降息通道下的投资理财策略调整

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1、降息通道下的投资理财策略调整＞降低企业融资成本成为政府宏观调控的施力重点◊宏观经济增长不及期望,信贷规模骤降中国7月份经济数据表现令人担忧，城镇固定资产投资额、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值这三大主要宏观经济数据增速均出现同比下滑伺时信贷规模的萎缩程度更是令人惊讶。国家统计局在8月13日公布了7月份主要经济数据：同比增长预期同比前值环比增长环比前值中国「7月城镇固定资产投资额17.0%17.4%17.3%1.27%1.45%中国7月社会消费品零售总额12.2%12.5%12.4%0.86%0.96%中国7月规模以上工业增加值9.0%9.2%9.2%0.68%0.77%

2、图表1:三大主要宏观经济数据出现下滑从7月份的三大数据来看，经济增长出现明显的放缓，暗示前期政府采取的一系列稳增长微刺激措施收效甚微,经济形势从目前来看并不乐观。与此同时，新增人民帀贷款和新增社会总规模数据产生惊人的下降：中国7月新增人民币贷款3852亿元，创2009年12月以来新低，预期7800亿元;中国7月社会融资规模2731亿元，创2008年10月以来最低,预期1.5万亿元。30,000.00■社会融资规模■新增人民币贷款图表2:社会信贷规模整体逐步收缩新增人民币贷款跌至前值6月数据的月三分之一左右,远远低于市场预期,显示信贷规模萎缩程度相当剧烈。实体经济对信贷的有效需

3、求不足，是导致宏观经济增长乏力的主要原因,降低企业融资成本,刺激投资需求将成为下一步政府宏观调控的施力重点。◊货币政策定向竟松将重点向中小企业倾斜信贷的有效需求不足，关键还是在于企业尤其是中小企业融资渠道不畅所致。中国的金融体系由银行主导，而银行体系又呈现岀定位雷同、行为相似的同质化特征。长期以来，大部分银行都倾向于"贷大、贷长、贷垄断"，对于中小微企业短、小、频、急的资金需求很难产生兴趣。这种思路就导致了大企业、大项目总是能得到优势的金融资源，而这部分大企业、大项目通常为传统的周期性行业，比如房地产和采矿等行业，都面临着去杠杆、去产能、去库存的行业调整。而作为国家新兴产业发

4、展主力军、经济内生增长动力的中小企业却经常因为融资不畅面临经营困境。纠正这种实体经济发展需要与金融资源的错配是政府宏观调控的重点，同时也是优化产业结构,实现宏观经济均衡发展的关键。因此，针对中小企业定向宽松的政策势必会加强。通过定向释放流动性，为中小企业融资创造良好的货币环境。弓I导中小企业融资成本下行,从而有效刺激新兴产业投资需求，进一步推动产业结构优化，保障宏观经济增长的稳定增长，将是未来政府货币政策的主要思路。◊政策组合拳连续引导收益率下行在实际的操作中，定向降准和定向再贷款等具备"靶向作用〃的调控措施被连续运用。央行先是在3月实施定向再贷款政策，在信贷政策支持再贷款类

5、别下创设支小再贷款”下达全国额度500亿元。然后分别在四月和六月两次实施针对中小微企业的定向降准措施,对中小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率。同时应用多项创新金融工具，如抵押补充贷款(PSL)、公开市场短期流动性调节工具(SLO)与常设借贷便利(SLF)等。8月14日，国务院更是专门出台了《国务院办公厅关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，简称"国十条"。目的就是为了进一步缩短企业融资链条，清理不必要的环节，整治层层加价行为，为降低中小企业融资成本打开思路。财政政策铺路，货帀政策搭桥,政府打出这一套政策组合拳就是为了逐步引导资金成本下行。◊

6、保增长压力凸显，降息预期加速升温虽然政府积极引导资金成本下行，希望尽快刺激投资需求，拉动经济增长,从而完成李克强总理反复提出的保持7.5%的经济增速。但是从8月公布的经济数据来看，年内要完成这个目标压力颇大。因此未来三个月内，更大规模的货币宽松还将推出，今后三个月出现降息的概率非常大。除了0鸽氐企业融资成本这一调控要求的需要外，其他各种促使降息的因素也正处于交汇、发酵的过程中。首先就是通货膨胀率回落到较低水平，2014年CPI基本维持在2.5%以下,为基础利率的下调提供了空间。在上半年定向降准等数量型货币政策工具已经没有再大的发挥空间下，央行下面极有可能采取降低基准利率的价格

7、型货币政策工具来拉低居高不下的社会融资成本。而且最引人注意的是，央行在7月31日重启了阔别三个月之久的14天正回购，同时将14天正回购中标利率下调了10个基点，根据历史经验，这可以视为降息的前奏。3.53.33.12.92.72.52.32.11.91.7月同比1.5图表3:上半年通货膨胀率维持在较低水平＞理财产品收益率出现全面下调◊银行理财预期收益率走低在政府的政策导向和降息预期的影响下，各类理财产品收益率都面临全面下调。首当其冲的就是银行理财产品。虽然不同的银行的理财产品收益率有所偏差，整体而言，目