期货研究与投资分析

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1、期货研究与投资分析［摘要］期货交易是一种与现货交易完全相反的交易方式。期货市场的对象、方式、内容、结果等具有特殊性，与股票、债券、货币等金融市场相区别。本文将期货市场与现货市场进行比较分析，立足期货市场套期保值(Hedging).投机两个基本职能，进行针对性分析，以案例分析为基础，论证期货市场以规范化、标准化、高效率、低成本为特点的运行方式,是我国新型市场经济建设的重要内容。［关键词］期货交易；期货市场；套期保值；投机；投资［中图分类号］F832［文献标识码］A［文章编号］1005-6432(2014)12-0055-021期货市场研究期货交易(FuturesTra

2、ding)发源于美国西部的芝加哥，正式创建于1848年的芝加哥商品交易所(ChicagoBoardofTrade,"CB0T”)是世界上首家期货交易所［1-2］o期货交易是一种与现货交易(PhysicalTrading)完全相反的交易方式。从事期货交易市场就是期货市场(FuturesMarket)o期货市场反复交易的不是一般的商甜货物，而是一种特殊的交易“商品S标准化合约(FuturesContracts)o通常的现货交易一般是一对一谈判进行［3］,期货交易则集中在交易所以竞价方式公开买卖。买卖双方可以在预定的期限内买卖标准化合约，未平仓(offset)合约可以在期

3、满前实现实物交付［4-5］o因此，期货交易的本质特征是以标准化合约的形式，利用价格的时间差，以防止损失或获利。“买空卖空”即是如此。期货交易所实现的形式内容是未来某特定时间的买卖合约。那么这种买卖合约作为期货交易的行为主体，与远期合同是不是一回事呢？从实现交易的条件看，两者都含有远期交易的内容，但从实现交易的结果看却有区别。远期合同是事先约定的现货交易，是特定商品的买卖双方通过要约与承诺完成交易的。远期合同中包括时间、地点、价格、交货付款方式等内容，以书面形式规定的权利和义务称为法泄凭证。交易内容所反映的特定対象只能是有形的商品，实现交付的时间是未来特定的时间，归根

4、结底是现货交易。期货合约在远期合同的基础上得到了进一步发展，并通过期货市场这一特定的组织形式來加以规定，形成专门的商品交易活动。期货合约成为期货交易的行为主体表现出以下特点：（1）规格化。期货合约是在期货交易所内以公开喊价的方式交易形成的标准化、规格化“合同”，乂称标准合约。“合同”中规定交易对象的品质、数量和到期实现的条件，具有商品销售合同的类似性质。从具体“合同”的履行方式來看，这种“合同”不需要实现实物交割。因此，通过期货交易所形成的合约，只具有“银行账户”的具体清算功能。（2）保证金制度。交易商必须按照标准合约额的一定比例交纳保证金。向交易所交纳的保证金在交

5、易之前成为“保证金”，一旦形成标准合约，就完成了一个投资过程，“保证金”便转化为投入资本。这从根本上区别于现货交易一对一订立合同的定金制度。（3）信用和普通性特点。交易商交纳保证金后，取得了相应的标准合约，在这资本投入的全过程中，对单一的交易商来说，不必也无从知道対手是谁，所有的对手直接表现为完全一致的“红马甲”，这就免除了现货交易时必备的个别征信原则。由于期货交易商的投资是以直接的货币形式来实现的，这就使期货交易大众化，非专业生产者也可以投资，因而使期货市场表现出普通性特点。因此，期货交易的实质是期货交易商通过资本投入，“购买”标准合约，通过合约的买卖来获取价格波

6、动形成的某一价位差。这一过程是以投入货币资本，取得货币收入为其直接表现形式，与股票、债券、货币等金融市场相比，是一个极为特殊的金融市场。这种特殊性表现为：（1）不同的经济职能。股票、债券、货币等都是有价证券，这种有价证券市场，其最基本的经济职能是具有融通资金的功能，这里的资金融通就是投资。期货市场不能提供筹资渠道，也不能提供经济学范畴的规范化投资机会。它的最基本职能就是向不愿承担价格波动风险的生产者、投资者提供保值机会（这种投资是保值型投资，区别于效益型投资）。期货合约的产生，保证了生产者、投资者的生产成本和投资利润。（2）不同性质和形式的交易工具。有价证券，是代表

7、财富的所有权或债权债务关系的书面凭证，可以在规定的时间内获得一定的货币收入来实现其“价值”，因而成为可以用来抵押或担保，本身具冇“内在价值”的现实资产，期货合约不是有价证券，也不是有形票据，它仅是交易“账户”上内容的反映，期货交易实质上就是“无单证交易”。其“价格”只体现在合约所代表的商品价格有无变化，价格没有变化，这种“价值”便不存在了。因此，期货合约既不能用于担保或抵押，也不能用作资产准备。（3）不同的交易层次结构。期货市场不是筹资、投资市场，买或卖或平仓，其日的和技术都没有差别，因而无须也无法像有价证券市场那样划分初级市场和二级市场。（4）不同的交易结果。