资源描述：
《as研究工作梳理》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、A.Subrahmanyam研究工作梳理A.Subrahmanyam的匚作主要F貝绕市场流动性方而的研究，同时，针对市场信息传递与作用，投资者悄绪，市场规则与制度都有过理论和实证上，较为系统的研究。前期，Subrahmanyam的研究主要建立在Kyle(1985)上的，通过放松市场假设(AvanidharSubrahmanyam,1991a)(Holden&Subrahmanyam,1992)(Hirshleifer,Subrahmanyam,&Titman,1994)非知情交易者假设(AvanidharSubrahmanyam,1991b)等对市场流动性进行
2、研究。Subrahmanyam从市场微观结构的角度，对市场信息、市场机制、收益、市场效率等方面与市场流动性进行交叉研究，建模讨论。市场流动性和市场信息方面的研究小：他做出过和Kyle(1989)相似的研究：对私人信息的数量、质量和风险厌恶程度和市场流动性的关系进行研究，发现市场流动性和信息交易者、风险厌恶程度和信息的准确性不成单调关系，H得到了和Kyle(1985)ffl反的结论：市场深度会变成无限时，私人信息会马上反应在价格中而不是逐渐反应在价格中(AvanidharSubrahmanyam,1991b)o在此之后,Subrahmanyam继续对模型引入更多
3、的条件放松,在Kyle(1985)的基础上，修正噪声交易者和流动性交易者的外生性质，对非知情交易者的数屋和市场流动性及市场效率进行研究⑸pegel&Subrahmanyam,1992)。Subrahmanyam对几种不同的信息都进行了市场微观结构的研究:不同吋间到达的私人信息会造成市场的羊群效应(Hirshleiferetal.,1994)；分析师关注的数量和市场逆向选择成本负相关(Brennan&Subrahmanyam,1995)；当信息披露存在故意谋导的现象时候，可能会影响买卖价差(AvanidharSubrahmanyam,2005)。Subrahma
4、nyam认为,市场流动性是决定横截面回报的重要因索，建立微观结构模型讨论说明流动性较差的股票收益应当较a(Brennan&Subrahmanyam,1996)0从市场的层而，Subrahmanyam从市场机制和市场效率的角度対市场流动性进彳亍理论和实证研究。在"垄断式"的市场(流动性较高)，〃熔断〃机制会造成价格多样性和市场流动性的降低，而在"卫星〃式的市场屮则反之(AvanidharSubrahmanyam,1994)；而后续的研究则进■步区分了买单和卖单的流动性在资产定价中起到的作用，发现流动性溢价很大程度上来口于卖单(Brennan,Chordia,Su
5、brahmanyam,&Tong,2012)。针对市场效率和市场流动性的研究主要在2007年Z后：如，利川股指期货的套利市场研究，市场流动性和偏离无套利市场之间存在双向的因果关系，如果市场流动性高，则冇助于利用定价错误进行套利，而市场定价错误则会促成套利行为从而改善流动性，论证说明基差的变动会影响股票市场的流动性，流动性会提高市场效率(Roll,Schwart乙&Subrahmanyam,2007),也通过详密的实证说明帀场流动性确实会增加市场效率(TChordia,Roll,&Subrahmanyam,2008)。在市场表现积极且效率增加时,Subrahma
6、nyam对市场进行研究，指出是由于交易成木下降，提高了流动性，从而增加了市场效率(TarunChordia,Roll,&Subrahmanyam,2011)。在2000年后，Subrahmanyam特别地对市场流动性本身进行一系列研究。对流动性H身的联动性进行研究时，发现投资风险和信息对称是流动性联动的决定因素(TarunChordia,Roll,&Subrahmanyam,2000)；后來将流动性联动研究放在一个长的时间跨度屮，将研究对象扩大到市场，讨论市场的冃内和周内表现，发现了H历效应、利率变动和宏观政策变动对流动性联动的影响(TarunChordia,
7、Roll,&Subrahmanyam,2001)0不同市场Z间的流动性联动关系也进行•『研究，通过对流动性指标的变量自回归实证研究，Subrahmanyam发现债市和股市的流动性变动之间有显著和关，说明在危机时期，货币的扩张和流动性增加存在显著联系，将“宏观”的流动性(货币的松紧程度)和“微观”的流动性(金融资产交易的流动性)关联了起来(T.Chordia,Sarkar,&Subrahmanyam,2005)。対流动性指标本身进彳亍研究时，Subrahmanyam发现，在対于市场流动性的研究中，市场流动性的二阶表现却很少被人关注。市场流动性指标，通常使用交易量
8、和换手率来表示,Subrahmanya
