年宏观经济分析

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1、高善文博士2009年宏观经济分析招商银行“金葵花”财富论坛一2009年宏观经济分析时间：2009年7月23日地点：招商银行大厦5楼高善文：各位朋友，早上好！很高兴今天有机会來到招商银行总行和大家沟通一下我们对下半年或者是未来更长一段时间经济的走势和市场变动趋势的一些看法，讲得不对的地方，也请大家批评指正。我大概用70-80分钟时间来展开我的陈述，然后接下来大约还有半小吋吋间可以做一个互动和沟通。接下来就进入我今天正式陈述的内容。我今天陈述的内容主要包括这样几个方而的内容：第一，对经济的看法。第二，对于资金的

2、看法。第三，对于市场走势的看法。第四，对通货膨胀的一些想法。首先我们来冋答对经济的一些基本的判断。从宏观经济走势角度来看，我想如果说在三个月之前，在六个月之前，市场普通的舆论都相当的悲观，并且对经济走势存在巨大分歧，随着二季度数据陆续披霜，对二季度经济走势人家达到高度一致。中国经济确实已经实现V型反转，底部大约在今年一季度达到，而现在经济增长已经处于V型右侧，非常快速的反弹和爬升通道中。去年6月以来，我们一直强调中国这波调整在短期很可能以V型走势结束，尽管W型走势可能性在比较早的吋候也难以排除，但是V型走势

3、是一个大概率事件。我们现在更有把握说经济发展已经完全实现V型反转。而从经济增长率角度來看，经济增长率爬升至少会持续到明年上半年，明年卜•半年经济增长率因为一些原因可能会有一些回落，回落下来后，经济增长率达到的水平可能会在9-10Z间，增长率跟2005、2007年增长率相比，可能会略低一些，所以我们说V型右肩比左肩要低一些，但是接近10%的增长率对屮国经济是一个相当理想的水平，在这个水平下，各方面的资源，煤炭、屯力、基础设施支持能力，劳动力供应支撑能力來看，不会给宏观经济带來非常大的压力。支持经济V型反弹的力

4、量在很早以前我们就非常清楚，从二季度经济数据来看，对V型反转的判断在二季度经济数据中基本上都可以得到验证。V型反转的力量迄今为止，主要还是大规模财政刺激以及企业的存货调整、存货调整的结束。这一点无论考察固定资产投资壇长率还是考察固定资产投资行业构成，无论考察工业生产的变动还是工业生产行业构成变动，我们都看得很清楚，与财政刺激联系的很多行业，比如交通设备、钢材、建材、水泥等等很多行业在二月份就进入快速爬升阶段，并且这样的爬升迄今为止似乎还没有结束。大约从5刀份以后，我们看到非常多的行业，包括纺织行业、计算机与

5、信息设备行业、电器机械行业，他们的壇速也出现比较快速的上升，这个上升与企业存货结束以及补充库存冇关系。即使几个月而我们也知道推动V型反转的的力量主耍是存货结束以及大规模财政刺激。几个月前大家怀疑的是存货的影响和财政刺激影响在屮长期内无法持续。从第四季度开始财政刺激影响和存货调整影响对经济增长推动作用都会大幅度下降，几个月前人们普遍怀疑的问题是在这样背景下，经济可能会出现二次探底的压力，可能会出现W型走势。而从现在情况看，这样的担心尽管仍然存在，但是风险已经大大降低，因为我们至少能够看到三个方而的力量在今年四

6、季度先后兴起或者同时兴起，三个方面的力量将会接过接力棒，支持经济反弹。三个方面的力量在草根层面也很容易看到，第一，房地产开发投资的全面上升。毫无疑问依赖房地产市场在销售方面的反转和房地产存货压力消除，这一点在全国范围内至少一线城市范围内都普遍看到。随着房地产存货下降，我们看到房地产现金流改善，房地产企业存货降低以及比较踊跃参与土地拍卖和认购，这样一个趋势比较清楚的意味着房地产开发投资的反转只是一个时间问题，而口从时间上看，这-反转的转折点应该不会晚于今年的四季度。从今年二季度房地产开发投资数据來讲，房地产开

7、发投资似乎已经从比较低的水平开始向上爬升，如果我们去观察新开工面积，观察在建面积或者观察竣工面积情况，房地产开发投资已经全面上升的观点或者判断在新开工而积这样一些物理量的指标上，没冇得到非常好确认。房地产新开工面积和在建面积增t只是一个时间问题，而且未来儿个月我们都有把握看到这样的转折。而且我们知道房地产开发投资一向占整个屮国经济GDP比重大约在9%附近的水平，在这样的背景下，房地产开发投资全面反转对整个经济的影响将是全局性的。沿着它的生产链条，我们能够看到40多个行业直接或间接受到房地产开发投资影响。而从

8、房地产购买和消费角度来看，房地产销售的增长会带动很多相关产品的销售增长，比如建筑装修材料、家具、家用电器等等，而这方面积极变化，伴随房地产销售冋暖，我们已经普遍看到。而这样的支持作用在很大程度上是可以自我维持的，并且将会推动经济在中期内维持一个相对比较高的增长水平上。我们现在已经看到，并且有比较大的把握做出判断第二方而的力量是来自于出口大约会在未来几个月时间稳定下来，并从今年四季度以后逐步恢复增长。现在我们还无法