东吴基金投资策略报告

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1、主笔刘元海宏观经济重要事件分析戴斌市场特点回顾资金供给与需求杨庆定行业研究航空水运商业黎瑛医药机械农业聂听房地产任壮有色元器件王位银行证券家电莫凡电力设备高喜阳汽车及配件戴斌监审陈宪政策决定嵩度配置提嵩收盖东昊基金般资策略報告政策决定高度配置提高收益我们认为，影响2008年A股市场走势的关键因素是政策取向，政策紧缩力度将直接影响2008年上市公司盈利增长速度、市场流动性充裕程度、以及市场投资情绪。从业绩与估值提升空间看，2008年A股市场涨幅将弱于前两年。指数走势在很大程度上取决于政策取向，指数将在市场与政策博弈过程中波动。就市场特点而言，

2、2008年市场波动可能更加频繁；同时结构轮动特点更明显。不同时期，市场将呈现出明显的结构轮动现象，这种结构轮动具体表现为行业轮动、风格轮动、主题轮动等。结构轮动的触发点取决于政策取向、行业利润变化趋势、以及重要事件发生时点。对于2008年市场投资主线的把握，将以政策为导向，寻找具有成长优势、估值优势的行业作为核心配置；对主题和风格殳资釆取卫星配置。具体落实到投资策略上，重点关注以下四条主线的投资机会：•第一条投资主线是受益于政策的行业。重点关注农业、医药、家电、机械、航空。•第二条投资主线是政策影响中性的行业。这类行业主要集中于稳定快速增长

3、的非周期型行业，受宏观调控影响不大。重点关注：汽车及配件、商业零售、软件、元器件。•第三条投资主线是当前受制于政策调控预期，但一旦政策影响结束，基本面回暖的行业。重点关注：银行、地产；以及煤炭、钢铁、有色、化工、建材、建筑、造纸周期型行业中的优势企业。•第四条投资主线是适当参与主题和风格投资，对主题和凤格投资采取卫星配置策略。重点关注：资产注入、创业板、奥运主题；通过小盘、大盘，低价、高价等风格轮动的把握，卫星配置相关风格资产。总之，2008年股市价值成长齐飞，主题风格同舞，且有可能主题与风格更耀眼。最后需指出的是，因缺乏汇率风险教育，20

4、08年有可能出现QDII产品纵然有收益，但*｝氐不上人民币升值的幅度。第一篇市场特点一、市场表现总体概述3二、行业表现情况4三、市场风格轮动特征5四、个股涨跌特点5第一篇市场运行环境（一）（二）（三）（四）第二篦一、宏观经济与政策取向7（一）国内宏观经济分析7（二）世界主要经济体经济走势判断10（三）政策取向11二、市场而分析12行业利润影响因素及增长周期13成长与估值19资金需求与供给22彩响2008年市场走势的主要事件23一、投资主线25二、垂点行业26东吴嘉禾优势精选基金35东吴双动力基金35第一篇2007年度帀场特点—、市场表现总体

5、概述2007年上证指数上涨96.66%,最高上涨到6124点。期间出现两次大级别的上涨：一次是从3刀份一直延续到5月底，最大涨幅为55%；另一次是从7月中旬延续到10月中旬，最大涨幅为60%。在每次大涨Z后,市场都出现较大幅度的调整。2007年共出现三次大的调整：第一次调整发生在一季度，上证指数最大跌幅为11.41%o调整的动力是2006年底涨幅巨人的蓝筹股出现调整。第二次调整发生在6、7两个月，上证指数最大跌幅为15%。调整的动力是年初以來涨幅巨大的低价股、概念股、微利股等岀现人幅调整。第三次调整从10月屮旬一直延续到年底，上证指数最人跌

6、幅为20.34%。调整的动力是7月屮旬以来涨幅巨人的蓝筹股：有色、煤炭、地产、银行等出现调整。每次调整都以“W”形态结束调整，并展开新一轮上涨。再回头看看2006年市场表现。2006年市场走势与2007年比较相似，共岀现两次人的调整和两次人级别的上涨。两次调整时间分别发生在2006年一季度和2006年6、7月份。两次大级别的上涨分别发生在4、5月份和8月份至年底。回顾2006、2007市场走势可以发现，历史是何等的相似，相似的走势、相似的调整时点。回顾历史，以史为鉴，从而为2008年市场走势判断提供参考和借鉴。图表12006年与2007年上

7、证指数走势比较nlIHEEI9云二RIH二FUILfsmgz氏6H8LT6Fmfoc[116匸8mgwLnowm長9FW9Fl寸ggEUlLf寸FmLfoo匸9IEHI云"LIMER6lEfl匸W数据來源：东吴基金。二、行业表现情况从行业表现看，在30个东吴行业指数当中，2007年所有行业都获得正的收益，但跑赢、跑输沪深300指数的行业各15个。其中，2007年上涨幅度最大的前5个东吴行业是：煤炭、有色、民航、家用品、家电;上涨幅度最小的后5个行业是：传播文化、食晶、通信设备、酒店旅游、软件及服务业。图表22007年东吴行业指数收益率表现S

8、SSS=羅載土屋EW-憑00曇忘「3一S豊¥运騒S痕Y爲截至时间:2007年12月20日。数据來源：东吴基金。从2006、2007年各季度涨幅最大和最小的前5名行业名单中可以发现