后金融危机时代全球经济的五大趋

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1、后金融危机时代全球经济的五大趋势来源：经济预测部作者：邹蕴涵时间：2017-08-212008年全球金融危机过去已经将近十年，但全球经济仍然没有彻底从危机之后的余震中整体复苏。金融危机不仅仅给全球经济发出虚拟经济过度繁荣的警告，更是引导人们刈•过去大稳定时代经济政策遗留后果做出检讨。同时，拯救金融危机行动本身也给世界经济、政治协调施加了影响。可以说，后金融危机已经呈现全球经济扩张大幅放缓、全球经济进入“分蛋糕〃阶段、全球金融市场投机性明显上升、贸易全球化速度明显放慢、贫富差距拉大的影响从经济领域传导至政治领

2、域等五个短期内难以扭转的趋热。一、全球经济潜在增长能力大幅放缓从经典的索洛增长模型入手，会发现资本、劳动力、劳动生产率（全要素生产率）已经在后危机时代出现了趋势性变化，这些变化共同推动全球经济步入低增长阶段。（一）劳动力在20世纪60・70年代，全球劳动年龄人口占比陷入低谷。1967年，全球15-64岁人口占比降至56.8%。之后受益于20世纪80年代缨儿潮〃（特别是中国此时间段内的高出生率），全球劳动年龄人口占比开始迅速上升，到2023年达到历史顶点65.8%o随后，开始缓慢下降。所以说，全球已经在201

3、3年跨过人口结构拐点，劳动年龄人口比重会持续缓慢下降。人口结构的变动直接影响了经济增长动力。（二）资本拯救金融危机所采収的量化宽松货币政策应该是人类历史上迄今为止规模最大的货币实验,大量流动性源源不断被创造出来进入经济（虚拟或者实体）。市场流动性充沛已经是毋庸置疑的现实。但与此同时，社会投资量没有明显增长甚至趋于下降。截至2016年上半年，美国上市企业资产端持有现金及等价物的占比仍处于历史高位，股利支出增长的同时，资本支出却呈现下滑趋势。这都反映出企业产能投资意愿仍然明显不足，而社会平均投资回报率的普遍下降

4、具有最直接影响。如果将全球经济看作一个公司，那么资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）可以代表社会投入资本的产出回报率。全社会投入的社会总资本（总财富）作为分子，GDP则是分子产出的代表。在极度宽松的货币环境下，货币数量加速膨胀，资产价格逐渐上涨，分母明显增大。而在危机后恢复期，全球GDP增长没有加速，分子增长并不明显。所以，社会投资回报率整体趋于下降，这是货币极度宽松的直接后果。（三）劳动生产率在过去儿十年全球化加速发展阶段，全球经济的劳动生产率随着新兴国家不断加入全球市场、分工深度逐步加强而不断提

5、高。传统发达国家的劳动生产率提升主要依靠自身的科技进步，新兴国家的生产率提升则主要依靠全球化分工带来的技术模仿、学习。但是金融危机之后，这种情况发生改变。从整体上看，在信息技术革命对技术进步带动作用逐渐消退的背景下，全球新的主导型技术领域尚未形成，世界技术进步速度正在减缓。信息技术领域研发活动在整体技术创新中占有显著地位，但增长速度显著下降，而生物工程和更药技术、新材料（纳米科技）及其应用等其他高新技术领域的专利申请活动也表现出同样的下降趋势。在这种背景下，发达国家的科技进步明显放缓，从而劳动生产率提升也随

6、之放缓。以美国为例，金融危机之后，Malmquist指数衡量的全要素生产率、以R&D占GDP比重以及专利巾请量衡量的科技进步明显放缓,而美国的劳动生产率的恢复情况弱于之前20世纪90年代初经济不振和2000年初互联网泡沫危机。虽然美国的页岩气革命也算技术创新，但其影响力仅限于供给端，还不足以辐射至经济社会生活的方方面面，与信息技术革命给供给端和需求端同时带來变革相比，还不能算是一场革命。在发达国家科技进步放缓的同时，新兴国家正处于从模仿创新向自主创新过渡阶段，从发达国家获取的可供模仿的技术已经趋于减少，而自

7、主创新尚未能形成气候。所以，新兴国家的技术进步乃至劳动生产率进步比全球化加速阶段已经减弱。二、全球经济“做大蛋糕〃难度加大在后危机时代的第一阶段，发达国家经济进入动荡调整期。美国、欧盟和日本采取历史罕见的极度宽松货币政策提振经济，其至央行直接购入资产以便快速修复企业、家庭的资产负债表。经过五年左右时间，美国经济在跌跌撞撞中逐步SZ苏，企业、家庭的资产负债表基本修复完毕，经济主要指标脆弱向好，美联储重启加息周期；欧洲三大主要国家艰难向好，英国、德国趋于正常状态，外围国家虽已经迈过衰退低谷但经济仍未显示出明确趋

8、势；安倍经济学并没有给予日本经济持久发展动力，偶尔出现的向好苗头仍然难以抵挡其内生动力缺失的力量。在后危机时代的第二阶段，发达国家初步从增长低谷中微弱复苏，但代表性新兴国家却乂开始出现增长放缓态势。金砖五国中的资源型国家，如巴西、南非、俄罗斯，在国际大宗商品价格跳水、外部需要疲软、国内产业结构单一等因素共同影响下，经济增长严重放缓甚至出现衰退。己经成为经济总量世界第二大国的中国，国内经济结构调整进入关键阶段，改革