第八章 股利分配

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1、CH8股利分配。CH8.1利润分配的内容一、利润分配的一般程序1、非股份制企业的利润分配程序（1）弥补以前年度的亏损（2）提取法定盈余公积金（10%）--主要用于弥补亏损和转增资本金（3）提取法定公益金（5%~10%）--主要用于企业职工的福利设施支出（4）向投资者分配利润2、股份制企业的利润分配程序（1）弥补以前年度的亏损（2）计提法定公积金（3）支付优先股股息（4）计提任意公积金（5）支付普通股股利二、利润分配应注意的问题（1）股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发放股利；（2）股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股利。但经股东大会特别决

2、议，可按股票面值较低比率用盈余公积金支付股利，支付股利后的留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。CH8.2股利支付的程序和方式一、股利支付的程序1.股利宣告日2.股利登记日3.股利支付日二、股利支付的方式1.现金股利2.财产股利3.负债股利4.股票股利CH8.3股利理论与股利分配政策一、股利理论（股利分配对公司价值影响的不同观点）（一）股利无关论（完全市场理论）米勒和莫迪格里亚尼1961年发表《股利政策、增长和股票价值》假定：（1）不存在个人或公司所得税（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）（3）公司的投资决策与股利决策彼此独

3、立（即投资决策不受股利分配的影响）（4）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。结论：股利政策（盈余分配方式）对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定。评价：尽管由于假设过于苛刻而在现实中不成立，但它开创了股利政策研究的新篇章（二）股利相关论（影响或制约股利分配的因素）1.法律保护：1）资本保全2）企业积累3）净利润4）超额累计利润2.经济限制：1）稳定的收入和避税2）控制权的稀释3.财务限制：1）盈余的稳定性2）资产的流动性3）举债能力4）投资机会5）资本成本6）债务需要

4、4.其他限制：1）债务合同约束2）通货膨胀CH8.3股利理论与股利分配政策二、股利分配政策（一）剩余股利政策含义：在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。理由：保持理想的资本结构，使加权平均资金成本最低。例题：某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、

5、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？（二）固定或持续增长的股利政策含义：将每年派发的股利固定在某一固定水平上并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额优缺点：1）向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，稳定股票价格；2）稳定的股利政策可消除投资者心中的不确定感。3）股利的支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，财务状况恶化；4）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。CH8.3股利理论与股利分配政策（三）固定股利支付率政策含义：公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。特点：能使

6、股利与公司盈余紧密地配合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。但这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。（四）低正常股利加额外股利股利政策含义：公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利（一般不固定化）。优缺点：具有较大灵活性，也有利于稳定股票的价格。（单选）主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（A）。A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策（单选）容易造成股利支付额与本

7、期净利相脱节的股利分配政策是（B）。A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策CH8.4股利股利和股票分割一、股票股利1.含义：以发放的股票作为股利的支付方式。2.特点：股票股利并不直接增加股东的财富，也不导致公司资产的流出或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。3.对股东的意义：1）得到股票价值相对上升的好处（有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降）2）稳定住股价甚至反致略有上升（正向信号传递的正向效应，因它通常由成长中的公司所为）3）获得纳税上的好处（如果出售股票所需交纳的资本利得税率比收到

8、现金股利所需交纳的低）4.对公司的意义：1）使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长