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时间:2019-10-14
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1、宁波中小企业负债融资的财务风险与对策企业负债融资的财务风险主要表现在以下方面:1.负债床力的增加。如果企业采用负债融资的方式來支付并购成本,其可能的风险有三,①高昂的利息支出:②债务契约限制给企业带來的机会损失:③未來还款的压力。负债成本的增加,其肩杲是将导致企业资产负债率不断扩人,它会大大增加企业出现财务危机或破产的可能性。2.控制股权的稀释。如果企业采用股票融资的方式来支付并购成木,其可能的风险是将导致企业原发性股东的股权稀释,其后果是这些股东(包括企业本身)将部分或全部失去剩余收益的控制权或索取权。3.业绩水平的波动。业绩水平的波动既指企业税息前利润(EBI
2、T)水平的变化,也包括每股收益(EPS)的激烈波动。在负债融资下,EBIT的变化会引起EPS的更大程度的波动,从而增加企业出现财务危机或破产的可能性。业绩波动是一个极其不好的讯号,可能会给企业带来各种机会损失(如信誉损失)。4.投资机会的丧失。企业负债融资不仅可能给企业增加巨额的债务,而且可能会消耗企业大量的自有资本。在这种情形下,企业即使而临良好的投资机会,也只能望而却步。投资机会的失去,其后果是可能会降低企业获収收益的能力,进而增加企业的财务风险。5.现金存量的短缺。企业在负债融资时可能会大量消耗企业的货币资金,即使企业净资产很丰厚,但也可能会由于现金存量的不
3、足引发各种问题,从而增加企业出现财务危机的可能性。二、企业负债融资的财务风险的识别方法为了更好地防范负债融资的财务风险,其核心前提在于先预先识别各种财务风险,其常用方法主要包括以下儿种:1.杠杆法。杠杆分析法是狭义的财务风险的衡量方法。主耍通过计算杠杆系数来初步识别财务风险水平的高低,其指标包括财务杠杆系数和资产负债率。DFL=EBIT/(EBIT-I)=AEPS/AEBIT其中:I为利息支出;DFL指财务杠杆系数,它反映企业的税息前利润(EB1T)的变化所引起的每股收益(EPS)的更大波动程度。DFL越大,说明企业的财务风险越高。RLA(资产负债率)是衡量企业财
4、务风险健康状况的核心指标。RLA越高,说明企业的财务风险越高,当RLA大于50%,—■般认为企业的财务风险水平较高,当RLA接近100%水平时,说明企业的财务风险到了濒临破产的水平。2.EPS法。EPS分析法主要衡量负债融资前后购买企业每股收益的预期变化,它属于广义上财务风险的衡量方法。EPS=[(EBIT-I)(1-t)]/Q其中:EPS为企业每股收益;I为利息支出;t为加权所得税率;Q为发行在外的股票总数。当负债融资Z后的EPS大于负债融资前的EPS时,说明企业负债融资决策行为是合理的,反之,则是不合理的。3.股权稀释法。股权稀释法主要比较负债融资前肩原发股东
5、股权结构的变动情况。它属于广义的并购财务风险的衡量指标。RIE=(Q0+Q1)/(Q0+Q1+Q2)RIE是股权稀释率,它反映企业原始股东所控制的具有表决权的股票数量占总的具有表决权的股票数量的比率其屮:Q0为负债融资前企业的原始股东所持有的具右表决权的股票数量;Q1为负债融资时企业的原始股东所增持的新发行的具有表决权的股票数量;Q2为负债融资时企业的新股东所持有新发行的具有表决权的股票数量。当负债融资前后的RIE发生激烈变化,说明负债融资行为将给企业的原始投资者带来冃人的股权稀释的风险。如果发行新股后的RIE小于50%,说明股权稀释的财务风险较高,反之,说明股权
6、稀释的财务风险较低。4•成本收益法。成本收益分析法指比较负债融资的成本与收益水平。它属于广义负债融资的财务风险的衡量方法。RCR=C/RRCR为企业负债融资成木收益率其中:R为负债融资的预期收益。它包括•成本节约、分散风险、较早地利用牛产能力、取得无形资产和实现协同效应,以及免税优惠等预期收益;C为负债融资的预期成本。它包括直接的购买支出、增加利息、发行费用及佣金和管制成木,以及各种机会损失(如留存收益消耗的机会成本利丧失好的投资机会的损失)。当RCR小于1时,说明预期收益人于预计成本,则负债融资行为是合理的,反之依然。5.现金存量法。指比较负债融资前后企业预计的
7、现金存量水平,看现金水平是否最佳及安全。常用的方法是计算现金流动资产率和现金总资产率。现金流动资产率:RCCA=C/CA现金总资产率:RCA=C/A其中:C为企业广义现金存量,包括库存现金、银行存款和短期投资等;CA为企业的流动资产;A为企业的总资产。负债融资买后的RCCA和RCA越低,说明金业面临的现金短缺的财务风险越高,反Z亦然。6.模型法。模型分析法指借助丁•统计学和数学的模型构建来总体判断负债融资财务风险的方法。最常见的方式是建立冋归分析模型,以识别企业是否而临的过高财务风险。财务风险水平CR=a0+alXl+a2x2+a3x3+…+anxn+E其中:a0
8、>al、a
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