中国股市惯性策略和反转策略的实证分析2行政

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1、中国股市惯性策略和反转策略的实证分析2行政论文范文大全中国股市惯性策略和反转策略的实证分析3.hongandstein(1999)模型。假定市场由两种有限理性投资者组成：“消息观测者”和“惯性交易者”。两种有限理性投资者都只能“处理”所有公开信息中的一个子集。信息观测者基于他们私自观测到的关于未来慕本情况的信号来作出预测。他们的局限性是他们不能根据当前和过去价格的信息进行预测。惯性交易者正好相反，他们可以根据过去价格变化作出预测，但是他们的预测是过去价格的简单函数。除了对两种投资者信息处理能力方面的限制性假设，第三个重要的假设是，私人信息在信息观测者之中逐步扩散。信息在投资者当中逐步扩散

2、,价格在短期内存在反应不足。这种反应不足意味着惯性交易者可以从“追涨杀跌”中渔利。然而，这种套利企图必然导致长期的价格反应过度。4.barbcris,huangandsantos(1999)模型。上而三个模型假设投资者在作出预测时要么是非理性的，要么只能利用所有可行信息的子集。投资者所出现的偏差基本可以归纳为一类,即直觉偏差(heuristicbias)oheuristic的字典定义是人们自行解决问题的过程，通常采用试错的方法。试错的方法通常导致人们形成一些经验规则，但是，这个过程常常导致其他错误。行为心理学的一个巨大贡献是识别出这些经验规则的原理以及与它们联系的系统性错谋。这些经验规则

3、自身被称为直觉。投资者在投资决策中不仅存在直觉偏差，而且存在框架依赖偏差(framedependencebias)□后者.正是bhs模型的基本假设。它从传统的基于消费的模型出发，结合了行为心理学关于框架依赖的研究成果：kahnemanandtversky(1979)提出的“前景理论(prospecttheory)”以及thalerandjohnson(1990)提出的"前期结果影响(influenceofprioroutcomes)理论。前景理论指投资者的效应不仅决定于财富水平，而且决定于财富变化，财富损失给投资者带来的痛苦比等量财富盈利给投资者带来的幸福大(约为2.25倍)o前期结果影

4、响是指投资的前期结果对风险选择具有的影响。投资者从损失或盈利中获得的效用依赖于前期结果。例如，前期盈利可以缓冲后期损失造成的痛苦。这个模型非常贴切地解释了过度波动仮应过度和反应不足)以及“股权之迷”。本文采用1993〜2000年间深沪两市数据分析研究了短期和长期交易策略的可行性。这一研究的意义在于：(1)现有关于反转策略和惯性策略的多数研究是关于发达市场的，关于中国市场的研究比较少，而且不是全样本研究。(2)金融实证研究经常面临“数据挖掘(datamining)"的质疑。这里的数据挖掘指的是从一组数据屮得出既无理论意义又不能简单推广的规律或结论。对中国市场进行类似研究可以进一步证实或证伪

5、有关理论和假说。(3)这一研究显然对投资者特别是机构投资者制定投资策略具有借鉴意义。下面详细描述这两种投资策略，给出主要实证结果，并提供相应的检骑结果。数据和方法我们的数据来自嘉实基金管理公司。它包括了最近3年的所有股票的交易数据和复权信息。本文作者计算了复权数据。本文研究的时间区间为1993〜2000年。样本包括了1993年之前上市的全部a股。由于至今中国没有出现a股摘牌现象，所以我们的样本在时间序列方向是长度相等的，在横截面方向是数目相同的。debondt-thaler的研究方法如下：（1）将一段时间分成组合形成期和检验期。（2）在组合形成期，首先求个股超常收益率、累积超常收益率，然

6、后按超常收益率将股票分成赢者组合和输者组合，计算赢者组合和输者组合在组合形成期的累积平均超常收益率。（3）计算赢者组合和输者组合在检验期的平均超常收益率、累积平均超常收益率。（4）累积平均超常收益率分析。jegadecsh-titman的研究方法与debondt-thaler的方法类似。主要区别有二：（1）jegadeesh-titman的研究方法的组合形成期和检验期的长度相对较短；（2）jegadeesh-titman采用了重叠的抽样方法，即组合形成期出现重叠，这样做的好处在于可以扩大样本容量，增加统计检验的势。缺点是导致抽样出现自相关性。而debondt-thaler釆用了非重叠的抽

7、样方法。首页12345尾页先进性教育分析评议阶段前期工作开展情况的汇报屮共贡井区农林农机水利局党支部关于分析评议阶段前期工作开展情况的汇报自3月16H区委保持共产党员先进性教育活动转段动员以后，我局按照市、区的统一部署，在区委先进性教育活动领导小组的领导下，在区委督导组的具体指导下，结合自身实际，为找准和抓住支部班子、局领导、全体党员在保持共产党员阅读全文>>延庆西湖富营养化成因分析摘要：通过综合分析延庆西湖富营养化发生机理、发生条