研究报告不妨反着看一

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1、研究报告不妨反着看一在前几个月中，笔者说了研究报告不少坏话，弄得很多人都以为笔者跟研究机构有仇。实际上笔者这是“恨铁不成钢”O但凡研究报告对实际投资有点儿作用，但凡研究报告确确实实能帮股民挣儿个钱，但凡研究报告事实求是一点能告诉我们一点实用信息而不是连天吹捧，都不至于惹得这么多众怒。但在笔者这写这一系列文章的同时,研究机构们并没有一丝改过的意图，依旧我行我索发布者各种不实和充满漏洞的报告，于是，笔者也只好一而再再而三的在这里警告广大投资者：“谨慎投资、远离报告”To不过话说回来，虽然研究报告有各种各样漏洞，但笔者还是很爱看报告的。报告中的各种欢乐实在是股市其他方面少有的。而且报告也并非-

2、无是处，只耍善加利用，其实假大空的报告也能读出不少价值来。今天我们不妨就来聊聊阅读研究报告的一些技巧。策略报告:反着读很多机构都推崇自上而下的投资方式，先宏观再行业最后选上市公司。于是乎，宏观策略报告和市场分析报告似乎是众多机构投资的基础。不过我们再上上周的文章《机构上半年策略盘点：跟着买进全被套十大金股变熊股》当中，我们已经看到了，机构宏观策略的准确率不足一半，而中观选行业的准确率就更可以忽略不计了。于是乎，我们大致可以得出一个结论，策略报告不可信。不过笔者的经验显示,策略报告可以信，不过，得反着信。我们拿周四的机构晨会举例，周三晚央行加息，周四的机构晨会对此做了如下评价：机构对周四市

3、场行情的判断华安证券强势震荡中原证券短线反弹，阻力位在2850-2900银河证券震荡后可继续上行申银万国短线有反弹，阻力位2850中信证券不改上行趋势国泰君安不改中期上涨趋势国信证券短期血临调整兴业证券短线反弹海通证券有望继续上行万联证券反弹有望延续宏源证券对A股是利好国海证券仍具备震荡上行空间东海证券企稳反弹新时代证券短线冲击大盘总计14家机构中，认为短线冲击大盘的只有2家，认为短线震荡的有3家，认为市场仍可看到的有9家。多空双方对比达：9：2o但周四市场怎样了呢？高开低走，下跌0.58%o实际上这并非个案，基本可以作为一种经验定理：凡是机构一致看多，市场下跌的概率就很人，凡事机构一致

4、看空，市场上涨的概率就很人。这种情况在市场处于市场顶部或底部以及盘整期的吋候，特别明显。机构评级：降着读笔者在《故事说得再好也是假的》中曾经有过•个统计：3刀28日~4月1日一周中，机构研究报告对上市公司的评级分布：评级买入增持中性减持卖出报告数490110217921其中表示看好的评级“买入”和“增持”占当周评级总数的90%以上。难道真的有90%的上市公司都十分值得投资吗？答案当然是否定的。不过如果各位投资者把评级往后降一级，就会发现这个统计表看着顺眼多了。调整后的机构研究报告对上市公司的评级分布:评级买入增持中性减持卖出报告数49011021792看好的约占报告总数的41%o虽然仍不

5、少，但已经比刚才那份靠谱多了。实际上，在众多分析师圈子里，研究报告评级“高估”几乎成了公开的秘密。一般阅读研究报告时，都会“自觉”地把评级将一个等级来阅读。“买入”或“强烈推荐”意味着这只股票可以看看，“增持”意味着这只股票中线没啥特别大的利空，“中性”意味着这只股票可以考虑卖出了，“减持”和“卖出”则说明这只股票中短线已经不用考虑其投资价值了。不过，笔者在这里还是提醒一句，评级仅仅是参考，并不完全可信，重要的还是阅读研究报告的内容，而非结论。报告摘要：好坏最明了一般的研究报告，少则近10页，多则几十页，阅读起来费时费力。因此研究员万为了方便读者，通常会将本篇报告的主要结论写在第一页的醒

6、目位置。这就给了投资者-个快速判断报告质量的方法。在看报告摘要时，投资者可以从几处入手考察本篇报告的质量：第一、盈利预测是否合理。盈利增长快慢和行业的成熟程度和宏观环境有关。如果是成熟行业，如钢铁、电力煤炭、有色金属等，在产品价格没有大幅上涨，成木也没有大幅波动的情况下，盈利增长应该是和国民经济增长相匹配的。也就是说，是稳定的低速增长。而新兴产业，则有可能会有较高的增长速度。因此，如果一家成熟行业公司却对应着30%、40%的增速，显然就是吹牛成分居多。另外，投资者如果对某家上市公司感兴趣，也应该把该公司口上市以来每年的盈利数据找出来，将预测增速与历史增速做个对比。我们可以理解，越小的公司

7、，成长越快，反之则越慢。那么如果一份盈利预测远远高于公司业绩的历史增速，那么这份盈利预测很可能就是蒙人的。第二、估值是否过高。很多研究报告都会为投资者提供一个上市公司的合理估值。这…估值常由两种主要方法得出：绝对估值和相对估值。绝对估值是将企业未来的盈利折现得出的企业现在价值，而相对估值则是以企业的盈利预测乘以一个合理的市盈率水平得出的。两者都有一定的理论依据，但从短期来看，我们考察相对估值更合理一些。在阅读研究报告时，我们应当把研