中海油服深度更新报告

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1、中海油服深度更新报告B光大基金管理有限公司EverbrightPramerica采掘智第光大话佰为本2013年12月13日601808中海油服报告原因更新中海油服分析报告本次评级:买入市场数据：■■收盘价（元）23.82年内最高/低（元）上综指/深综指14-252203-1064市净率”0息率（分红/股价〉0流通A股市值（百万）69327.35上次评级:营业收入增长率净利润增长率每股收AZ.血毛利率市盈率20111R906.014.691039.28-2.160.9031.7827201222628.5219.69•1559.3512.881.0129.53232013E28285.6525

2、.006824.6649.681.5233.00162014E35047.8423.918208.1920.27L8332.43132015E13126.6523.9110091.3722.942.2432.4311市场盈利预测单位：百万元.元、%＞倍基础数据：2013/12/13每股净资产（元）8.01资产负债率（%）56.89总股本/流通八股〈百万〉1495一2910流通B/H股（百万股）0一1535注：“息率”即最近财年的税后每股股利投资要点：1、公耳°务处于全球景气上升期，受益日费率水平提升，以及产能的增氏，公司近儿年面临价升量增的良好局面;2、全球汕服景气主要是国际汕价在高位，并口只

3、有深海有油气发现，而全球新增产能较少，加上冷停和旧船退出，实际开工率达到88%（Rigzone）；3、Q2、3连续超市场预期，与产能投放并产生效益冇关，明年开始油技业务对能会有大幅增长，资产变轻；0.6•201212-10201304-10201308052013-11-29内幕信息检查无风险揭示：1、国际油价人跌；2、全球油服景气度下降。撰稿人:陈南荣投资要点1、我国缺汕缺气，汕气资源储最不丰富，作为国家意志，汕气资源的勘探与开发成为一个永久性话题;今年9月份屮国已经成为全球最大的石汕净进口国,对外依存度达到57%,能源安全成为国家战略；2、近儿年来油气发现90%在海上，尤其是深海，我们看

4、好海上油服；3、大行认为明后年的国际汕价稳定在100-110美元/桶，对汕公司的盈利有支撑，利好他们的资本开支；4、公司海外业务增速在39%,未來随着产能的扩张，收入和利润处于双升的状态；加上全球汕服景气度上行，日费率稳步上涨，毛利率和ROE不断提升；5、我们预计2013-2015年的业绩分别为1.52、1.82、2.24,目前股价为23,对应PE分别为15.7、13、10倍，建议增持。风险揭示1、国际汕价人幅下行，导致海外汕公司资木开支减少，日费率下降，影响公司海外业务;2、国内业务同样也会受到小海汕的资本开支影响，如果开支减少，将显著影响公司业绩:3、飓风等天气因素影响开工。公司简介中海油

5、服隶属于油田服务行业,是中国近海最具规模的油田服务供应商，也是亚洲功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上汕III服务公司。公司的业务涉及石汕及天然气勘探、开发及生产的各个阶段，主要分为钻井服务、汕皿技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司占据了中国近海油田技术服务市场大部分份额，其中固井、泥浆等服务在中国近海拥有绝对的市场优势；公司在市场上拥有和操作规模最庞大和功能最广泛的大型装备样，具冇较强的竞争能力，可服务于整个中国海域的油III服务市场。Figure12013年中期公司收入构成物探醴务收入服务10%船舶服务13%油田技术服务22%钻井业务55%Figure22013年中期利润构成

6、Figure3油服严业链鮎芥和工程服务场探和油衣务艳41.趁抛佑.供&炙持丸向井地左地龙KJ4测井□中海油服口海油工程穿校油轮等僥及供应联浮式生产储；A*r；tb+^管思终塢几令理支持修井主产测井勘探生产行业分析公司业务属于海洋工程，主要由海洋T程装备和汕田服务两大板块组成，其中公司业务主要是汕田服务。汕IH服务产业链如图所示：Figure4海洋石油工程产业链Figure5油田服务板块划分物探钻井完井测井录井•气开采油田建设地震勘探服务设备陆地海上•地震数据釆集•地震数据供给•地震装备•定向钻井服务•连续管服务•完井装备与服务•钻井液完井液•套管油管服务•套管附件与固井产品•井下管材检测与表层

7、防护•设备租用与打捞服务•固相控制与废弃物管理•钻头•钻机•井下钻具•石油管材•转种裝备制造•电缆测井•随钻测井•录井服务•生产井测试•人工攀升•气体压缩承包•浮动生产服务•高压注入服务•油田特种化学品•油气分离采集•油田地表建设•海上工程建设•海上操作维护•海底装置•油田直升机服务•供给船服务1、全球海洋汕气储罐十分可观Figure6尚未发现的石油储量中海洋占据大部分（美国地质局）Figure7