价值管理初探

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1、价值管理初探价值管理初探摘要：本文旨在通过分析价值管理基本概述及其发展趋势，对企业实现管理观念和经营方式的转变提供借鉴。关键词：价值管理企业战略发展趋势一、价值管理基本概述(-)价值管理的定义价值管理，是指以价值增长为目标的一种综合管理模式，以规划价值目标和管理决策为手段、整合各种价值驱动因素和管理技术，梳理管理和业务过程的新型管理框架。(-)基于价值管理的企业目标以价值为基础的价值管理是以股东价值最大化为理财目标。公司的体制、战略、分析技术、业绩计量和文化都紧紧围绕着这一目标展开，在企业经营管理和财务管理中，遵循价值

2、的理念，依据价值增长规律，探索价值创造的运行模式和管理技术，从而建立起连接企业战略，并应用于所有对企业价值有影响的各个因索和整个经营过程中的决策和控制体系。(三)价值管理的特征1、以资本市场为依托在经济金融化EI益深化的现代社会屮，将证券市场的价格机制引入企业价值的生成和管理过程中，是企业管理者的必然选择，因而以资本市场为依托成为价值管理的基本特征。价值管理活动的展开几乎都以资本市场为背景，价值管理理论的形成和发展更是离不开发达、完善的资本市场。2、重视现金流量和资本成本以股东价值最大化为最终目标的价值管理作为一种管理

3、模式，首先必须关注企业未来时期经营活动现金流量的创造，其次必须重视对现金流量的风险进行控制，通过对未来各期的预计现金流量、资本成本这两个决定企业价值的基本因素进行预测和控制，从而实现股东价值最大化的目标。因此，重视现金流量、重视资本成本成为价值管理的重要特征。3、重视企业可持续发展能力重视企业的可持续发展能力是价值管理最重要的特征，包括长期性和未來性两方面。决定企业价值的基木因素除未来吋期里可能获得的现金流量的多少、企业投资活动风险程度的大小以及未來存续期的长短，还包括企业存续期这一重要因素。可持续发展的价值管理意味着

4、企业在未來可预见性的吋期内，有望获得足以补偿各项成木的、稳定增长的现金流量，从而使股东实现价值最大化。二、企业价值管理的应用现代意义上的企业价值理论源于Miller与Modigliani在1958年提出的MM无公司税资本结构模型。MM理论的提出，奠定了现代企业价值理论的基础。基于对企业价值进行观察的不同角度，形成了多种企业价值评价模式：（-）基于价值派模型的企业价值观按照这一模型，企业价值是负债市场价值与股权资本市场价值Z和。基于价值派模型的企业价值观将人们的视线由企业自身引到了证券市场上，将证券市场的价格机制引入了企

5、业价值的生成过程，突出了债务资本投资者与股权资本投资者在整个企业价值生成过程中的不同作用。（二）基于折现现金流量模型的企业价值观按照这一模型，企业价值是未来吋期内期望现金流量按照加权平均资木成木进行折现之和。该模型建立在持续经营和资产可以被循环用于创造未来收益和现金流量的基础上。此价值观认为决定企业价值的是企业在一个较长吋期内所获得的现金流量的多少，其有助于消除短期行为，增强企业的可持续发展能力。（三）基于经济增加值（EVA）和市场增加值（MVA）的企业价值观基于经济增加值和市场增加值的企业价值观认为企业价值是企业税后

6、的经营利润与投入资本成本的差额。这种价值观认为以价值为基础的管理就是通过创造出超过资本成本的收益来故大化股东的价值。它关注于真正的价值即经济利润而不是账面利润。只有当公司收入在弥补了投资人的全部成本Z后仍有剩余，公司才创造了真正的价值。美国管理之父PeterDrucker认为，作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了价值管理的所有方面。（四）基于托宾q值的企业价值观托宾q值定义为公司的市场价值与公司的资本重置成木之比。托宾q值完全从市场的角度來界定企业价值，其表达的意义在于:当托宾q值大于某一标准吋，就表示投资

7、者对该企业的管理前景看好，并愿意用超过该企业资产价值的价格来购买其股票；反之，当托宾q值小于某一标准时，就表示投资者不看好该企业的管理前景，并只有当该企业资产价值的价格低于其价值时才愿意购买其股票。可见，托宾q值具有区分资本的边际效率和资本的金融成木的能力，广泛被用于关于企业价值和企业价值管理的研究当中。三、当前企业价值管理应用过程中的主要问题（一）忽视企业价值评价价值评价是价值管理的重点和难点，而往往也是容易被忽视的环节。由于价值评价的标准比较难定义，衡量起來也比较困难，很多企业管理者有畏难情绪，即使做起來也流于形式

8、。目前企业管理者一般比较关注价值创造而忽视对创造的价值进行评价，价值管理缺少数量化的价值评价的支持，价值管理的科学性和效果就会缺失。（二）价值管理信息披露不完整目前关于价值管理的研究主要集中于理念、战略层面，集中于企业内部管理，对于在资木市场中价值管理信息的披露仅仅是零散的、不系统的片段，使得有效资木市场远远不能实现，使得价值管理