设定被并购企业资产营运规模和盈利水平并购方在选择和评估目标企业时，所支付费用一般与目标企业的规模大小无关，所以，目标企业规模越大，并购方所付岀的相对并购成本就小，反之则高。因此，并购方一般应从目标企业的营业收入、毛利额、净资产规模、市场份额或盈利率等方面设定下限。当然，目标企业规模并非越大越好，因为目标企业规模过大，会加大并购风险。并购企业现金流量分布状况与被并购

6、企业现金流量的稳定程度现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目）而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，是企业生存与发展能力、企市场竞争能力一个重要体现。成功的企业并购应能获得较并购之前更稳定的现金流量分布，提高企业的生存能力、抗风险能力和市场竞争能力。潜在的目标企业的市盈率或市场评估价值的高低当目标企业市盈率偏低，或资产市场评估价值低于实际价值，就会吸引众多投资者，而成为被并购的目标企业。实践证明，企业的市场估价率与被并购的可能性是高度相关的，即市场估价率越低，被并购的可能

7、性越大；相反，市场估价率越高，被并购的可能性越小。因企业价值被市场低估的企业，会带来并购成本的下降，即使溢价收购也可能比投资于新的资产更适合。对被并购企业财务状况的合理评估企业财务状况是指企业一足日期的资产及权益情况，是资金运动相对静止的状态，是企业牛产经营活动的成果在财务方面的反映，通常通过资金平衡表、利润表、年度报告、中期业绩报告等形式来反映。要准确的把握被并购企业的财务状况，并购企业就要对目标企业提供财务报表和财务资料真实性与可靠性进行严格审查，以此来估算出相对准确的企业实际市场价值。对于并购方而言，在选择并购目标并且确定并购交易行为的过程中，财务

8、策略只是众多手法中的一个。并购方应该将财务策略同尽职调查、风险分析（融资风险、经