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时间:2019-10-17
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1、z值模型对中国酿酒业上市公司适用性探究【摘要】本文以Altman-z值模型为基础模型来设定Z值模型,通过我国酿酒业26家上市公司的财务数据计算得出新的Z值模型,并以此新的Z值模型为基础,对我国酿酒业上市公司自2006-2010年五年的Z值进行计算,从中得出Altman一Z值模型对我国上市公司财务预警作用的适用性。【关键词】Altman-Z值模型修正的Z值模型财务预警一、Z值模型介绍美国学者Altman通过对财务预警模型的长期研究,从22个常用的财务比率中选出营运资金/总资产、留存收益/总资产、息税前利润(EBIT)/总资产、权益市价/负债
2、面值、销售收入/总资产5个比较有效的比率,选取美国机械行业1945-1965年规模在70万-2,590万美元之间的33家破产公司和33家正常经营的健康公司作为研究对象。分别计算66家样本公司的5个比率值,来确定各个比率对于破产公司和健康公司的判别能力,考虑它们互相之间的关系以及各自对整体模型分析的贡献,来确定这5个比率各自的权重,最终得到了Z值模型,从此奠定了多变量财务预警系统的理论基础。Altman(1977)运用Z值模型对1970-1973年公司破产情况进行分析预测,成功率高达82%,其运用主要是针对制造业上市公司。Altman的Z模
3、型判别公式如下:Z=l.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X6Xl=(流动资产-流动负债)/总资产;X2二留存收益/总资产;X3二息税前利润/总资产;X4二股票市场价值/债务账面价值;X5=销售额/总资产。二、Z值模型在我国可适性的实证分析(一)Altman-Z值模型在我国上市公司中的应用1.样本数据的选取选取的数据是沪深酿酒业上市公司2006-2010年共29家公司,从中剔除三家由于上市较晚导致数据缺失的公司,最后选取剩下26家上市公司的财务数据。2.Altman-Z值模型的实证分析用Altman-Z值模型即Z=l.
4、2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5对我国酿酒业上市公司的财务状况进行预警分析,根据Altman提出的判断企业破产的临界值:若Z2.675时,公司财务状况良好,破产可能性极小。通过分析,在26家样本公司中有4家是ST公司,剩下的22家上市公司为非ST公司,Altman-Z值模型对其财务状况的预警情况为:2006年对ST公司和非ST公司的财务预警判别的准确率分别为50%和72.7%,2007年分别为50%和100%;2008分别为100%和77.2%;2009年分别为25%和100%;2010年则分别为25%和100%
5、o可以得出Altman-Z值模型对我国酿酒业上市公司中的ST公司的财务预警作用不是很好,同时2006-2010年的Z值判别的准确率波动比较大,破产前一年的准确率只有25%;但Altman-Z值模型对非ST公司的财务状况的预测结果比较好。由于Altman-Z值模型的作用在于对存在财务风险的企业做出事前的判别、预测,故从上述检验结果可以看出,其效果不是很好。(二)Z值模型的修正由于酿酒业属于饮料制造业,故Altman-Z值模型中的所选变量是可以借鉴的,考虑到我国股票市场的实际情况,本文以Altman-Z值模型为基础模型来重新设定Z值模型,仍选
6、取原变量XI、X2、X3、X4和X5作为自变量,变量的取值仍按照上文26家样本公司计算得到的数值来进行回归分析,本文使用Probit模型对其进行回归分析,其中,Z值的取值为上市公司为ST取1、非ST取0,变量数值由26家上市公司的财务数据求得。设定Z值模型为:经回归分析得到新的Z值模型为:Z=4.933069X1+0.085753X2+3.366581X3+1.548973X5(三)用修正后的Z模型进行实证分析运用上文所得到的修正后的Z值模型即:Z=4.933069X1+0.085753X2+3.366581X3+1.548973X5将由
7、样本公司的财务数据得出的XI、X2、X3、X5的数值代入该模型,从而计算出样本公司2006-2010年各年的Z值。通过分析,2011年4家ST上市公司从2006-2010年的Z值均位于破产区域,即财务预测为不安全,该模型对我国酿酒业上市公司中的ST公司的财务预警作用是肯定的,但有4家非ST上市公司的Z值偏小,用Z值预测出来的财务状况与实际情况不相符。可以得出,利用Altman-Z值模型中的变量回归得出的新的Z值评分模型在上市公司的财务预警中起到了一定的作用,对ST公司存在良好的预警作用,这类公司的Z值均位于破产区域,表明财务风险较高;大部
8、分财务指标良好的公司Z值高于临界值2.657,说明Z值模型对上市公司的财务状况有比较好的预警作用。三、结论与总结由以上分析可得,在对我国制造业上市公司利用Z值进行财务风险预测时,不能直接使用A
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