第四季度投资策略

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1、第四季度投资策略第四季度投资策略宏观经济：国际：世界经济三季度以來，发达经济体经济显著疲软以及财政和金融洁况愈加恶化，由此引致全球经济增速不容乐观，四季度全球经济复苏步伐预计仍将放缓。美国经济四季度将继续维持弱增长格局，欧洲地区金融风险较Z更加严巫。四季度，发达经济体的主要风险短期将集屮于欧元区。希腊年内尚存违约的风险，债务危机将加剧欧元区实体经济下滑的程度。欧洲央行在四季度减息的预期亦在逐步增强;美联储方而，继“扭曲操作”后，年内推出QE3等更为猛烈政策的可能性已经很小。国内：中国经济8月的宏观经济数据显示国内经济环境仍III保持较为平稳态势,国内经济环境短期

2、并未发生根本性改变，经济增速出现大幅下滑的对能性不人。预计三季度GDP增速为9.2%,四季度为9.1%0如此，则全年各季GDP增速分别为9.7%、9.5%、9.2%和9.1%,全年呈逐季下滑态势，“软著陆”趋势明显。需关注的是,四季度可能的风险来H于前期并未显现的外需变化,但亦不必过多担心。物价方而,短期仍将承压，预计9月CPI将达到6.1%的水平，但进入四季度以后，CPI降帼会冇所加大，但很明显这一降幅无法达到管理层预期。因此，在经济增长无大碍,控制物价水平仍是当前首要任务的情况下，政策四季度放松的可能性不大。同时,货币政策继续收紧的概率亦较小，因为通胀屮期下

3、行的通道已成，随着近期国际大宗商品价格的暴跌、货币政策滞后性的陆续显现及国内需求的凹落,通胀仍将处于可控范围之内，而与Z相比，由于外围经济环境的风险，国内经济走势存在的不确定性要远大于通胀。因此，为保留货币政策未來的操作空间，四季度可能仍将以观察期为主。证券市场：三季度股指单边下滑，熊市特征再现。大盘7月初超跌反弹中上摸沪指2826点后，随着基木面、资金血、政策面等低于预期且逐步转向不利，加Z黑天鹅事件频发(高铁事件、美债危机、欧债危机)，一度产生的技术性反弹也在加息预期中戛然而上，并伴随水泥、房地产等周期股陆续破位、大盘股IPO再度启动、国庆节前资金外流等利空

4、出现，最终股指最低探至2348点，当季K线收出实体较长的中阴线。四季度市场血临基木囱逐步下行后出现企稳、政策面进入观望期、解禁市値压力较小、估值接近历史极限低位等因素，考虑年内机构“吃饭行情”的需求，结合过往熊市周期屮四季度的总体表现，我们预计四季度市场先探底后反弹为主。考虑四季度更多的是寻底后的阶段性转折阶段，结合历史估值区间分析，我们认为四季度上证指数核心波动区间为(2300-2700)o短期市场进入先“破”而后“立”的阶段，H前已迎來了中期买入良机。不过由于债务危机并未最终解决，A股扩容人跃进也并未终结，市场难以反转。但未來政策存在转向的可能，加上技术上屮

5、线超跌反弹的要求，第四季度出现一次屮级反弹是可以期待的。反弹高度还依赖于市场政策的松动程度。而木次中级反弹最终确立也将遵循“不破不立”的规律，在政策转向信号出现Z前，市场多数时间仍将处于震荡状态，2319点仍将经受考验，忖前市场仍需要耐心和等待。在长期负面因素难以消除的前捉下，将以半仓进行操作。操作策略上是去把握中级反弹的机会而非反转的机会。在逢低逐步加仓布局的过程中，整体上还是控制仓位的灵活策略。结合弹性以及安全边际原则，考虑政策预期，我们建议在把握确定性这一原则上，可选择三条主线进行关注：一是选择进入景气旺季的行业，如煤炭、电子等；二是在政策大力支持行业小寻

6、找确定性机会，如节能减排、新兴产业、农业（水利）等；第三是基于市场出现预期反弹行情时的高弹性行•业，如券商、水泥等。当然，在今年市场震荡格局屮，主题投资层出不穷是最大的特色，仍可关注事件性影响带来的主题投资机会，如军工、新能源等。基金市场：偏股型基金：建议在目前外围市场趋势不明、而A股市场弱势震荡的时候，关注自下而上选股能力强、核心资产偏向稳健成长类风格的基金。由于8月份市场对宏观经济、通胀走势仍处于观察确认期，投资者将更看重业绩的确定性和安全性；基金二季报显示出，侧重防御性配路仍是基金主导，因此，目前侧重食品饮料、家电、医药、纺织服装和零售等行业的基金核心配路

7、。与此同时，一些真止持有具备成长性的优质公司、能够灵活把握个股投资机会的基金也可适当关注。指数型基金：从指数型基金的配銘机会來讲，市场情绪在修复后，重归震荡格局的概率较人。即U前市场处在比较艰难的阶段，向上的趋势很难看到，们•向下又冇盈利和估值的支撑。H前以11倍左右PE的沪深300指数为代表的大盘蓝筹指数，基本接近历史底部，具备长期配路价值。此外，从风格上看，近期投资可以继续持冇消费与服务业类的指数基金QDII：从基金二季报看，QD1I在成熟市场和新兴市场的分配上继续以新兴市场为主。在1季度一度因为发达市场的良好表现，QDII在成熟市场的投资比例冇所上升，国际

8、资木流动也在向美、英等经