投资的Q理论 (THE Q-THEORY OF INVESTMENT)

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1、投资的q理论（theq-theoryofinvestment）1．人物及背景詹姆斯·托宾(JamesTobin，1918-2002)，美国人，1940和1947年分别获哈佛大学硕士和博士学位，60和70年代曾担任耶鲁大学经济系主任。1955年获美国经济学学会的克拉克奖，1958年任经济计量学会会长，1971年任美国经济学会会长。他的学术论著主要有：《作为对风险行为的流动偏好》（1958年）、《货币理论的一般均衡分析》（1969年）、《十年来的新经济学》（1974年）。1981年，托宾因“对金融市场及其与支出决策、就业、

2、生产和物价的关系进行的分析”而荣获诺贝尔经济学奖。2．关键方程或模型其中，为资本增长率，为投资的自然增长率，表示单调递增的函数关系，为企业资产的市场价值与其重置成本之比(也是厂商的股票的市场价值对资本重置成本的比率)，为企业资产的市场价值与重置成本相等时的均衡比值，可视为1；当时，，从而，投资以高过的速度扩张，投资者扩大投资；同理，当时，，投资者保持原有投资不变；当时，投资者则减少投资。模型表明，厂商的投资力度取决于企业资产的市场价值与其重置成本之比，这就是理论的关键。3．关键图示及解释托宾q理论可以在图表示出来：图1

3、托宾q模型在图1中，横轴表示q，纵轴表示资本增长率，纵轴上的g点为投资自然增长率,投资曲线I，表示资本增长率与q之间的函数关系。该曲线上点E对应的q值为1，即q值等于值，对应的资本增长率为投资自然增长率g。投资曲线I上E右边的点，其，表示资本增长率高于投资自然增长率，投资者应扩大投资；投资曲线I上E点对应的，资本增长率等于投资自然增长率，投资者将保持原有投资不变；投资曲线I上E左边的点，其，其资本增长率低于投资自然增长率，投资者将减少投资。4．特征归纳托宾理论主要的特征有两方面：（1）理论普遍被认为具有新古典投资理论的

4、色彩。托宾在IS-LM模型框架中也曾引入理论进行了讨论。（2）理论充分运用了成本价格原理，从厂商盈利行为作为出发点，通过对资产市场价值与重置成本的关系来确定投资力度。因而，该理论简单明了。5．应用前景评价托宾理论明白易懂，具有可操作性，曾对现实经济产生过很大影响。对经济转轨的中国，也有可资借鉴的地方：（1）理论为投资分析提供了一个较好的方法，对各类投资主体来讲，可以做为进行投资或扩大投资的参考依据之一。（2）中国股市投资曾广泛借用托宾理论进行实际投资的操作。这种情况今后还会继续下去。比如，根据理论，值高于1，企业资本的

5、市场价值会高于重置资本，在这种情况下，公司可以发行较多的股票而购买到较多的投资品，投资速度就会加快。（3）托宾的理论还有助于分析宏观经济的投资活动。因为的计算比较容易，股票市场价值和资本重置的价格指数也比较容易找到，因此，可作为分析宏观投资形势的方法之一。