月度工作总结(200312)_13354

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1、天相投顾郑常斌2009年09月北京地区通信公司联合调研情况介绍1主要内容大唐电信（600198）北纬通信（002148）鹏博士（600804）中创信测（600485）2公司处于电信设备行业，主要从事微电子、TD终端、通信及行业应用软件、接入线缆和电信增值服务等五大类业务。上市公司为控股型企业，具体业务由控股子公司负责经营。大唐电信（600198）：公司简介3发展历程——变革使公司焕然一新第一家改制上市的科研院所企业，“巨大中华”之龙头。00年以前全球电信泡沫破灭、公司经营绩效快速下落、04年虚假信息陈述。01年-05年战略调整期——管理体制：管理层激励、外聘核心管理层；经营业

2、务：以市场为导向，由核心网设备向终端靠拢。06年-07年正重回增长轨道。08年以来确立四大核心业务：微电子、终端、软件和增值服务。4微电子和TD终端业务是公司的主要营收和利润来源。大唐电信（600198）：业务介绍图表：公司近年来各业务收入占比情况图表：公司近年来各业务毛利占比资料来源：公司财报，天相投顾整理5大唐微电子是国内唯一集芯片设计、测试、封装、卡片制造为一体的智能卡生产商，综合实力国内排名第三。主要产品通信智能卡、身份识别卡（二代身份证）和社保卡等，市场竞争力均十分突出。通过定向增发，公司将进入银行EMV卡和3GUSIM卡。微电子业务：公司未来业绩增长主推力资料来源

3、：天相投顾图表：公司微电子业务盈利能力突出6EMV卡迁移：即将开启的巨大“金矿”国内EMV卡市场空间巨大：截至目前，国内银行卡发行量达18.5亿张（几乎全是磁条卡）；若全部迁移到EMV卡，即使按每张10元计算，市场规模高达185亿元！国际金融卡犯罪使国内EMV卡迁移“势在必行、箭在弦上”。我们预计2010年下半年国内EMV市场就将逐步启动，2011年以后市场规模有望爆发性增长。7具有自主芯片设计、开发能力与恒宝股份（002104）和东信和平（002017）相比，公司唯一具有芯片设计能力，而芯片占银行EMV卡成本的70%左右。资质认证国内遥遥领先公司2009年8月首家获得中国银

4、联“IC芯片信息个人化”资质；自主设计的EMV卡芯片正在申请国际EMV认证，预计2010年中期即可获得，领先国内竞争对手至少1.5年。大唐微电子是国内EMV卡的真正龙头！大唐微电子是中国银联提出的下一代银行智能卡多应用平台——N3平台最早和最主要的合作伙伴，较竞争对手更早、更深地介入到EMV卡市场领域，尽得市场先机。银联N3平台的主要合作伙伴，占据市场先机核心竞争力所在！8EMV卡和3GUSIM卡将推动微电子业务快速增长EMV卡：大唐微电子领先国内竞争对手至少1.5年，而政府基于金融信息安全考虑，将主要使用国内自主设计的EMV卡芯片，市场启动时，预计公司将占有大部分市场份额、

5、毛利率也将在50%以上；3GUSIM卡：根据我们预计，从09年下半年开始，国内3G用户就将高速增长，带动3GUSIM卡的巨大市场需求。图表：公司微电子业务收入及预测资料来源：公司公告、天相投顾9终端业务：受益TD产业、快速增长可期终端业务主要包括：手机主板、TD内/外置数据卡、家庭信息终端和电子阅读器四大产品；公司对TD产业发展理解深刻，对市场需求有更为准确的认识和判断。2008年收购上海优思（国内手机主板设计排名前三）；准确把握了3G开始时数据业务的市场机遇，TD数据卡取得巨大成功：外置数据卡市占率34%、内置数据卡市占率达63%，综合市占率达45%左右；与中国移动、新华社

6、合作发展电子书阅读器,预计年收入将达到2-3亿元。图表：公司终端业务收入及预测资料来源：公司公告、天相投顾10公司非公开发行情况公司拟以不低于8.7元／股的价格定向发行不超过1.4亿股，募集资金不超过12亿元投入银行EMV卡等三个项目。其中，公司大股东拟认购不低于股份总数的10%。图表：公司定向增发项目情况介绍资料来源：公司公告、天相投顾11将努力减亏（西安大唐07年亏损1.2亿、08年亏损6900万、上半年亏损1500万），预计2010年将实现盈利。未来有两套方案：（1）寻找战略投资者，合作盘活现有资产；（2）若未来两年经营业绩无明显改善，将可能剥离出去。电信及行业应用软件

7、电信支撑软件方面：业内竞争格局基本稳定、未来将保持平稳发展；行业应用软件：公司逐步在水利信息化领域拓展，已取得初步成效。接入线缆业务主要是同轴线和光缆（仅有一条光缆生产线，产能较为有限），主要参与运营商招标，利润非常透明。未来公司将不再重点发展。西安大唐其他业务情况12投资亮点总结与投资评级主要投资亮点：我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.12元、0.30元和0.47元。鉴于公司未来两年爆发性增长的业绩前景，我们上调公司投资评级至“增持”。图表：大唐电信（600198）盈利预测表资料来源：公