政治关联_定向增发与长期业绩_以民营上市公司为例_

《政治关联_定向增发与长期业绩_以民营上市公司为例_》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、投融资政治关联、定向增发与长期业绩———以民营上市公司为例北京印刷学院经济管理学院清华大学经济管理学院博士后流动站彭文伟【摘要】文章以实施定向增发融资的民营上市公司为研究对象，立足中国制度环境，考察了民营上市公司高管政治关联与定向增发融资决策的关系，并进一步探讨政治关联对定向增发后长期业绩的影响。实证研究发现：民营上市公司拟实施定向增发融资时，存在政治关联的公司更容易通过证监会的审核批准，并且可以获得更大的融资规模。进一步研究发现，存在政治关联的民营企业定向增发后，长期的会计业绩好于无政治关联企

2、业。文章为民营上市公司的经营发展和股权再融资决策提供了新的理论依据。【关键词】政治关联；定向增发；融资规模；长期业绩【中图分类号】F276【文献标识码】A【文章编号】1004-5937（2017）16-0041-06一、引言关联的民营上市公司定向增发融资决策及长期业绩。与中国资本市场股权分置改革后，中国证监会于以往文献相比，本文的研究丰富了政治关联在新兴市场2006年颁布《上市公司证券发行管理办法》，并推出全国家股权再融资领域的研究，提供了政治关联对公司业新的股权再融资方式———定向增发。在中国

3、现行的证券绩影响的新路径。监管体制下，上市公司增发股票融资需要通过证监会的严格审核，只有批准授权后才能发行。与公开增发、配二、理论分析与研究假设股以及发行可转换债券等其他再融资方式相比，定向增近年来的学术研究证实，政治关联在各国普遍存[2-3]发在制度审核、发行对象、发行条件等方面具有一定的在，但是由于制度背景的差异，不同国家企业建立政[1]比较优势。因此，越来越多的上市公司青睐通过定向治关联的动机和方式不同；相同国家内，不同性质的企业增发实施再融资。从2006年开始，在中国资本市场中，建立政治

4、关联的动机和方式也有差异。与国有企业创建定向增发累计融资额占上市公司全部股权再融资的比之初就受到政府庇护成长不同，中国的民营企业在获取重超过50%，目前已成为上市公司最重要的股权再融资源和发展机会方面相对处于弱势。因此，民营企业本身资方式。的政治关联，多数是积极主动建立与政府的关系，主要有中国资本市场作为一个新兴与转轨并存的市场，政府两种渠道，一种是成为人大代表和政协委员，形成政治身行为对资源配置有重要影响。虽然经过30余年的市场化份，与政府产生联系；另一种是与政府官员建立联系，通改革，市场经济

5、体制已经初步建立，但政府仍然充当着资过聘任曾任或现任政府官员为公司高管，建立与政府源分配者的角色。能否获得所需的经济资源将直接决定的关系。民营企业通过付出一定代价建立的政治关联，企业的竞争能力，处于资源弱势的民营上市公司可以通未来将能给企业带来更多的价值，发挥政府的“帮助之[4]过建立政府关联弥补这方面的劣势。国内外许多文献已手”。政治关联的建立有利于企业的财务决策，如债务证实，通过建立政治关联，企业可以获得更多的资源，如融资便利性、税收优惠和政府援助等，通过获取资源的便于获得更多银行信贷、得到

6、更多政府补贴和税收优惠便利性，有助于促进公司发展和提高公司绩效。余明桂[5]等。定向增发作为上市公司的重要再融资资源，在中国资等的研究表明，与没有政治关联的民营企业相比，具有[6]本市场现存的核准制下，同样需要证监会的审批。那么，政治关联的民营企业获得了较多的银行贷款。许楠等相比无政治关联公司，具有政治关联的民营上市公司其发现民营上市公司与政府建立政治关联可以提高IPO定向增发预案是否更容易获得证监会审核通过？对于定的募集资金额度。向增发获批的民营上市公司，是否可以通过政治关联得在中国资本市场上

7、，上市公司定向增发依然采用核准到更大融资规模？长时间来看，定向增发后的长期业绩如制，即需要经过证监会的严格审核并批准授权后才可以发何？为了更好地回答上述问题，本文将重点考察具有政治行股票。证监会在审核定向增发时，主要从以下四个方面【基金项目】中国博士后科学基金资助项目“政治关联、定向增发与经济后果研究”（2015M570948）；北京市博士后工作经费资助项目（2015ZZ-95）；北京印刷学院博士启动基金项目【作者简介】彭文伟（1985—），女，河北沧州人，博士，北京印刷学院经济管理学院讲师，北

8、京印刷学院与清华大学联合培养博士后在读，研究方向：公司财务与资本市场41投融资入手：第一，是定向增发所依据的法源———定向增发是否著为正的影响。企业管理层应该将更多精力放在经营公司符合《公司法》《证券法》等法律以及其他相关规定的要求；上，而不是思考如何构建与政府的关联，但是由于制度环第二，重点考察上市公司的经营行为，表面上看“这是一境的限制，构建政治关联的成本低于通过政治关联获得资种道德情绪上的判断”，证监会将根据会计师事务所出具源的收益，构建政治关联可以使企业业绩提升，促进企业的公司财务报告，