企业筹资风险成因分析及对策(顾建强王锐兰崔新进)

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1、企业筹资风险成因分析及对策•，顾建强•，上锐工•崔新进商业研究2006,（2）摘要：资金是企业进行生产经营活动的必耍条件，但无论是以主权资本方式还是以负债资本方式进行的资金筹措，都存在着一定的风险。筹资风险既冇举债木身的作用，也冇举债Z外的影响。规避筹资风险应确定最佳资本结构，合理安排筹资期限组合方式，科学预测利率及汇率的变动、风险转移等。关键词：筹资；筹资风险；风险规避企业的筹资风险乂称财务风险,是指企业因借入资金而产牛的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。企业在筹资、投资和生产经

2、营活动屮各坏节无不承担一定程度的风险。金业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同，而面临的偿债压力也有所不同。因此，筹资决策除规划资金需要数量，并以合适的方式筹措到所需资金以外,还必须正确权衡不同筹资方式卜•的风险程度，并提出规避和防范风险的措施。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现具经营口标。在市场瞬息万变的经济条件卜任何不利于金业的情况发牛，都会使筹集资金使用效益降低，从而产牛筹资风险。一、产主筹资风险的因索分析企业筹资风险只存在于有负债的企业，但其产牛的原因既有举债本身因索的作用，

3、也有举债之外因索的作用。举债本身因索主要有负债规模、负债的利息率和负债的期限结构等;举债之外的因索是指企业的经营风险、预期的现金流入量和资产的流动性及金融市场等。我们把前一类因索称作筹资风险的内因，而把后一类因索称作筹资风险的外因。（一）筹资风险的内因分析1、负债的规模。负债规模是指金业负债总额的人小或负债在资金总额屮所占的比例的高低。金业负债规模大，利息费川支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增人。同时，负债比重越高，金业的财务杠杆系数越人，股东收益变化的幅度也随之增加，所以负

4、债规模越大，财务风险越人。2、负债的期限结构。如果负债的期限结构安排不合理，例如应筹集长期资金，却采川了短期借款或者相反，都会增加企业的筹资风险。原因在于：（1）如果金业使用长期负债來筹资，利息费川在相当长的时期将固定不变，但如果企业用短期方式來筹资，则利息费用会有很人幅度的波动；（2）如果金业人量举借短期资金，将短期资金用于长期资产，则当短期资金到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金來偿还短期借款的风险。此时，若债权人由于金业财务状况差而不愿意将短期借款延期，则企业有可能被迫宣告破产；（3）举借长

5、期资金的触资速度慢，取得成本较高，而且还会有一定的限制性条款。3、负债的利息率。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，金业所负担的利息费用支出就越多，企业付息的压力和破产危险的可能性也随之增人。同时，利息率对股东收益的变动幅度也人有影响，因为在税息前利润一定的条件卜，负债的利息率越高，财务杠杆系数越人，股东收益受影响的程度也越人。（二）筹资风险的外因分析1、预期现金流入量和资产的流动性负债的本息一般要求以现金（货币资金）偿还。因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同契约的规定按期偿还木息，还

6、要看企业预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性如何。现金流入虽反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。如果企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产。然而各种资产的流动性（变动能力）是不一样的，其屮库存现金的流动性最强，而固定资产的变现能力最弱。金业资产的整体流动性不同，即各类资产在资产总额屮所占比重不同，对企业的财务风险关系浜人，当企业资产的总体流动性较强,变现能力强的资

7、产较多时，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较人。很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务，只好宣告破产。2、金融市场。金融市场是资金融通的场所，企业负债经营要受金融市场的影响。当企业主耍采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，负债利息率大幅度上升，就会引起利息费用剧增，利润下降，更有其者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。另外，金融市场利率、汇率的变动，都是企业筹资风险的诱导因索。

8、3、经营风险。经营风险是企业生产经营活动木身所固冇的风险，其直接表现为企业息税前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但乂影响筹资风险。当企业完全用股本融资时,经营风险即为金业的总风险，完全山股东均摊。当企业采用股本与负债融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企业丧失偿债能力，被迫宣告破产。筹