如何建立宏观策略

《如何建立宏观策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、如何建立宏观策略系统?(2013-06-1310:43:16)转载▼——宏观策略要解决什么问题？天下风云出我辈，一入江湖岁月催。江湖，一个令人神往的世界，其实就在你我身边!股市即江湖，比江湖更江湖。江湖诡诵，变幻莫测，一进此门，便身不由己，今日称王，明朝落寇，你方唱罢我登场，谁又能进退自如，來去随心？当代中国，最富有、最神秘、最悲催的人均汇聚于股市，君不见昔曰基金冠军今朝陷囹圏？君不见昔口下岗女工今朝享豪宅？君不见昔日一家人因股权之争今朝成反目？君不见草根股民敬血祭股坛？中国股市，时而机构为王，时而超散称雄，时而妖股横行，时而“大象”狂奔

2、。在这样一片江湖，与你交锋的就是这样一群人，与你为伴的就是这样一群股。刀光剑影，血雨腥风。如不想沦为沧海一粟，必寻纵横Z术。我们称之为：方法论。脱胎于分析远高于分析。举例：给定输入条件A,输出的是B,是为分析；给定输入条件A,输出的是A如何到B而不是C、D、E,是为方法论。在我们95%的研报中，我们写的是分析，是对市场热点的研判。还有5%的极少量研报涉及方法论，但比较零散，不够系统。自今口始，《中国首席财经》将系统性刊登方法论研报，这也是我们第一次将自己全面完整地展现在您的面前。今天，我们从如何建立宏观策略系统开始展开。首先需要厘清一个概

3、念：宏观策略的左位是什么？或者说，宏观策略是用来解决什么问题的?大家都知道，行业策略就是要做盈利预测，做佔值预测，做个股选择的。那么，宏观策略呢？用一个比方比较好说清问题，如果将行业策略看做对一城一池的攻掠，那么，宏观策略就是对整个战局的指挥。用江湖话讲,行业研究员与宏观研究员就是将才与帅才的关系。面对十多种大类行业，数十种细分行业，上千只股票，如果没有对整个战局的参透，就会陷于整个股海的波浪滔天中，无处立足。不过，将才与帅才的区分只是分工不同，并无高低之分。所有顶尖的行业研究员，都对宏观有着深刻的理解能力，所有优秀的宏观硏究员，也都能轻

4、松深入行业进行分析。大道相通，即指此意。三年前，当我还在专注房地产行业研究时，经常有股民跟我讨论房地产股票，结果往往是我讲了一大堆基本面和政策变革，对方很不屑地打断我说“我想知道的只是资金分布，或者股票代码”。对于这类股民，我从此再没搭理过一句话，一个对基本面一窍不通的人，有可能懂什么资金面？同样，一个对宏观策略一窍不通的人，又岂能做好行业分析?故，宏观策略乃投资大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。具体来说，宏观策略需要解决下面三个问题：其一，判断整个市场的大势方向，这是超脱于对个股和行业的中观判断，是把所有股票视作同一类资产置于大类金

5、融的坐标系中去考察。其二，评估风险。简单来说，这一点是需要摸清你的作战对手，先为不可胜，再谋可胜。其三，比较不同的行业机会和风险，为行业策略提供参考方向。一一三大主流宏观策略流派围绕着如何解决上述三大问题，不同人从不同维度构建了不同的宏观策略系统。目前在整个券商行业，存在着三大主流宏观策略流派，它们分别是：流动性派、周期派和计量派。流动性派以安信高善文为领军，其资产重估理论在2007年大牛市折服整个券商行业，而理论根基就是流动性分析。高善文独创的外生性与内生性流动性研究框架，将庞大的宏观研究体系聚焦成流动性一个观察指标，直指核心。不过,高

6、善文的最大贡献还不在于其对流动性分析的系统化梳理，而在提升了宏观研究在中国券业的地位。以我观察，高善文之前，国内无宏观（外资投行除外）。当时引领券业策略研究的是有色、银行、煤炭、钢铁等权重板块的行业研究，现在回头來看更能体会当时市场的草莽特征，没有宏观，岂能行业?当高善文以千万年薪傲立市场之后，首席经济学家制度被各大券商一一效仿。在这之后影响江湖最广的有两人，一为魏凤春，二是房四海。魏风春以周期学派立身，很好地契合了2008年金融危机之后全球经济和中国经济的周期错配以及周期波动特征，因此赢得_人批教众。而其成功的最大秘诀在于引入了库存指标

7、来分析周期框架°市于库存指标的可测性，才使得周期分析变得对操作。但当库存周期分析风靡整个券业之后，库存分析逐渐变得似是而非。而魏率领的中信建投团队梳理出的库存分析框架却没有在市场上贏得对应的重视，凸显出市场的急功近利心态。一句话，魏凤春之前，国内无库存。房四海站稳江湖的利器则是计量分析。随着华尔街模型定价逐渐渗透国内（包括从华尔街归来的从业人员），金融工程开始在国内券业呈现雨后春笋态势，房的影响也与日俱增。房四海引入大量计量模型来监测、判断国际国内宏观趋势，对很多刚刚投入金融行业的工科学子们产生了巨大影响力。但由于金融工程在国内市场的成熟

8、度不够，房的知名度也貌似没有前两位那么大。顺带说一句，房四海并非纯粹的金融从业人员，他还承担着大量学者工作。有两点需要指出：其一，高、魏、房三人的影响力主要从他们的教众之广来衡量，真正就投资指