ABN最新研究报告

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1、ABN最新研究报告自2012年8月资产支持票据产品上线以来，经过两年多的市场实践，资产支持票据在盘活企业存量资产，拓宽企业融资渠道方面发挥了重要作用。截止2014年底，累计已有19家企业以特定的基础资产为支持，发行60只、194.2亿元资产支持票据，极大提升了发行企业存量资产利用效率。近期，监管部门资产证券化新政频出，银监会将信贷资产证券化业务由审批制改为业务备案制。人民银行积极推动资产证券化注册制改革，组织市场成员起草《资产支持证券信息披露指引》，证监会发布新的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及相关配套办

2、法。大力推进资产证券化业务开展。协会领导于2014年11月19日批示，资产支持票据创新是“明年创新工作的重点任务之一，继续认真研究推进。”在近期组织的赴上海、安徽、福州等地调研中，多家市场成员呼吁协会在资产支持票据规则体系、基础资产类型、产品结构等方面进一步丰富和完善。遵照协会领导批示精神，我部积极组织市场机构和专家对进一步修订《资产支持票据指引》展开研究，就相关问题广泛征求意见，加快推进创新工作开展。现将有关情况和工作考虑报告并请示如下：一、进一步完善资产支持票据规则体系的背景第一，从宏观背景来看，2014年，我国发展面临的国

3、际国内环境复杂严峻，全球经济复苏曲折乏力，国内经济下行压力持续加大，多重困难和挑战相互交织，我国经济发展进入新常态。15在新常态下，随着经济结构不断优化升级，城镇化建设加速推进，基建类企业、融资租赁公司、贸易公司等市场主体在经济运行过程中形成一大批能够产生稳定现金流但缺乏流动性的优质资产，亟需通过资产证券化技术进行盘活，从而落实中央关于“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险，全面完成经济社会发展主要目标任务”的政策要求和“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力的支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展”的工作部署。国务院

4、《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（国办发〔2013〕67号）明确提出，要优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展，逐步推进资产证券化常规化发展，特别是把一些收益率比较稳定、期限比较长的优质资产证券化，把存量变成新的增量。在这一背景下，通过规则修订和产品创新，不断完善资产支持票据交易结构，拓展基础资产覆盖范围，正是落实中央一系列方针政策的具体措施。第二，从监管共识来看。近期各监管部门纷纷针对资产证券化业务做出较大改革。一是信贷资产证券化进入常态化发展阶段。2014年11

5、月，银监会发布《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，信贷资产证券化由审批制变更为备案制，银监会不再对产品逐笔审批。人民银行也积极推动资产证券化发行注册制改革，若获国务院通过，信贷资产证券化产品将由各银行统计额度，一次注册，自主分批发行，资产证券化发行的效率将大为提升。二是证监会放松对企业资产证券化的监管尺度。2014年11月，证监会发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》15及相关配套规则，明确将资产证券化业务由事前审批改为事后备案，并实行基础资产负面清单管理制度。从上述监管动态来看，按照市场化理念进一

6、步推动资产证券化产品发展扩容已经成为各监管部门共识，这为进一步推进资产支持票据市场创新发展制造了良好的制度环境，也为我们吸收借鉴同类产品规则，提供了好的做法和经验。第三，从服务实体经济发展来看。当前，基础设施建设、融资租赁等领域的企业拥有相当数量有市场价值、能产生稳定现金流的存量资产。从我们初步调研了解的情况看，基建类企业在过去的建设运营中形成高速公路收费权、地铁票款收入、航空公司运费收入、船运公司运费收入，公交公司客票收入、港口码头的停泊收费、铁路客运收入、电费收入、污水处理收费权、名胜景区的参观票款收入等大量有稳定现金流入的

7、存量资产，这类资产缺乏流动起来的条件和载体，使用效率低于成熟市场。用金融工程技术盘活这类资产，有利于提升企业存量资产的利用效率，拓宽企业融资渠道，加强金融支持实体经济的及时性和有效性。融资租赁公司的资产均为购买飞机、轮船、大型机械设备等形成的长期租赁债权，是非常适合作为证券化基础资产的资产类型。当前融资租赁业普遍是短负债长资产，期限错配严重，管理资产及负债、盘活存量成为融资租赁行业进一步发展壮大的关键，亟需通过资产证券化产品消化存量资产，实现应收租赁债权出表。二、资产支持票据推出以来的发展情况及进一步优化空间2012年8月3日，

8、协会发布实施《资产支持票据指引》。15考虑到当时的法律环境和监管环境，在交易结构方面，《资产支持票据指引》规定“企业发行资产支持票据应设置合理的交易结构，不得损害股东、债权人利益”，未强制要求设立特殊目的信托（SPT）或特殊目的公司（SPC），既可以涵盖当前采用