广电运通深度研究

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1、广电运通（002012）深度研究公司报告推荐首次评级2009年4月23日行业龙头，高成长依旧信息技术/计算机硬件投资要点：•国外的ATM行业己经步入成熟。但是无论从总保有量來看，还是从人均保有量和单机支持银行卡数來看，我国的ATM行业都还处在快速发展阶段，成长空间巨大。•2008年，广电运通共销售了一万余台ATM,占据了国内22%的市场份额，排名终于上升到第一位。近三年，公司ATM销售收入的年均复合增长率高达67.66%,增长态势迅猛。走势图30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%•80%广电运通A股指数08-4-1808-7-1808-10-1709

2、-1-1609-4-17收盘价：32.94元52周最高价：82.00元52周最低价：20.70元平均持仓成本：基本数据2008Q4总股本（万股）:28,512流通A股（万股）:2&512每股收益（元）:1.16每股净资产（元）:4.66每股经营现金流（元）:1.08市净率：7.34市场数据2009-4-17分析师：潘喜峰，周小峰TEL:(8621)63367000-268FAX:(8621)63373209Email:xifengpan@sohu.comEmail:zxf1984jeff@yahoo.cn地址:上海市延安东路45号20F(邮编200002)主营收入（万元）增长率（%）归属母

3、公司净利润（万元）增长率（%）EPS(元)ROE(%)市盈率（倍）红利收益率（％）2008119,99853.6733,15543.171」624.9328.402009E156,72130.6039,70319.151.3923.702010E202,90429.4748,34621.161.6819.612011E254,33425.3557,28617.301.9716.72郑重声明：本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和意见仅供券考,并不构成对所述证券买矣的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报吿及

4、其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关朕机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有.•公司产品现已成功进入农、屮、建、交、邮储、光人、深发展等银行以及全国各地方性商业银行，用户分布广泛，发展潜力很人。尤其是建行市场，如果能有人的突破，公司业绩必将人幅增长。•作为本土供应商，与全球主要竞争对手相比，公司拥有本土化、售后服务、政策和成本等多种优势。而国内市场山冇率排名升到笫一位后，公司的在位优势也将更加明显，竞争能力进一步加强。•公司的AFC业务将受益于国家城市轨道交通的人力发展，发展较快。A

5、TM机设备配件及维护业务将随着ATM销量的增长而稳步上升。ATM营运业务仍处在起步阶段，短期内对业绩影响有限。总的來看，公司各项业务的发展前景均为看好，公司仍处在明显的上升态势Z中。•根据我们的预测，公司在09、10、11年的每股收益分别为1.39元、1.68元、1.97元，对应2009年4月23FI收盘价32.94元,市盈率为23.70、19.61、16.72倍，考虑到公司所在行业的高成长性和公司的行业地位，给予“推荐”的投资评级。•风险提示：行业竞争加剧有可能导致公司产品价格下降；公司核心模块的推广顺利与否具有一定的不确定性。业绩预测:目录一、ATM行业分析31」发达国家ATM行业已经

6、步入成熟期31.2中国ATM行业：潜力巨人的朝阳产业3121起步较晚，发展较快31.2.2总保冇虽较低，仍冇很大发展空间4123人均保有量偏低，显示行业发展潜力51.2.4单机服务的银行卡数严重超标，急需增大规模61.3中国ATM发展的内在驱动力分析6131银行降低成木的要求61.3.2银行卡快速发展的要求8二、广电运通：崛起的国内ATM行业龙头82」市场占有率稳步提升，终成国内笫一82.2营业收入连年高速增长，发展态势迅猛92.3产殆盈利能力较强，期间费用控制较好112.4主营业务分析122.4.1ATM销售业务仍将高速成长122.4.2AFC业务受益轨道交通建设加速142.4.3ATM

7、设备维护业务将逐步进入高成长阶段152.4.4ATM运营业务尚待观察152.4.5ATM配件业务仍将稳定增长162.5公司的竞争优势16251在位优势162.5.2本土化优势172.5.3售后服务优势172.5.4政策扶持优势17三、风险分析17四、估值及盈利预测18一、ATM彳丁业分析1.1发达国家ATM行业已经步入成熟期ATM行业是捉供ATM及相关系统解决方案和服务的行业，行业兼具技术密集型、资本密集型和智力密集型等