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1、中国债务问题快速增长的原因、影响及化解债务一一宏观经济的命门债务周期是宏观经济中最重耍的周期，债务对资产价格、利率水平、投资、消费、汇率都有着深远的甚至是根本性的影响，可以说，债务是宏观经济的命门。规模大、负担重.增长快政府部门当前，我国政府部门杠杆率不高，然而增长迅速。截止2016年12M，中央政府债务余额12万亿元，占我国GDP的比重为16.1%。而中央政府或有债务约占负有偿还责任债务的25%,由此可计算出，2016年末，中央政府实际负债约15万亿（按照2013年12月审计署公布的《全国政府性债务审计结果》，中央政府或有债务大致占负有偿还责任
2、债务的25%,假定2016年该比例保持不变）。从地方政府的角度来看，2015年8月29日，国务院给地方政府举债设立了“天花板〃，其债务余额被锁定在16万亿，财政部对2016年地方政府的负债限额为17.2万亿。2020年以来，地方政府或有债务年复合增速为21.09%,由此，2015年地方政府债务达到26.41万亿元，2016年末，地方政府负债总额超过29.2万亿。两者汇总，2016年末，我国政府部门负债总额将超过44.2万亿元，我国2016年GDP为74.4万亿，政府部门杠杆率59.4%。从债务的增速方面来看，2015年中期至2016年中期，政府部
3、门经历了一波强劲的加杠杆过程，负债同比增速由不足10%上涨到超过30%,2016年屮期以后，政策开始有所收敛，但11月的增速仍然在25%以上。居民部门居民部门的负债基本以房贷为主，消费类贷款仅占全部居民贷款的10%左右。2016年末,居民部门购房贷款19.1万亿元，占整个房地产贷款26.7万亿的72%,同比增长35%。300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.0040.00135.0030.0025.0020.0015.0010.0090冒0010冒0080@00oW寸Io"
4、so、寸100WHO"卜0呂0000呂0060、£00no'cozmHOQ90、二0000am9r-lo0oooo5.a■个人房贷余额一个人房贷余额增速从新增贷款方而来看，2016年新增居民屮长期贷款达到5.6万亿元，占银行全部新增贷款的比例创新高。该比例4月份超过75%,7月份基本达到100%,在限购政策加码的月依然超过70%。上一次居民疯狂加杠杆是在4万亿刺激政策之后，而当吋最高占比（2008年6月）只有68%,且随后快速回落。纵观全年，银行新增贷款的45%都流向了居民部门。“放眼望去，满满都是房贷”。2016年居民部门新增短期贷款0.65万
5、亿，仅为中长期贷款的11.6%o120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%some6O、91:O0'S0E0ZTO'STOZ60、寸TOZso、寸Hoe10、寸TOZ60、H0zso'mloe「TO呂oz6030ZSOAIOeTOAIOZ60B0Z—居民新增屮长期贷款占新增贷款之比非金融企业部门非金融企业的债务构成较为复杂，包括银行传统信贷、金融市场债务工具发行以及类影子银行的信用融资（比如委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等）。根据国际清算银行公布的统计数据，我国非金融企业部门2015年债务占GDP的比重高达1
6、66%,比2010年的124%增长了42个百分点，高于多数主要经济体，也远高于《债务影响报告》中90%的企业部门杠杆率警戒线。非金融企业部门债务的攀升也是近年來整个经济体杠杆率上升的主要原因，贡献了非金融部门债务总水平增幅的70%左右。企业债务的重灾区是国有企业，其债务占比高达55%,远远超出其在GDP屮22%的占比。国有工业企业利息支出占税前利润比重由2010年的15%上升到2015年的33%o企业债务负担在周期性行业表现尤其明显，如钢铁、煤炭、有色、航运等。例如2015年，我国钢铁、煤炭两大行业的负债规模总计高达8万亿，有息债务规模4.3万亿
7、,煤炭行业2015年全行业利润总额仅440亿。工业企业应收账款余额不断增长，坏账风险增加，截止2016年8月，工业企业应收账净额已从2010年的6.46万亿升至11.9万亿,预计未来三年，应收账款金额将超过15万亿元。此外，根据外管局数据，2016年末，我国外债余额1.42万亿美元，折合人民币9.8万亿，其中大部分外债属于企业债务。■主要经济体非金融企业杠杆率西斯度非国国区本国国国坡亚巴罗卬南中美元日德英韩加西俄欧新來马图表1・我国非金融企业杠杆率高企（数据来源：国信证券聘士后工作站）图表2•四大产能过剩行业债务分布（数据來源：Wind资讯）金融
8、部门金融部门的杠杆率尤其值得关注，也是最复杂和最难统计的。根据银监会数据，2016年末，我国各类金融机构总负债214.8万亿,同比去年增
