企业并购风险及防范研究作者

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1、企业并购风险及防范研究作者:胡秀玲來源：论文之家H期：2009年10月23口・论文关键词：企业并购风险分析论文摘要：并购收益是和高风险共存的。木文主要并购风险进行分析行分析，并提出了防范措施。党的十五大明确提出要推动国有企业的战略更组，而金业并购则是战略重组的重要内容，成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应。0引言企业并购，即兼并与收购，是企业实现扩张和增长的一种方式，是现代企业发展战略屮非常璽要的战略Z-o一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的

2、控制权作为H的，以现金、证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。企业并购实施后，被并购企业有可能会丧失法人资格，或者被并购金业法人资格保留，但是其控制权转移给并购方。并购的实质是取得控制权。随着国家一系列关于企业并购的法律法规的出台，以及经济全球化的逐步深入，我们国内企业产业分散、规模过小、竞争力弱的状况迫使政府和企业都在考虑如何把企业做大做强、如何能占领市场，如何增强企业的竞争力，最终的选择必然是战略并购和产业整合。企业并购麻可以产生协同效应,可以合理配置资源,可以减少内部竞争

3、等多方面有利于企业发展的优势，但也存在大量风险，尤其财务风险最为突出。1风险分析1.1融资风险企业并购往往需要人量资金，如果金业筹资不当，就会对企业的资本结构和财务杠杆产生不利影响，增加企业的财务风险。同吋，只有及时足额的筹集到资金才能保证并购的顺利进行。按筹资的方式不同，可分两种情况：1」」债务性融资风险我国企业通过负债筹资的方式一般为长期借款，但我国的金融政策较为严格，规定银行信贷资金主要是补充企业流动资金和同定资金的不足，没有进行企业并购的信贷项目。另外，企业兼并风险大、资金需要量也人，商业银行难以支持

4、。另一种负债筹资的方式是发行企业债券，利用债券筹资的优点是资金成本较低，利息可以在税前列支，保证股东的控制权，而可以发挥财务杠杆作用，但债券筹资也存在以下缺点：筹资风险高,债券有固定的到期H，并需定期支付利息；限制条件多，筹资时间长，筹资额有限。不利于企业抓住时机，及吋并购。1.1.2权益性融资风险发行普通股是企业筹集大虽资金的一种棊本方式，而R所筹资金没冇固定利息负担，没有固定到期口，不用偿还，筹资风险小。但我国对股票融资的要求非常严格，企业如想实现股票融资，需要的时间跨度长，不利于抢占并购时机，而U股票融

5、资也有以卜•缺点：①资金成本高，主耍是股利耍从净利润中支付，而债务资金的利息可在税前扌II除;②容易分散控制权，利用普通股筹划资，出售了新股票，引进了新股东，容易导致公司控制权分散；③无法享受纳税利益；④现金股利支付压力大，股票股利支付会导致每股收益下降、每股市价下跌。所以利用股票融资实现企业并购，给并购方带来的风险也是不可估最的。1.2目标企业价值评估中的资产不实风险由于并购双方的信息不对称，有时并购方看好的被并购方的资产，在并购完成后有可能存在严重高估，甚至一文不值，从而给并购方造成很人的经济损失。由于我

6、国企业并购缺乏一系列行之有效的评估指标体系，其相关的规定也多为原则性的内容，可操作性并不强。并购过程小人的主观性对并购影响很人，并购并不能按市场价值规律来实施。企业并购，本质也是一种商品的交换关系，对于交易双方来说需要有灵通的信息，需要冇人做促进工作，所以需要建立服务于并购的中介组织，降低并购双方的信息成本且对并购行为提供指导和监督。1.3反收购风险如果企业并购演化成敌意收购，被并购方就会不惜代价设置障碍，从而增加企业收购成木，甚至冇可能会导致收购失败。如被并购方回收股票、实施“毒丸计划”等反收购手段。198

7、4年外号“金融鳄龟”的戈德史密斯准备收购美国排名而400位的克朗公司，克朗公司采取的就是“毒丸计划”：一是压低股息，让收购方无利可图：二是宣布新股东没有选举权，董事会每年最多更换1/3,任何重人决定须经董事会2/3票通过，让收购者无权控制人公司；三是公司高级负责人离职时须支付其3年工资和全部退休金，总计1亿美元，公司骨干离职时须支付其半年工资，总计3000万美元，这将使收购者背上沉重财务包袱。虽然戈德史密斯最终成功收购了克朗公司，但他上任伊始即刻宣布取消“毒丸计划“。1.4营运风险和安置被收购企业员工风险企业

8、完成并购后，可能并不会产生协同效应，并购双方资源难以实现共享互补，其至会出现规模不经济，整个企业反而可能会被并入企业拖累。而fl•并购方往往会被要求安置被收购企业员工或者支付相关成木，如果并购方处理不当,往往会因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和经营成本。甚至可能出现技术人才流失,管理人员罢工的危险。哈佛大学学者波特说，最明智的收购为了“填补空白”，如一家公司为增强具主产线或扩人销售地盘而收购另一