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1、汇率弹性与货币政策作者：麦金农(1971)假设条件2货币幻觉明显降低3金融和商品市场上国际经济融合很高4经济政策的不稳定性是产出和价格循环的主要原因5货币政策在决定货币收入中起主导作用1美元是国际货币本文主题外汇政策最好被看成仅仅是国家货币政策的一个方面(P340)强调使内部货币政策与外汇体系的选择相一致使两者都与货币稳定的传统目标相联系(P340)(RonaldI.McKinnon,1971,P339)官方干预与美元美国与其他国家处于不对称地位(P340)美元优势：美国拥有一种既是国内也是国际价值标准的货币(P
2、340)问题：美国外汇政策必须处于被动地位(P340)N个国家N-1种汇率没有自身的汇率政策使自己的货币被其他国家用来干预外汇(P341)某个国家IMF平价体系很好控制和避免官方干预世界通用一致同意美元作为国际交易的标准价值利率有吸引力(RonaldI.McKinnon,1971,P341)在决定相对货币价值中黄金不重要1923年凯恩斯：提高黄金输入和输出点间范围1966年提议扩大各国保持其货币的黄金价值的限制提高汇率弹性金本位：各国使用黄金作为干预货币黄金作为参考点及货币标准汇率系统相对稳定、一致1968年金本
3、位终结结论：在美元必须是参考的基本点也是干预货币的假设下，再来分析各种各样提高或降低汇率弹性的政策（P343）货币幻觉降低人们在面对总的价格水平变动中，对现存的价格水平固定预期的保持（P343）人们能精确预期到持续的价格水平变动证券市场：很难改变实际利率经济政策：通胀只会临时刺激产出和就业通胀菲利普斯曲线产出增加失业下降增加货币供给降低利率通胀预期(RonaldI.McKinnon,1971,P343)弹性汇率和经济独立弹性汇率是保持本国货币和财政政策独立性的工具凯恩斯独立性使国家政府更大范围的管理国内货币和财政
4、政策货币学派弹性汇率减少货币发行承担的外部调整成本假设3：商品、金融、劳动力市场高度统一允许国家当局采取骤然的短期货币和财政政策改变是不必要也是不理想的央行的操作被国际市场抵消通过国家预算赤字和盈余而产生的货币创造被贸易平衡的赤字和盈余所抵消在政策独立的事实下（无论这种独立性是否是明智的），更大的汇率弹性对于以最小的成本保持外部可兑换性是必须的(RonaldI.McKinnon,1971,P344)(RonaldI.McKinnon,1971,P345)弹性汇率和经济独立几个例子固定汇率制度有能力熨平国家货币和财
5、政政策的短期波动美国1965-19691966、69年夏天1965、67、68德国1966、67年紧缩性货币和财政政策出口盈余增加意大利20世纪60年代早期的不稳定性被外汇机制所缓和法国使用外国部门以及自身的外汇储备来稳定法国经济浮动汇率给国家当局提供更直接的货币政策弹性固定汇率下央行很难在短期内急剧减少货币供给(RonaldI.McKinnon,1971,P345~346)需要保持货币总量的稳定增长率长期不均衡和外汇储备长期不均衡长期高于外部的内部通胀或紧缩率世界贸易模式改变竞争条件的改变短期周期性不稳定英国德
6、国建立短期对外官方债务不能改善未来经常账户Stop-and-goeffect结论：一旦重要的长期问题被某种形式的持续汇率调整所顾及到，储备可以被用来稳定短期汇率（P348）保持固定汇率大量积累黄金和美元(RonaldI.McKinnon,1971,P347)固定汇率制理想弹性和滑动平价滑动平价或者爬行盯住实现方法使用过去市场率的移动平均数来设置每周的新平价（P349）在最大变动率建立之前存在明显时滞赋予当下市场比率与当下平价的差异更大的权重（P349）1.根据公式每周更新美元平价2.以支撑点买卖美元来保持市场汇率
7、在最新美元平价1%的3/4内外汇当局责任官方干预服从于系统性限制并且保持可兑换性利用外汇机制对国内收入和价格波动的短期稳定性影响恢复长期不均衡最适合解决有时相冲突的目标不得干预支撑点(RonaldI.McKinnon,1971,P348)(RonaldI.McKinnon,1971,P350)不适宜扩大范围保持平价固定仅仅扩大调整范围放弃短期稳定性不能进行长期调整结论：扩大限度应该被禁止案例对英国和德国不适用1950s加拿大元适用政府对支撑点的干预需要复杂的一致同意邻国利率和货币政策的一致性强制国家将其国内货币政
8、策与汇率政策相匹配汇率政策就仅仅是货币政策的反应禁止直接干预外汇市场货币扩张率名义利率汇率缺少货币幻觉资源错配滑动平价的限制将其视为使国内和国际价格变动一致的工具汇率缓慢变动货币幻觉不断丧失+√×名义利率会调整来反应汇率变动结论允许货币总量以恒定比率扩张短期内国家货币和财政政策稳定滑动平价成为国际调整机制平价体系可以被视为系统化官方干预的极大便利（P354）滑动平价可以提
