3.2 货币市场和资本市场

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1、第二节货币市场和资本市场一、货币市场及其工具★货币市场(moneymarket)：是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。▲在市场参与人、市场交易对象方面还是在市场的经济政策意义方面都与资本市场有着明显的区别。▲与资本市场一起，共同构筑成完整的金融市场。▲主要由同业拆借、商业票据、国库券以及回购协议等子市场组成。货币市场的资金供给者：商业银行其他金融机构个人政府商业银行金融工具企业中央银行个人★同业拆借市场(inter-bankofferedcreditmarket)：是各类金融机构之

2、间进行短期资金拆借活动所形成的市场。▲主要有银行同业拆借市场和通知放款市场两种类型。前者是银行业同业之间短期资金的拆借市场，后者又称短期拆借市场，主要是商业银行与非银行金融机构之间的一种短期资金拆借形式。▲主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。▲市场特性活跃、交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。同业拆借市场形成的基础：中央银行的存款准备金制度。同业拆借的目的：一是头寸拆借，存款资金盈余与缺口的调节；二是同业借贷，金融机构间因临时性或季节性的资金余

3、缺而相互融通调剂。同业拆借市场是货币市场中最大的、最基本的子市场。美国同业拆借市场是一个规模巨大的无形市场，日平均交易额上千亿美元。同业拆借的方式有专门中介机构介入的拆借方式。通过兼营或代理性中介机构进行拆借。中小规模的银行通常委托大银行或证券经纪人为其代理拆借。拆借双方通过电话、电传等直接联系交易。同业拆借利率的特点：是市场化程度很高的利率，能充分灵敏地反映货币市场资金供求情况；是货币市场上的基础利率，通常成为其他金融工具的定价依据。是具有较强的信号指示灯的功能，由此成为中央银行调整货币政策的重要参考指

4、标。中国同业拆借市场的发展历程起步阶段：1986—1991年，拆借市场建立，市场规模迅速扩大，交易量成倍中增长；问题：缺乏必要的规范管理，使经营拆借业务的机构混乱，利率居高不下，利率结构不合理，拆借期限不断延长。高速发展阶段：1991—1995年，1995年的年交易额首次突破万亿元。违规行为严重：利率高于中央银行规定的水平；期限更加延长；用拆借资金从事房地产与证券投资等。1996年1月3日人民银行正式启动全国统一同业拆借市场；27家会员参加开业半天就成交7.8亿，是一个借助于中国外汇交易中心系统建立起来的

5、新的全国性人民币资金市场。随着金融市场的飞速发展，同业拆借中的“同业”已远远超越银行业，在信用合作社、证券公司加入市场之后，信托、金融资产管理、金融租赁、汽车金融、保险、保险资产管理等六类金融机构在2007年首次获得了同业拆借市场的准入资格。截至2008年12月22日，拆借中心会员已达787家。银行同业拆借成交量和利率（1996年1月——2009年3月）银行同业拆借利率银行同业拆借量★票据市场（billmarket）：各类票据发行、流通及转让的场所。▲主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场，也包括融资性票

6、据市场和中央银行票据市场。▲只有承兑后的票据才有法律效力；票据经过银行承兑，信用风险较小。▲各种贴现形式实际上是债权的转移、资金的融通。★国库券市场（treasurybillmarket）：又称为短期政府债券市场，是指政府对外发行的期限在1年以内的债务凭证发行、转让和流通的场所。▲具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征，是各国最重要的货币市场。▲而在我国，不管是期限在1年以内还是1年以上的由政府财政部门发行的政府债券，均称为国库券，其实际上是中长期国债。二、资本市场及其工具1、资本市场（capitalm

7、arket）：又称长期资金市场，是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。▲广义的资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券市场；狭义的资本市场则专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，统称证券市场。▲金融工具期限长，收益高而风险大；资金借贷量大，解决长期投资性资金的需要。2、资本市场工具（以美国为例）◇抵押贷款：抵押贷款是为个人或企业购买住房、土地或其他不动产发放的贷款，那些不动产或土地充当贷款的抵押品。▲住房抵押贷款美国住宅抵押市场迅猛发展的一个重要原因是在政府的直接参与推动

8、下，使住宅抵押市场形成了一个由初级市场（金融机构初始放款市场）和二级市场（金融机构转让债权促使资金流动的市场）构成的相互衔接的两级市场体系。▲抵押贷款证券化受一组抵押支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售——资产证券化（Securitization）。抵押贷款发起人（银行）借款人A、B、C…..房地产抵押借款抵押支持证券借款投资者A、B、C…..◆债券：债券是一种信用凭证，它是保证向债券持有人