财务管理第八章股利分配

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1、第八章股利分配第一节利润分配的内容四个问题：何时分配？---分配日期的确定分配多少？----股利支付比率分配形式？—股利支付形式现金股利资金来源？—股利资金的筹措一、利润分配的项目：盈余公积金、股利二、利润分配的顺序：选择一家上市公司的股利公告书，指出相关内容！！！第二节股利支付的程序和方式一、股利支付程序主要经历：股利宣告日、股权登记日、股利支付日（除息日）二、股利支付方式（一）现金股利（二）财产股利（三）负债股利（四）股票股利第三节股利分配政策和内部筹资一、股利理论（一）股利政策的定义：股利政策是股份制企业确定股利及与股利有

2、关的事项所采取的方针和策略，其核心是股利支付比率的确定，此外还包括股利分派的时间、方式、程序的选择和确定。（二）股利政策对企业价值影响的基本理论解决两个问题：一是是否发放股利？二是发放多少股利？1.股利无关论（1）基本观点：股利政策对于企业市场价值无影响。1961年美国著名的财务学家莫迪格莱尼和米勒在论文《股利政策、增长和股票价值》中支出：在没有政府税收和完整的市场条件下，股利政策对于企业价值不产生影响。（2）前提条件：无政府税收和市场完整。市场完整的四个条件：A.资本市场是完整的。B.没有筹集费用。C.企业的投资报酬率是确定的

3、D.没有所得税的影响（3）结论：A.若公司投资方案的预期报酬率超过投资者所要求的最低报酬率，投资者宁愿公司不分股利而保留税后利润当作投资之用。B.投资者对公司股利支付比率的高低可通过股票交易来弥补。所以公司的税后利润是保留还是用于分派股利不影响公司价值。2．股利相关论由于现实生活中存在着市场不完善和政府税收，即存在交易成本，股利政策对企业价值或股票价格将产生较大的影响。表现在以下方面：（1）信息传递的影响：股票的市价是由企业的经营状况和盈利能力确定的，虽然企业的财务报表可以反映其盈利情况，但报表受人为因素的影响较大，容易形成装饰

4、以至假象，因此长远的观点看，能增强和提高投资者对企业的信心的则是实际发放的股利。企业的股利是以盈利为基础的，是实际盈利的最终体现。这是无法通过对财务报表的装饰来达到的，因此股利能替代财务信息将企业的经营状况和盈利能力传播给投资者，一般而言，保持股利的稳定并根据收益的状况增加股利发放可使投资者提高对企业的信任，有利于提高企业的财务形象，从而使股价上升，反之，则股价下跌，股利政策将影响企业价值。（2）交易成本的影响。投资者的收益有两种：即股利收入和出售股票所得资本利得收益（买卖差价收益），交易成本影响投资者对股利和资本利得收益的选择

5、，原因是投资者买卖股票需向经纪人或有关的代理机构缴纳交易费用，交易数额越小，这种交易成本就越高，同时买卖股票还需要收集大量的信息、花费大量的时间，因此由企业定期发放股利是进行买卖股票以获取差价的有益替代，可以节省交易成本，这对以领取股票股利为主要投资目的的投资者更是如此。（3）所得税的影响。3.风险相关论---高股利政策理论依据股利带来的收入，可以消除投资者的不确定感，而股票价格所带来的资本收益带有不稳定性，是企业管理部门所无法控制的，股利收益风险小而资本收益风险大，许多投资者喜欢近期稳定的股利收益，而相对厌恶不确定的资本收益。

6、因此高股利政策是有利于企业价值的。4．税差理论—低股利政策由于股利收入税率高于资本收益的税率，此外，还可以继续持有股票来延缓资本收益的获得，从而推迟资本收益纳税的时间，即使资本收益和股利收益的税率相同，这种递延特性依然存在，考虑到所得税的影响，公司应采取低股利政策，以实现资本成本的最小化和价值最大化。（三）影响股利的因素为保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配常作出如下规定：（1）资本保全。规定公司不能用资本发放股利。（2）企业积累约束。规定公司必须按净利润的一定比例提取盈余公积金。（3）净利润规定。公司累计净利润为正

7、数时，才能发放股利（4）超额累计利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。（我国法律对公司累积利润尚未做出限制性规定）。（5）偿债能力约束。偿债能力是指企业按时足额偿付各种到期债务的能力。对股份公司而言，当期支付现金股利后会影响公司偿还债务和正常经营时，公司发放现金股利的数额要受到限制。1.法律因素2.股东因素（1）稳定的收入和避税：依靠股利生活的股东—支付稳定的股利；而高股利收入的股东出于避税的考虑往往反对公司发放过高的股利（2）控制权的稀释：高股利会导致保留盈余的减少，将来发行新股的可能性加大，而发行新股

8、必然稀释公司的控股权。3.公司的因素（1）盈余的稳定性，盈余稳定的公司将支付较多的股利，盈余不稳定的公司将支付较少的股利。（2）资产的流动性。高股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性将低，而保持一定的资产的流动性使公司经营所必需的。（3）举债能力。举债能力强